10丨安全边际:好公司不等于好股票
如果你问我,在投资这件事上,我收到过最好的建议是什么,我觉得肯定有一条:要记住,好公司不等于好股票。
1什么叫好公司不等于好股票?我们在做股票投资的时候,很容易陷入一个误区:认为一家好公司一定是个值得投资的对象。但实际上这是不对的。
我们生活中往往是这么买股票的:你用到了一个好产品,对这个公司产生了好感;发现周围很多人都对它家的东西很好评,赞不绝口;看到这家公司创始人的采访和报道,觉得人非常靠谱;读了一些对这家公司的分析,感觉它特别有前途,顺应了时代大趋势,等等。
所有这些点点滴滴的信息最终都汇聚成了一个结论——这家公司不错。那么显然应该买点儿它的股票。
但是,我们先不说上面这些分析和结论是不是严谨,光是对一个问题的忽略就能让我们这笔投资失败,那就是——价格。
一家公司再好,如果你购买它的价格过高,也是很难赚到钱的。
什么算过高呢?我们一会儿就说。先来看个例子。
我们都知道,银行业在任何国家都是一个支柱型和垄断型产业,在我们国家更是。过去二十几年里银行都是整个国家最赚钱的行业之一。而其中的一个佼佼者就是招商银行。
招商银行的表现有多出色呢?从2007年到2017年,招行的年利润从150亿元增长到了700亿元,翻了4倍多,年化增长率有15%之多。同样,衡量银行的另外一个指标,每股净资产,招商银行同样增长了接近4倍。简而言之,在十年左右的时间里,招商银行通过不懈的努力和发展,变成了一家更大更好的公司。
按理说,你要是买到这样一家优质公司的股票,然后长期持有,应该能赚大钱了吧?可惜未必。
在2007年年末,市场大牛市尾声的时候,招行股价冲到了23.5元左右,但之后它的股价一路走低,最低居然达到过5块多。直到接近十年之后,2017年7月,招行股价才又回到了24块钱的水平。
换句话说,如果你在2007年年末买了这样一家优质公司的股票,恐怕要忍受长达十年的账面亏损,才可能迎来曙光。虽然过程中公司也会分红,但比起账面的浮亏来说不值一提,你很可能在黎明之前就倒在了半路上。
这里的原因是什么?其实最大的问题就是价格太高。
2007年年末的时候,整个市场已经相当狂热,所有股票都被炒得很高,招行也不例外。所以,即使那个时候我们能预测到招行这家公司未来会发展迅猛,利润会越来越好,但那个时候它的价格已经过高了,高到了需要花十年时间来消化的程度。
所以,就像我们开头说的,再好的公司,如果你不管价格就买入,也可能是亏钱的。
2.说到这儿,我们显然需要思考一个问题:价格因素这么重要,我们怎么判断它是高是低呢?
我要告诉你的是:其实大部分情况下,我们是不知道一只股票的价格是高还是低的。
我们先来想这么一个简单的问题:小米这家公司你肯定知道,它是2018年7月上市的。在上市之后,和所有股票一样,小米的股票价格一直在波动,每天都有变化。
假设有一天小米的股票是14港币一股;过了一周,它涨到了16港币——那么请问:对于小米来说,这两个价格到底算高还是低呢?
16港币确实比14港币贵,但问题是,我们没法说16港币对于买小米股票来说就是一个很贵的价格,也很难说14港币就是一个很便宜的价格。
换个角度讲,16港币对应的小米市值是500亿美元左右,14港币是450亿美元左右,如果你问雷军:这公司你觉得是值500亿美元还是450亿美元?我相信他也没法给你一个准确的答案。
这背后的道理其实很简单:任何一个时点下,一个公司的市值或者价格,都是无数因素汇集起来的结果。你可能知道苹果是个好公司,但至于它是7800亿美元那么好,还是8400亿美元那么好,这件事并没有一个标准答案,可能都是合理的。股价不是数学公式的运算结果,不可能是一个精确的数字。
所以这就是巴菲特说的:如果你是一个合格的价值投资者,那么大部分时间你应该不知道自己持有的股票是贵了还是便宜了。
3.
那我们该怎么办呢?。
那么在巴菲特看来,我们应该买什么价格的股票呢?他的核心观点之一是,你要给自己留出足够的“安全边际”。
“安全边际”通俗说就是,如果你觉得一个公司值10块,结果市场有一天突然给出了一个五六块钱的价格,那么这个打折的部分就是你的安全边际。使用安全边际还能给你留出更充裕的犯错空间。
换个角度,这个建议我们还可以这么使用:
不管你给这家公司估值多少,最好给你心目中的价格打个5~6 折,再去考虑买这只股票,这是巴菲特等一众价值投资者多年摸爬滚打得出的经验。它听起来是如此简单,但会让你投资的成功率大大增加。
划重点
1. 好公司不等于好股票,买入时的价格是个必须要考虑的因素。
2. 如何判断公司的股价是不是过高,除非极端情况出现,否则我们很难判断。根据巴菲特的建议,我们最好给自己留出足够的安全边际,才更可能赚到钱。
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