本期数字力学习选择了信立泰作为学习标的，同时又挑选了5家公司来当陪练；今天按照优中选优的方向来对6家公司来个大比拼，看谁更适合作为投资标的。

1.背景比拼

6家医药公司分别为：信立泰、恒瑞医药、片子癀、华东医药、哈药股份、新华制药。

信立泰：深圳市知名品牌，以开发国家一、二类新药为主，主攻心血管、抗过敏及感染等治疗领域，二类新药泰嘉和信敏汀被认定为国家重点新产品。大白话就是：公司研发能力很强，其他药企只能研发三四五类新药，而它家有金刚钻敢揽瓷器活，研发一二类新药为主。

再看十大流通股东，全国社保基金第二大股东，还有中央汇金、香港中央结算公司。这家公司背后的男人个个都很厉害。

恒瑞医药：国内最大的的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，品牌优势在于抗肿瘤药、内分泌治疗药、心血管药及抗感染药等领域。主营药品，对于我们而言，就一个字 贵！

再看十大流通股东，香港中央结算、中国证券金融、中央汇金，也是背后有高人罩的公司。

片仔癀：独家生产国家一级中药保护品种——片仔癀，它被誉为国宝神药，传统制作技艺被列为国家非遗名录、并被列入国家一级中药保护品种、被评为中国中药名牌产品。多年位居中医药外贸单品种出口第一位。

再看十大流动股东，竟然有5名国家队队员，同时还有个大牛散王富济。我似乎嗅到了一丝价值投资的味道。

华东医药：一家集医药研发、制药工业、药品分销、零售，医药物流为一体的大型综合医药上市公司，承担着国家、省、市政府药品特储任务。公司主营为医药工业生产、销售、和医药商业经营。大白话就是，没有特色。但是人民交给了他一个光荣的任务——承担着国家、省、市政府药品特储任务。这估计也是一个肥的流油的美差。

再看十大流通股东，竟然有6名国家队队员。

哈药股份：一家国内知名药品制造企业，是全国医药行业首家上市公司，也是黑龙江省首家上市公司，公司专注于医药健康产业。大白话就是，在医药行业没有特色，一家综合制药公司。

再看十大流通股东，仅有3名国家队队员。

新华制药：我国重点骨干大型制药企业、亚洲最大的解热镇痛类药物生产与出口基地。以及国内重要的心脑血管类、抗感染类及中枢神经类等药物生产企业。

再看十大流通股东，国家队仅有1名队员，但是近期有4家机构进入，后续可能会有短线操作的机会。

2，独孤九剑

下面按照数字力课程里的独孤九剑法来具体分析6家公司的财务指标。

2.1 信立泰独孤九剑

信立泰

1）毛利率高达81.1%，利润和茅台有一拼，是一门好生意

2）营业利润率41.3%，有赚钱的真本事

3）两者相减，费用率39.8%，费用几乎占了毛利的一半，公司的花销不容小觑

4）净利率34.6%，税后赚钱能力还是可以的

5）EPS：每股能帮股东赚1.39元，赚的不算低

6）股东报酬率25.2%，超过了巴菲特的回报率。

7）棒子位置10.3%，公司基本以股东出资为主，股东看好公司的未来，但也有一个缺点，公司的资金成本会相对过高。

8）翻桌率0.62，属于烧钱行业，马上确认手上现金是否充足，现金比例12.1%，对于烧钱行业似乎25%才比较稳健10%似乎有点危险。

9）做生意的完整周期为304.9天，快到1年了，周期有点长

10）OCF大于0，OCF走势也和股价基本一致

综上，信立泰毛利堪比卖白粉，股东报酬率高达25.2%，公司股东非常看好公司的未来，可以作为投资标的，唯一需要注意的就是做生意的周期较长。

2.2 恒瑞医药独孤九剑

恒瑞医药

1）毛利率高达86.6%，利润和茅台有一拼，是一门好生意

2）营业利润率27.5%，有赚钱的真本事

3）两者相减，费用率59.1%，费用占了毛利一般还多，公司的花销不容小觑

4）净利率23.8%，税后赚钱能力还是可以的

5）EPS：每股能帮股东赚1.14元，赚的不算高

6）股东报酬率23.2%，超过了巴菲特的回报率。

7）棒子位置11.6%，公司基本以股东出资为主，股东看好公司的未来

8）翻桌率0.85，属于烧钱行业，马上确认手上现金是否充足，现金比例23.7.%，对于烧钱行业似乎25%才比较稳健，23.7% 未达标。

9）做生意的完整周期为238天，比信立泰短了66.9天。

10）OCF大于0，OCF走势也和股价基本一致

综上，恒瑞医药毛利率也是一家堪比卖白粉的公司，股东报酬率高达23.2%,公司的股东非常看好公司的未来，恒瑞医药也是可以作为投资标的。它也和信立泰存在同样的问题，生意周期有点长。

2.3 片仔黄独孤九剑

片仔癀

1）毛利率43.3%，相比信立泰和恒瑞医药不算高

2）营业利润率25.5%，有赚钱的真本事

3）两者相减，费用率17.8%，费用不算高

4）净利率21%，税后赚钱能力还是可以的

5）EPS：每股能帮股东赚1.34元，赚的不算高

6）股东报酬率21.2%，超过了巴菲特的回报率。

7）棒子位置21.7%，公司基本以股东出资为主，股东看好公司的未来

8）翻桌率0.7，属于烧钱行业，马上确认手上现金是否充足，现金比例37.5%，大于25%，现金非常充足

9）做生意的完整周期为245.3天，周期不算长

10）OCF大于0，OCF走势也和股价基本一致

综上，片仔癀毛利率不如信立泰和恒瑞医药，但是费用相对较低，最终股东报酬率也高达21%，做生意的周期相对较短一些。同时，该公司现金占总资产比率竟然高达37.5%，也是可以作为投资标的。

2.4 华东医院独孤九剑

华东医药

1）毛利率26.1%，相对而言较低

2）营业利润率8.4%，没有对比就没有伤害，比起前面3家公司，华东医院几乎低到了尘埃里

3）两者相减，费用率17.7%，费用占了毛利的67.8%，公司挣的不多，花销倒是不小

4）净利率6.8%，大于2%

5）EPS：每股能帮股东赚1.83元，赚的不算高

6）股东报酬率22.7%，超过了巴菲特的回报率。

7）棒子位置44.9%，公司财务结构基本满足最适资本理论，资金成本相对较小

8）翻桌率1.83，不属于烧钱的公司

9）做生意的完整周期为129.7天，属于医药公司中转的比较快的

10）OCF大于0，OCF走势也和股价基本一致

综上，华东医药毛利不高，营业利润率也不高，但是每股竟然可以为股东赚取1.83元，股东报酬率也高达22.7%，生意周期仅有129.7天，应该是属于虽然毛利不高，但是转的快的公司，最终创造了较高的股东报酬率。

2.5 哈药股份独孤九剑

哈药股份

1）毛利率仅为25.9%，还不如餐饮行业，和信立泰、恒瑞医药没法比

2）营业利润率5.5%，似乎没有赚钱的真本事

3）两者相减，费用率20.4%，费用几乎占了毛利的78%，属于典型的挣的少，花的多的公司

4）净利率3.9%，税后赚钱能力也不行

5）EPS：每股能帮股东赚0.16元，赚的相当的低。

6）股东报酬率5.5%，和银行理财产品的收益基本持平，股东提心吊胆还没有多挣钱

7）棒子位置45.4%，内部资金和外部资金基本各占一半，说明股东并不看好公司的未来。

8）翻桌率0.84，属于烧钱行业，马上确认手上现金是否充足，现金比例25.6%，基本达标

9）做生意的完整周期为172.3天，相比信立泰、片仔癀、恒瑞医药，哈药股份属于转的快的公司

10）OCF大于0，但是2017年OCF竟然断崖式下跌至1.49亿

综上，哈药股份盈利能力不够好，公司股东并不看好公司的未来，OCF也出现了巨大问题，股东报酬率仅有5.5%，不建议作为投资标的。

2.6 新华制药独孤九剑

新华制药

1）毛利率仅为28.1%，不高也不算太低

2）营业利润率6.2%，也是低到了尘埃里的公司

3）两者相减，费用率21.9%，公司的花费非常高

4）净利率9.4%，大于2%，勉强高于公司的贷款成本

5）EPS：每股能帮股东赚0.45元，赚的不算高

6）股东报酬率9.4%，一般ROE 10%的公司就很不错了。

7）棒子位置51.1%，内部资金和外部资金各一半，公司的资金成本相对较小，但也从另一个侧面反馈出公司股东不是很看好公司的未来

8）翻桌率0.9，属于烧钱行业，马上确认手上现金是否充足，现金比例13.9%，对于烧钱行业似乎25%才比较稳健13.9%似乎有点危险。

9）做生意的完整周期为105.8天，也属于医药行业中转的较快的公司

10）OCF大于0，OCF走势也和股价基本一致

综上，新华制药毛利率不高，花费非常高，手头的现金也不算多，公司唯一的优势就是转的快。不建议作为投资标的。

3，结论

通过对比6家公司的独孤九剑，我发现

1）医药公司中，毛利率高的公司，生意周期都比较长，而毛利率低的公司，生意周期相对就比较短

对于毛利率低的公司，生存策略就是转的快，通过时间成本来换取利润，也一样能挣到钱，典型代表就是华东医药

2）毛利率堪比卖白粉的公司，公司股东出资比率均非常高，例如信立泰、恒瑞医药。公司股东出资高的坏处在于公司资金成本会被拉高。

3）毛利率不高的公司，也可以实现超过20%的ROE，比如华东医药，虽然毛利率仅有26.1%，但是ROE高达22.7%，同时EPS也是6家公司中最高的。

4）6家公司中可以作为价值投资标的分别是 信立泰、恒瑞医药、片仔癀、华东医药，但是目前这几家公司的股价都在不断创新高，不建议一把梭入手，可以考虑分批建仓，或者等待黑天鹅事件发生的时候来扫货。等待的时间会有多长呢，巴菲特也是整整等了50年才购入可口可乐的股票，供大家参考。

5）6家公司的十大流通股东中均有国家队的身影，看来医药股非常受国家队的青睐。其中最受宠爱的当属片仔癀了，同时还发现了一个牛散王富济，竟然是片子癀的第二大流通股东，持股比例4.48%

经简单搜索发现，2009年半年报他首次出现在十大股东之列，三季度加仓324.49万股，建仓区间在22—33元附近，随后继续加仓至现在的632万股，一股未动。据网络文字，王富济截止今天也未卖出一股片仔癀，2018年5月11日，片仔癀的收盘价是97.19元，单从股价来说几乎已3倍涨幅。9年时间，3倍增幅，收益率比巴菲特还厉害。

牛散王富济给我们树立了一个价值投资的好榜样！

同时，我也想到了一种选股策略：

1）定期拉出上市公司的十大流通股东数据

2）找出国家队持有的公司，以及牛散持有的公司

3）最后再至少结合公司5年财报进行独孤九剑交叉验证，如果财报漂亮同时价格合适，均可以跟进买入

这个策略的支撑点是：1）学一个东西最快的方法，就是跟着这个行业的牛人学习  2）公司财报虽然可以造假，但是连续5年都造假一定会露出马脚，因此可以用5年财报来交叉验证牛人的选择是否正确

六期复盘：医药公司优中选优