D10: 总资产周转率

学习进展：今天开始学习五大数字力中的第二项：经营能力。

一. 概念

有了最重要的比气长概念之后，我们来一起看看公司的经营能力如何。

啥叫经营能力呢 ？ 中翻中就是“翻桌率”

我们去餐馆吃饭，有的饭店热闹非凡，门口排队等位置的顾客也是络绎不绝，比如“外婆家/海底捞”等等，他们店里每张桌子每一顿都能接待客人好几拨，有的餐厅就门可雀罗、宾客稀少，甚至可能服务员比顾客多。

上面例子中的桌子就是餐厅的资产，餐厅经营能力好不好，看看这张桌子一年能为公司做几趟生意？当然，翻桌率是越多趟越好！

引申向公司，公司的重要资产在哪里找——资产负债表。

公司最重要的几个资产，分别是：应收账款、存货、固定资产、总资产。

要判断一家公司的经营能力，就要看看上述资产一年能帮公司做几趟生意，越多趟越好！

“经营能力”模块涉及三个指标，分别是：

总资产周转率、平均在库天数（存货周转天数）和平均收现天数（应收账款周转天数）

它们在“经营能力”模块中权重占比如下：

今天我们先来学习占比最重要的指标——“总资产周转率”，它反应了一家公司整体的经营能力。

二. 公式

总资产周转率的公式是“营业收入除以总资产”，分子是产出，分母是投入，按照“投入产出比”更容易记忆。

总资产周转率 = 营业收入/总资产 = output/input = 产出/投入

如果你是老板，年初投入1000万，年末的时候至少希望产出1001万吧，也就是总资产周转率>1。如果分子比分母少，则代表投入的多，产出的少，也就是总资产周转率<1,翻成大白话就叫“烧钱的行业”，国内叫重资产行业，专业名词叫资本密集型行业，都一个意思。

烧钱没问题，只要你有钱！

注：因为多数行业都有淡旺季，分析一家公司的经营能力，建议看年报数据更客观。采用中报、季报或月报的数据，如果是旺季，分析的结果会高估这家公司的经营能力；反之，如果采用的是淡季的数据，则会产生低估的问题。

三. 计算

总资产周转率公式：

总资产周转率 = 营业收入 / 平均资产总额

平均资产总额 = （期初资产总计 + 期末资产总计） / 2；

为什么分母用平均资产总额 ？会计师们为了衡量资产在一年中真正的平均水平，以求更客观合理。这个平均水平是用期初数额与期末数额之和除以2得到。

下面以“贵州茅台”为例，其2016年的“总资产周转率”：

（1）分子：营业收入（见利润表），为388.6亿

（2）分母：平均资产总额

在资产负债表中找到资产总计：期初资产总计（2015年）为863.0亿元；期末资产总计（2016年）为1129.3亿元。

根据公式，得到：平均资产总额 = （863.0 + 1129.3）/ 2 = 996.2亿元；

总资产周转率 = 388.6 / 996.2 = 0.39

与财报说数据一致。

四. 判断指标

总资产周转率一般情况下希望是大于1，所以：

1. 总资产周转率介于1~2之间的，都是运营正常的公司。

数字接近1，表示公司经营能力比较普通；数字接近2，表示公司经营能力非常优秀；

2. 总资产周转率 < 1，代表它是资本密集型或奢侈品行业，又叫“烧钱的行业”。

五. 传统行业和烧钱行业的“总资产周转率”

（1）一般传统制造行业，本身毛利率不高，必须通过有效运用公司投入的资产来创造营收，不能让资产闲置在公司仓库里，所以制造业“总资产周转率” > 1;

流通业、快销类行业：产品卖得快，资金周转的就快，自然会产生更多的利润，他们的总资产周转率通常 > 2。

（2）而烧钱的行业通常有：

天上飞的飞机；地上跑的高铁/汽车;水上行驶的船；金银铜铁与石油等原材料产业；科技面板、半导体行业；

烧钱的行业不可怕，也不是一定不好，只代表该行业每年需要大量投入资金更新设备，保持竞争力，所以要确认该公司有足够的现金。

如何确认：

先看“现金占总资产比率” 是否满足 > 25%;

不满足的话，要看是不是收现金的公司；

用生活常识想一下：飞机、高铁、船，我们都是用现金买票的吧，所以它们都是收现金的公司，为什么要收现，因为烧钱嘛！

最可怕的是明明每天在烧钱，但口袋里却没有钱

六. 遇到烧钱行业财报的阅读顺序

遇到任何烧钱（资本密集）公司，一定要顺着以下图示箭头的阅读方法，对公司综合分析。

（1）看“总资产周转率”：发现 < 1，知道这是一家烧钱的公司；

（2）看“手上现金”：是否满足 >25%，判断手上有没有钱，越多越好；

如果不符合，看“平均收现天数”指标。

（3）看“平均收现天数”：是否 < 15%，是不是收现金的公司；

上面这三项指标中，第二项“手上现金”最重要，因为即便是天天收现金、手上仅留一点点钱的公司，天下太平的时候没事，万一遇上金融危机、景气波动，也是会出现重大危机的。

七. 同行对比

“总资产周转率”这个指标建议一定在同行作对比：

（1）酿酒行业：由于酿酒行业对地理、工艺、水源等有很高的要求，所以该行业均为资本密集企业，“总资产周转率” 均 < 1。

看看绝世美女“贵州茅台”的五年财报指标：

对酿酒行业的几家公司以上三个指标做了横向对比：

虽然是烧钱行业，茅台手上现金高达59.2%；

这几家公司的“古越龙山”，现金指标逐年下降，到2016年只有6.8%，作为一家烧钱的公司，貌似太危险了。

（2）超市行业

超市和酿酒行业相比，有着明显不同的行业特征，它不属于“烧钱”的行业，所有公司的总资产周转率均 > 1。

在超市同行中分析：永辉超市的总资产周转率为2，经营能力非常棒！

学习总结完毕。