2009-11-29 23:42:11
如果当局维持低利率和宽松的货币政策就可以解决一切问题，那未免太容易了。为什么央行们不一直维持低利率，带领我们走向天堂呢？原因是过低的利率会引起1、通货膨胀，2、资产泡沫，3、银行资产恶化。
如果说2央行们可以视而不见，那1和3却无法忽略，而且这已经不仅仅是经济问题了，会引起政治问题。而且这三个问题是一环扣一环的，没法单独解决。
我认为至少A股的价格（上证3000-3300之间）已经充分反映了低利率的预期了，“过度高估（Overpricing）或过度低估（Underpricing）的股价肯定会回归于其内在价值。”美国股市长期平均年复合回报率约为7%，而A股现在的回报率是多少呢？我估计现在在2.5%左右，这对应于40倍的平均市盈率(现在深市的平均市盈率是40.58)，比起现在的长期国债利率低得多（新近发行的50年期固定利率附息国债，利率为4.3％）。配合A股有史以来出奇低的股息率，我认为现在A股购买者的长期收益很可能是负的。
世界经济能快速回到07年时，美国大量借中国的钱，买中国商品的年代吗？最近几年是不可能了。央行已经在幕后回笼货币，银监会要求银行资本充足率达标，流动性不可能再像过去几个月一样泛滥。
从技术上说，我认为A股正在筑起一个双顶，跌到2500左右，会有一个反弹，最终我看低到2000-2200，看法和三个月前一样。
当然，预测市场是一项危险的工作，结果往往不理想，而且市场上也可能会存在某些有吸引力的投资标的，不过我还是坚持认为，当前在投资组合中保持较大份额的现金和现金等价物，是明智的选择。
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