别瞅傻子，瞅地

1986年，巴菲特投资28万美元买下400英亩农地。

巴菲特对农业一窍不通，只是从喜欢农业的大儿子口中，知道了玉米和大豆的产量、对应的运营成本。根据这些数据，巴菲特大致估算28万美元买下来，年净收益率约有10%。同时，未来产量还可能提高，农作物价格还会有一定幅度上涨。

巴菲特解释说：“我并不需要有特别的知识来判断此时是不是农地价格的底部。而且可以肯定，未来一定会有糟糕的年份，农作物的价格或产量都可能偶尔令我失望，但那又怎样？一样会有一些好得异常的年份。

现在，28年过去了，农地年利润翻了三倍，农地价格是我当初买价的五倍，我依然对农场一窍不通。而且，直到最近，我才第二次去过这个农场。”

这个案例中指出的投资相关要点有：

（1）你买入时需要关注的是农地产出。每年这块地产生的回报至少有10%，比拿着一笔“钱”的回报率高，所以你选择买地。这个投资机会之间的比较过程就叫作估值。

（2）你的投资盈亏取决于农地的产出，不取决于同样地块在其他人手里的交易价格。隔壁张三脑袋“进水”，以14万元卖出同样大小的农场，但这并不代表你亏损。而你没有拿着28万元等张三脑袋“进水”，也很正常，因为你不是神仙，不能提前预知他的脑袋要“进水”。要去后悔这个，不如去后悔没有算出六合彩头奖号码，没有在1美元的时候买几千个比特币。这叫如何面对市场波动。

（3）有些朋友纠结于农地的收获可以颗粒归仓，而股票利润只分很小一部分（如净利润的30%拿来分红）。实际上，如果你每年将农地收获的70%都卖掉，然后再拿去买地，结果就和只分30%利润的股票一样了。把产出的70%拿去买地，农地的价值和投资回报率就缩小了吗？这叫如何看待企业扩大再生产行为。

（4）因此，投资需要关心的就两件事：第一，农地产出是否持续令人满意；第二，拿70%粮食去买新农地时，有没有买贵？股票也是如此：第一，企业经营收益是否持续令人满意；第二，新投资的预计回报率如何。这就是投资需要聚焦的要点。

（5）农地市场里，很少有你花28万元买下一块地，很快有人出价128万元的事儿，因为买地时大家都不傻，知道考虑产出性价比。但股市有个巨大的优势：有傻子。真有完全不考虑产出性价比的傻子，而且是带着真金白银的傻子。

傻子高兴了，真拿出128万元甚至256万元来买你那块地。这时你发现128万元存银行可以得到128×4%=5.12万元，远高于每年2.8万元的农地净收入，挺划算的。这时可以考虑将地卖给傻子。这就是高估怎么办。

（6）那如果傻子不够傻，最多只肯出价70万元呢？70万元存银行（假设你没有其他投资途径），只能拿到70×4%=2.8万元，和农地收入一样，又怎么办呢？很简单，让不够傻的傻子一边待着去！这叫合理区间怎么办。

（7）只要不会被迫出售农地，从买下的瞬间开始，你就只有两种选择：第一，持有农地，获取高于无风险收益率的回报，赚！第二，傻子出价实在太高，满足傻子。拿钱去存银行，获取比持有农地还高的回报水平，更赚！这叫“第一绝不亏损，第二不要忘记第一条”。

什么时候会有压力呢？你本来打算买块地，高价卖给下一个傻子，结果发现你的前任也是这么想的，而且前任好像是最后一个成功做到的。那时你就有压力了。

不衡量投资性价比，不关心资产产出，只操心傻子什么时候来，或者拿去套傻子的本金是下个月娶媳妇要用的钱，甚至是借来的钱……这种情况下当然有压力，也应该有压力，必须有压力！

那么，投资者真的只有赚和更赚两种情况吗？也没那么容易，至少你还可能遇到两种情况：第一，买进农地时计算失误，后来发现农地产出比预计低，收益还不如拿本金存银行呢！第二，你买进后，农地突然盐碱化了，产出大幅下降。

那怎么办呢？凉拌。股神也不能保证百发百中，一样有犯错的时候。只能通过不断学习，每次都抛开对傻子的幻想，专注于研究地的产出（研究地，比研究傻子容易多了），让错误的机会越来越少，让单次错误造成的损失越来越小。不断重复，最后成神。这叫投资很简单，但并不容易(Investing is simple, but not easy )。

因此，投资的真谛概括起来实际就六个字“别瞅傻子，瞅地”，所谓“瞅地”就是指对企业的深入研究。

                                                                                               —— 《价值投资实战手册》，唐朝