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价值投资之穿透式财报分析

价值投资之穿透式财报分析

作者: 飞鸿无痕 | 来源:发表于2017-12-24 22:58 被阅读0次

最近一周在学习薛云奎教授的穿透视财报分析方法,简单如下图所示:

我们常说的价值投资,其实是投资好公司,那么,什么样的公司才是好公司呢?

好公司的标准有:

1、要有好产品,并且好的产品还要卖得好

2、好的公司要有好的管理

好的管理不是说员工穿戴整齐、按时上下班,而是公司的人、财、物资都能得到充分的利用,体现出很高的效率。

3、好公司要会理财

只会当家不会理财的公司不是好公司,对于上市公司,既要控制公司的财务风险,又要适度降低资本成本

4、好公司还要好的股东回报

不能给股东提供高额汇报的公司,终将被股东抛弃。

穿透视财报分析能比较大程度上找到好公司,下面讲介绍如何通过穿透视财报分析挑选出好公司。

第一步:分析净利润组成和来历

需要了解公司的净利润的组成情况,其在各个产品中的占比,以及主营业务的利润贡献度。可以初步判断利润增长是否有较强的可持续性。

第二步:分析公司的经营、管理、财务和绩效

一、针对公司经营层面的分析

经营层面发的分析,主要看它的品牌影响力和市场竞争力。

1、看经营的核心是看增长

增长包括销售收入增长、净利润增长、资产规模增长等,还需要重点确认主营业务增长比率,以及增长是否可持续性。

2、看经营其次看毛利

毛利率代表公司产品的差异性和市场竞争力。因此看公司毛利率和行业毛利率可以看出公司处于市场的地位。此外从毛利率的增长情况也能看出公司的产品竞争力是否有提升,以及确定公司的战略定位(成本领先 or 差异化)

3、看经营再次要看销售分布

从销售分布可以看出是地区性公司、全国性公司以及国际性公司,可以看出一家公司的国际化程度。此外通过经营还能看出企业的经营风险,比如,如果销售收入集中在几个大客户上,那风向就比较高。再比如如果一个公司的国际化程度较高,风险也就相对比较低。

4、看经营还要看公司的经营理念

公司的经营理念主要表现在两个方面,其一是对影响的重视程度,其二是对研发的重视程度。这两点从公司的财报中对销售和研发的投入能看出来。

二、针对公司管理层面的分析

管理层面的分析重点是它的效率和风险,具体如下:

1、效率层面

效率方面主要看周转率,主要有存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率三个方面。三者的计算公司如下:

存货周转率=销售成本/平均存货    【平均存货=(年初存货+年末存货)/2】

应收账款周转率=营业收入/平均应收账款    【平均应收账款=(年初应收账款+年末应收账款)/2】

总资产周转率=营业收入/总资产

2、风险层面

风险主要是看公司的资产组成和资产质量,重资产是指变现难度大的资产,轻资产是指很容易变现的资产。资产主要看流动资产比率和非流动资产比率,所谓流动资产比率,即流动资产占总资产的比重。一般来讲,轻资产的公司风险相对比较小。

三、针对公司财务层面的分析

财务层面的分析主要包含两个要素,分别为财务风险和资本成本。

1、财务风险的衡量主要是看负债水平,即负债率水平

负债越高的公司风险越大,反之风险越低。但是负债率越高的公司,往往资本成本也越低,因为负债的成本理论上低于股东权益的成本。因此首要看的是资产负债率情况,确认整体的风险。

另外还需要留意公司的短期偿债能力,确认公司是否会出现资金断裂的情况。这里主要看的是流动资产和流动负债,如果流动资产和流动负债的比率大于1,说明短期的偿债没有问题。

2、公司资金成本的衡量除了看公司股东权益的比重之外,还要看他有息负债的比重

如果公司无息负债比重增大,说明公司的上下游谈判能力增强,竞争力变强。

3、查看企业派发股利的情况(分红)

四、针对公司业绩层面的分析

看公司业务除了净利润和净现金外,还有另外一个重要的维度就是股东回报。

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