2019年4月9日晚，御家汇（“御家汇股份有限公司”简称，证券代码：300740）发布2019年第一季度业绩预告：2019年1月1日至2019年3月31日，预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降70%-100%；盈利0万元–880.13万元；上年同期盈利2933.78万元。
御家汇解释业绩同向下降的主要原因是：宏观经济下行，国产化妆品品牌受到双向挤压，销售渠道快速变化；为了适应各种变化，加大了渠道和市场投入的力度，并在新品牌的培育方面加大投入，销售费用比率有所上升。
事实上，这并不是御家汇拓展线下渠道后首次预计净利润下降。
2019年1月26日，御家汇发布的2018年度业绩预告中，2018年1月1日至2018年12月31日预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降0%-30%。
御家汇对此解释为：为了抢占市场份额，加大自有品牌市场投入，导致市场费用增长较快；加大渠道建设力度，渠道投入同比增长快于销售收入增长，影响短期盈利能力；获得的政府补助性收入同比下降幅度较大。
而在更早的2018年10月12日，御家汇发布的2018年前三季度业绩预告中，2018年1月1日至2018年9月30日预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降-24%-10%。
御家汇称业绩变动的主要原因是：主营业务收入保持稳健增长，但受宏观经济环境影响，盈利增长速度低于营业收入增长速度。
与御家汇净利润下滑趋势保持一致的御家汇的股价，2019年御家汇的股价只是从18.01元涨到了19.09元，涨幅为5.47%。同期，上证指数从2493.9点涨到3239.66点，涨幅为29.9%；深证成指从7239.79点涨到了10436.62点，涨幅为44.16%。可以说御家汇是今年涨幅比较差的一支股票了，这也是让投资者感觉错过这轮牛市的原因。
对于御家汇利润逐渐下滑的情况，清扬君曾在多篇文章中提及，只是不曾想到御家汇净利润下滑的如此严重。
关于御家汇利润下滑的主要原因，清扬君认为御家汇的解释并不全面，或许是因为涉及到商业机密；也有可能是因为怕解释得太明白，引发投资者的恐慌。
御家汇的主要销售渠道，主要是线上的电子商务。2015-2017年，御家汇在线上渠道销售收入占比分别为97.23%、93.6%和95.96%。这也是御家汇的核心销售渠道，在线上的电商平台，无论是天猫、淘宝、唯品会、京东、聚美优品、云集、小红书还是快乐购，对于他们的游戏规则，御家汇都如数家珍，完全可以做到灵活利用。
在这些电商平台上，御家汇的营销推广、影视剧与综艺节目广告植入、电影海报授权、动漫IP授权合作、新媒体营销等，在全行业没有集中发展电商时，御家汇的推广成本还能做到相对最低，而在最近几年里，这些成本都在不断的上升。尤其是在电商刷单的潜规则、国内外品牌加大电商推广力度、膜法世家一叶子等面膜品牌在电商崛起、海淘等跨境电商兴起之后。
这是御家汇增收不增利的主要原因和必须面对的经营瓶颈。
在线下，御家汇的御泥坊直营店经过多年经营，却没有发展起来。虽然御泥坊品牌产品目前已上架全国3000多家屈臣氏门店、400余家沃尔玛、香港的屈臣氏、万宁等零售渠道，但是这些渠道并非全是现金交易。
所以，御家汇的线下渠道，除了经销代理外，布局越多，占用资金的原料、包装材料、商品库存等就越多，而具体的资金回笼周期，还要看具体的合作条款，是购销加账期还是代销加账期。
同时，御家汇还面临产品升级换代的研发投入，满足消费者多样化和个性化需求的持续投入，而这些投入并非短期内就能看到效果。
能短期看到效果的，或许只有近期传闻进入微商的御家汇旗下品牌花瑶花了，对此事董秘并没有直接确认。假如御家汇进入微商，微商和消费者接受的程度有多高？微商目前已经错失了最好的发展时机，而且微商一直没有被上海家化、伽蓝集团等国内一线企业所接受。御家汇现在进入，花瑶花会不会对御家汇造成负面影响？花瑶花微商渠道产品是否定制，产品定价和电商如何区别，这个销量能达到御家汇预期效果吗？
也许有人会说，能短期看到效果的应该是御家汇的独立开放平台“水羊国际”。
不过清扬君并不这么认为。“水羊国际”目前还不能算一个平台，准确来讲应该是御家汇代理海外品牌的一个独立运作部门或公司，亦可以独立于御家汇而已。御家汇代理的丽得姿、城野医生、OGX、KIKO等品牌，同样面临增收不增利的困局。除了上述与御家汇旗下品牌一样的原因外，御家汇代理的这些品牌还面临代理毛利率低、库存和资金周转等压力。
无论怎样，御家汇转型之路似乎是不可能一帆风顺了。
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