续得到学习笔记——巴菲特历年股东信精选（一）
https://www.jianshu.com/p/4c8840ee2714
2013：一直呆在游戏里，别出局
你对未来是不是常常感到焦虑？扑面而来的每一条负面消息，听上去都为生活增加了新的不确定性。在2013年的这封股东信中，巴菲特以他亲身经历举例，谈了谈他对“不确定性”的看法。
我们展望未来时，总是认为前方充满了巨大的不确定性。但事实上，当你回顾过去，也是一部由“不确定性”构建的历史。
人们总是高估未来两年的变化，而低估未来十年的。巴菲特提醒各位CEO和投资者：自1776年美国独立以来，这个国家一直在面对各种未知。尽管经历了四次战争、经济大萧条和多次衰退，但整个20世纪里，道琼斯工业指数从66点上升到11497点，这个增长是170多倍。
在巨大的不确定性面前，巴菲特抓住了一个重点：只要美国的企业继续发展，股票市场就一定会继续上涨。毕竟市场的前景取决于企业的业绩。想明白了这一点，那么投资股票本身就是一个很难会输的游戏。前提是，你要一直在这个游戏当中。
尽管股票市场有种种风险，但既然你无法预测风险什么时间来，那么就一直呆在游戏里。而不要反复跳进跳出这个游戏，自作聪明地去规避风险。就像伍迪艾伦所说的那样：“百分之九十的成功要归功于从不缺席”。
巴菲特对美国经济有着强大信心，这也是他在投资中强调“长期持有”的背景之一。巴菲特在历年股东信中报告投资案例时，基本都会用“长期”这两个字。他曾在此前的股东信中写到，“很多人基于K线图或分析师建议，或者是近期公司利润预测来进行买卖，但查理和我根本不会为这些事情分心，我们是以一个企业所有者的身份去持有股票。这正是我数十年投资的基石。当我19岁读到格雷厄姆《聪明的投资者》（大叔推荐，所有投资者必读的圣经）这本著作之后，我便茅塞顿开了”。
以下是巴菲特2013年股东信原文节选，一起听听巴菲特对“不确定性”的看法：
去年我们不难看到，在CEO们中间弥漫着一种绝望情绪，当他们在面对如何进行资本分配决策的时候，常常因为担心流动性而焦头烂额。但在伯克希尔，我们没有这种担心，我们在2012年花费了创纪录的98亿美元在工厂和设备上，其中88%都用在了美国境内，我们这项花费比我们之前最高纪录的2011年还增加了19%。查理和我喜欢投资大笔金钱在有利可图的项目上，不要听专家们在说什么，有空还不如听听加里·艾伦（Gary Allan）的新歌，“风雨过后才能见彩虹（every storm runs of rain）”。
美国遍地都是机会，到处都是黄金。我的CEO同仁们：未来唯一确定的就是不确定性；自1776年开国以来，美国一直面对未知的挑战。无数的不确定性一直存在。只不过我们有空时才会关注一下，更多的时候，我们就自动忽略了。
随着时间的流逝，美国的企业将向前发展，同样确定的是股票将会上涨。因为股价和企业发展是紧密相连的。周期性的调整一定会出现，但是投资人和经理人在玩一个对他们极为有利的游戏。道琼斯指数从最初的66点上涨到本世纪的11497点，实现了173倍的惊人增长，其间还要刨掉四次昂贵的战争、大萧条和数次经济衰退。另外不要忘记，除了指数的成长，投资者还享受了大量的分红。
因为这个游戏的基础是如此有利，查理和我相信，尝试按照所谓专家的塔罗牌预测，跳进跳出商业活动是一个可怕的错误。置身游戏之外所冒的风险，要比在游戏内的风险大得多。
我的经验中有一个非常显著的例子：我第一次买股票是在1942年的春天。那时美国在整个太平洋战区经受巨大的损失。每天的头版头条都在讲述挫败的故事。虽然如此，没人谈论不确定性；每个美国人都坚信我们会赢得胜利。
走出艰难岁月后，美国的成功可以说难以置信：经过通货膨胀调整后的人均GDP从1941年到2012年，翻了超过4倍。在那段时期里，每一个明天都是不确定的。看看今天的美国，前途已经非常清晰：持续增长的财富。如果你是一名CEO，手里有个富有盈利前景的项目，却因为担心短期的经济状况而搁浅，请给我们打电话，让我们来帮你减轻负担。
2014：你不需要成为投资专家
说起投资，你可能会觉得这是一件门槛很高、难度很大的事。作为一个普通人，应该怎么学会这件高难度的事情，并且还能挣到钱呢？
在前面几封跟你分享的巴菲特股东信中，你可能了解到，巴菲特有一个重要的原则是——不懂不做。所谓的不懂不做，坚守能力圈，其实就是一个把复杂的事情变简单的方法。
2014年的这封股东信中，巴菲特会告诉你一个很振奋的真相：想要获得满意的投资回报，你并不需要成为投资专家。关键是你要认识到自己的能力边界，遵守最基本的合理规律。作为一个非专业投资人，如果你希望通过投资挣钱，那么巴菲特建议你有两件事千万不要做。
第一，有人承诺让你赚笔快钱时，立即答复“不行”。投机没什么不好，但没人能保证每次投机都是对的。
第二，不要每天盯股价。赢家是把精力用在球场上的人，而不是紧盯着记分板的人。不要让你的同伴或者股评家过多影响你。
以上这两个建议，实际上都是在告诉你要守住自己的能力圈。但是，如果你觉得自己能力圈范围很小，也没办法合理评估企业，该怎么办呢？巴菲特也给出了一个很好的建议。事实上，他曾多次推荐非专业投资者这么做，那就是买入指数基金。
一起听听巴菲特在2014年股东信中，对非专业投资人提了哪些建议：
聪明的投资，是把它当做生意一样看待。
用格雷厄姆的这句引言作为开场是非常合适的。我非常感谢格雷厄姆，因为我对投资所知道的一切几乎都来源于他。我在后半程会说到他的理念，但是，首先，我要和你分享的是我很久以前做的两笔非股票类的投资。尽管，这两笔投资没能改变基金净值，但是它们很有启发性。
故事发生在内布拉斯加州。1973到1981年，美国中西部正经历农场价格飞涨，主要是因为大家都认为恶性通货膨胀要来了，同时，小乡镇银行的贷款政策更加剧了这种预期。不过不久，泡沫破裂了。价格下跌50%甚至更多，这场灾难摧毁了借贷的农民以及他们的债主。
1986年，我从联邦存款保险公司手里买了一块400英亩的农场。我花了28万，这个价格比几年前银行批给农场的贷款还要少得多。我也不知道如何经营一家农场。但是，我的儿子喜欢农场，并且他告诉我这农场能生产多少玉米和大豆，经营成本会是多少。根据这些预算，我计算出一个合理的回报大约在10%。而且我还盘算着随着时间的推移，产能会提升；玉米的价格也会更高。最后这些预期都实现了。
现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了下。
1993年，我做了另外一个小投资。有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫破了，这次冲击到商业地产，这个清算信托公司专门处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策加剧了这场闹剧。
这里依然采用简单的分析法，在没有加杠杆的情况下收益约10%。但清算信托公司只能低效地运营资产。如果把一些空置的商店出租，收入将会增加。更重要的是，占地产项目面积20%的最大租户，只缴纳约5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，等到这份廉价租约到期的话，肯定会带来显著的收入增长。这地产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。
我加入了一个小团队来收购这栋楼，随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，算上几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。迄今为止，我都没看过这栋楼。
我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则：
获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺可以挣一笔快钱时，你要学会赶紧说“不”。
关注你考虑投资的资产的未来产出。如果你对某项资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它吧。没人能估算出每个投资机会。没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。
如果你只关注资产未来被接手的价格，那你就是在投机。这本身没什么错。但我知道自己不能总是投机成功，我对那些宣称自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能押对宝；但这些胜利者如果继续玩下去，没人能获得他期待的收益。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。
通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产最终能产出什么，而一点都不关心它们的每日定价。只有聚焦在赛场上的人才能赢得比赛，而不是那些眼睛盯着记分板的人。
我的两项收购分别是在1986年和1993年完成的。决定进行这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年的股市走势，对我来说都不重要。我已经记不起当时的头条新闻，或是专家说了些什么。不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生还是涌到纽约大学上课。
然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性。因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等。一些投资者认为听专家的意见很重要，更糟糕的是，还认为参考他们的评论来投资很重要。
2008年年底发生严重的金融恐慌，在此期间，即使严峻的衰退正在形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产。如果我拥有一项具有良好前景的稳健生意，对我来说，哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么要卖出呢？准确地说，每一小部分或许最后会让人失望，但作为一个整体，他们一定能做好。
当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否估计出，资产未来五年或更久的收入范围。如果答案是肯定的，我们就会在对应估值区间的下限购买这只股票。但是，如果我们没有能力估算出未来的收入，我们就会放弃，寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。
至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难性的。
当然，大多数投资者并没有把研究商业前景当做是生活中的首要任务。如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测出他们未来的获利能力。
我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。总的来说，美国的商业一直做得很好，以后也会继续好下去。在20世纪，道琼斯工业指数从66点上涨到11497点，分红不断提高。21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收益。非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，而是应该配置一个跨行业的组合，其回报必定不错。一个低费率的标普500指数基金就可以实现这个目标。
以上就是非专业投资者需要的“买什么”。“何时买”也同样重要。主要的风险是，胆小的投资者或者投资新手可能刚好在市场剧烈波动前入场，并且在出现浮亏时幻想破灭。
解决时间问题的办法是，在一个较长的时间内逐步买入（大叔注：定投），并且无论市场下跌还是股价新高都绝不卖出。遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这就能保证可以获得令人满意的结果。实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的非专业投资者，可能会获得更好的长期回报。
现在回过头来说说本•格雷厄姆。我大多数的投资分析都是从本写的《聪明的投资者》当中学到的。1949年我买到这本书，从此我的投资生涯完全改变了。
在阅读本的书以前，我在投资的世界四处游荡，尝试每一种投资方法。很多我读到的方式曾吸引我：我试着自己画图，用市场标记预测股价走势，也曾坐在交易大厅里盯盘，听评论员的评论。这些都很有趣，但是我始终被找不到归宿的感觉困扰。
而本的理论完全不同，他逻辑清晰，容易理解。对我而言，最重要的观点在新版本的第8章和第20章。正是这些观点指导着我今天的投资决策。我已经不记得买《聪明的投资者》第一版花了多少钱。不管是多少，它都证明了本的格言：价格是你付的数字，价值才真正是你所得到的。在我所有的投资当中，买本的书应该是最划算的一笔，当然不包括我的两次结婚证。
2015：投资股票比买国债安全
“股市有风险，入市需谨慎”，不论你有没有买过股票，你都应该听过这句话。由于股票市场经常波动，股票一向被我们认为是高风险的投资。而货币基金、国债一般被我们归类到低风险的投资品种当中。
事实真的是这样吗？2015年这封股东信中，巴菲特给出了一个完全相反的说法。他说，“投资于一个美国企业的股票组合，比投资美国国债要安全得多”。巴菲特的逻辑是这样，如果我们往回看，过去50年里，美国企业总体上运行得很好。也就是说，哪怕投资者随便买入一个不太熟悉的股票基金，都可以顺利挣到可观的收益。从这个意义上，股票确实是一笔安全的投资。
可现实情况里，为什么大多数人却在股市亏了钱呢？
巴菲特也给出了答案：积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱投资，这些行为都可能摧毁你的丰厚回报。
在股票市场上，大部分人害怕市场的波动，不停寻找预测股市的办法，频繁地交易，企图在股票市场上“追涨杀跌”。结果到最后，给基金经理支付了一大笔交易佣金，却没有避开市场波动带来的影响。这就是巴菲特说的“佣金投资原罪”。
我觉得在股票市场上智慧要比勇猛重要得多，虽然确实存在公司股价和公司价值不同步的情况，甚至极端情况下，股价和业绩可能还会背道而驰。看上去确实给股票投资者带来了不小的风险，而这就是对心理的考验。当投资者和菜场大妈在一起讨论投资走势时，这个市场就已经非理性了，能坚持价值投资非常不易，特别是决定和菜场大妈一起买入，需要超乎寻常的勇气。
但如果你能把时间拉长一点，一家经营成功的公司，最终总会获得市场的肯定。就像巴菲特的老师——格雷厄姆所说的，“短期看，股票市场是一个投票机；长期看，它是一个称重器”。企业的价值，最终都会被市场这个“称重器”衡量出来。
因此，如果你只持有股票一天、一周或者一年，那么投资股票的风险一定高于投资货币基金或者国债。但对绝大多数投资者来说，他们都可以也应该在数十年的时间维度下进行投资。那么股票的下跌并不重要，投资股票的“安全性”也最终会体现出来。
一起听听巴菲特在2015年股东信中，如何描述投资股票的风险：
可以回顾我们2011年的年度报告，其中我们将投资定义为：将当下购买力让渡给他人，同时合理预期在未来将获得更大的购买力。
从过去五十年中可以得出一个非常规却不容回避的结论，就是投资美国国债的安全性还不如投资一揽子美股。实际上，美国国债和汇率挂钩。在此之前的半个世纪里，包括大萧条和两次世界大战也是如此。投资者应该留意这段历史。从某种程度上说，在下一个世纪，这个景象几乎一定会重现。
股票价格的波动性总是会比现金等价物高得多。但是，从长期来看，货币计价的投资品风险更加高。而且，远比标的多元、在时间上分散买入的股票组合风险更高。商学院是不会教这样的内容的，波动性几乎只被当做衡量风险的指标。尽管这种教学上的假设可以使教学变得容易，但是它错得离谱：波动性远不是风险的同义词。将两者画等号的流行观念，误导了学生、投资者和CEO们。
当然，毫无疑问的是，如果只拥有股票一天、一周或一年，风险将比投入现金等价物要高，无论从名义上还是购买力上都是如此。这对于某些投资者，比如说投行来说有意义，因为它们的生存可能受到资产价格下滑的威胁，它们可能在市场低迷时被迫出售股票。此外，任何近期内可能有大量资金需求的人，他们都应该将适当资金投向国债或有保险的银行存款。
但是，对绝大多数投资者来说，他们可以也应该在数十年的维度下进行投资，股价的下跌并不重要。他们的关注点应锁定在投资周期内显著增长的购买力。对他们来说，随着时间推移买入并建立的多元化股票组合，其风险会比基于美元的证券小得多。
相反，如果投资者害怕价格波动，错误地把它视为某种风险，反而可能会做一些有高风险的事。你们回忆一下，6年前有权威人士警告股价会下跌，建议你投资“安全”的国债或银行存单。如果你真的听了这些劝，那么现在只有微薄的回报，很难愉快地退休了。
投资者本身的行为可能会让持有股票变成高风险的行为，许多人都有这个问题。积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱投资，这些行为都可能摧毁你的丰厚回报。如果你一直持有的话就不会有这些风险。投资者不应用借来的钱投资，因为市场中任何时候都有可能发生意想不到的事情。没有经济学家、顾问、电视评论员——当然包括我和查理——能告诉你高风险事件什么时候发生。所谓的预测家能填满你的耳朵，但永远不能填满你的钱包。
以上列出“佣金投资原罪”并不只是说给“小家伙们”听的。大型机构投资者群体，通常也会跑输简单的指数基金投资者。其中一个重要的原因就是费用：许多机构投资者向咨询机构支付巨额费用，而这些机构会推荐费用高昂的经理。这是一场愚蠢者的游戏。
不过还是有一些投资经理非常优秀，但从短期看难以辨别是运气还是天才。许多投资顾问索取高额费用的本领远高于提供高额回报的本领。事实上他们的核心竞争力是销售能力。不管是大投资者还是个人投资者，不要听他们的花言巧语，而应该读一读杰克·伯格写的《投资常识小手册》。
几十年前，格雷厄姆就准确指出了投资失败的根源，他引用了一句莎士比亚名剧中的台词：错，不在我们的星运，而在于我们自身。
2016：这些风险让巴菲特真正担心
如果你问我投资里碰到什么最可怕，那一定是黑天鹅事件。那些罕见又难以预测的风险，往往给投资带来巨大损失。
在巴菲特长达七十年的投资生涯中，他经历过数次经济倒退、金融危机，还经历过战争，但这些危机对巴菲特和后来的伯克希尔，都全部安然度过了。巴菲特经过数次的教训，得到了宝贵的经验和提前布局的能力，刚才提到的那些危机，对现在的巴菲特来说，都不是真正的黑天鹅事件。
那巴菲特还有担心的事吗？在2016年的这封信里，巴菲特就谈了谈他真正担心的风险。而且这个可能到来的风险让他感到束手无策，那就是针对美国的网络、生物、核能和化学袭击，这个美国国民可能在未来共同面对的威胁。
黑天鹅事件非常罕见，上一次发生是在2001年的9月11日。巴菲特也完全没法预测这样的事件，他说，“我心里想到的是自然界发生的天灾，但想不到发生的竟是9·11恐怖袭击这样的人祸”。他分析，“只关注历史经验，而没有关注风险暴露”，结果导致我们承担了巨大的风险，却没有做出任何预防。
大规模袭击事件是小概率事件，巴菲特为什么会把这个问题当做风险，还要专门写在股东信里呢？因为任何短期内的小概率事件放到长远中看，都会变成必然。
面对可能出现的黑天鹅事件，应该怎么做呢？答案是谨慎评估，提前预防。在2016年这封股东信，巴菲特写到，“为了哪怕只有1%的可能，这个星球真的面临一场巨大灾难，时机延误就意味着再无回寰的余地，那现在的无为就是真正的鲁莽。这可以叫做诺亚方舟法则：如果方舟对于生存可能是必不可少的，那么不论现在的天空有多么晴朗，都应当立即开始建筑方舟”。
一起听听巴菲特在2016年这封股东信里，如何看待未来的风险：
每天，伯克希尔的经理人都在思考，他们该如何与这个变换不息的世界抗争。我和查理每天都在持续关注着，哪些领域值得我们源源不断地投入资金。在这一方面，我们比那些只涉足一个行业的公司更有优势——毕竟他们的选择更为有限。
我们坚定地相信，伯克希尔拥有资金、能力和文化影响力去克服种种危机。并且，会迸发出更为强大的盈利能力。然而，眼下确实有一个可见的威胁正在逼近，而且对这一点，查理和我束手无策。这并非只针对伯克希尔，而是面对所有市民的威胁：那就是入侵者口中针对美国的网络、生物、核能和化学袭击。伯克希尔和所有美国企业一样都要面临这个危险。
对任何特定的年份而言，这种大规模杀伤袭击的概率都非常小。自美国投下第一颗原子弹登上《华盛顿邮报》的头版，已经过去了70年。之后多年，我们常常与毁灭性的打击擦肩而过。对于这个结果，我们得感谢于我们的政府，当然，还有运气。
然而，把时间线拉长，即使那些在短期内不会发生的小概率事件在将来也必然要发生。如果某一年发生某一事件的概率为三十分之一，那放眼一个世纪，该事件至少发生一次的概率就会是96.6%。还有一个更坏的消息：总有一些人、组织乃至国家会想方设法使我们的国家遭受巨大的破坏。就我有生之年所见，他们的达成目标的能力以指数级的方式成长。“创新”也有它的阴暗面。
美国企业和投资者都无法摆脱这种风险。如果某项事件最终使美国走向灾难性后果，那么毫不疑问，股权投资的价值也会灰飞烟灭。没人知道“后天”是什么样子。然而，我认为，正如爱因斯坦在1949年给出的评价，“我不知道第三次世界大战会动用什么武器，但是第四次世界大战一定会用棍子和石头。”
2017：坚定看好美国的前景
2017年2月，巴菲特发布了最新年度的致股东信。过去的一年里，越来越多的美国人开始听到一种悲观的论调，比如，“现在美国正面临巨大风险，无论是生活方式，还是制度体系，都在受到威胁”。
在巴菲特今年的这封股东信里，他仍然坚定看好美国的前景。保持对美国前景的乐观，这是巴菲特投资生涯的最大主题。无论是1987年的股灾，2001年的9·11恐怖袭击，还是2008年的金融危机，他一直是最乐观的投资者，坚信美国会复苏。
这听起来似乎有些鸡汤，但事实上，这正是巴菲特投资中最大的智慧。看好美国经济能够长期保持增长，这是巴菲特所有投资原则的基础和前提。
巴菲特坚信美国企业和股票在未来必定更有价值。尽管美国在经济上遭遇过各种波折，但白手起家的美国人已经在这片土地上累积了共计90万亿美元的财富。
这封股东信发表后，巴菲特接受了CNBC的采访，他谈到：现在人们谈论道指20000点是不是太高，要知道在1929年前后，道指200点也被认为太高。道指在你有生之年可能会接近100000点，这不需要任何奇迹，只要美国系统继续发挥活力。
坚定看好美国的国运，不轻信所谓的经济预测，致力于寻找那些优秀的公司。听起来很简单，但这三点几乎是巴菲特最重要的投资哲学。
这里，我想摘录一段费雪的表述，希望能够作为背景，帮助你理解巴菲特以上的观点。费雪在《怎样选择成长股》这本书中写到：投资人习惯听信经济预测，可能过分信任这些预测的可靠性。我建议他们去找一找二战结束后任一年的《商业金融年鉴》。不管选看那一年，他会找到很多文章，里面有经济和金融权威人士对未来的看法。由于这份刊物的编辑似乎有意平衡内容，让乐观和悲观的意见并陈，所以在刊物中找到相反的预测不足为奇。叫人惊奇的是，这些专家看法分歧的程度。更令人惊讶的是，这些论点强而有力，条理清晰，叫人折服。但到后来，这些预测都被证明是错的。
这让我想起，每年拉斯维加斯消费电子展都会有一些商业巨子做大会报告，其中作报告次数最多的是比尔·盖茨，他做了十多次报告。有趣的是，他之前所做的报告内容今天已经没有人记得住了，因为他预测的很多趋势后来证明绝大部分没有发生。这倒不是他的水平低，因为预测本身是非常难的事情。
以下是2017年股东信，一起听听巴菲特对未来美国经济的看法：
我们努力地增加伯克希尔的每股收益，这也得益于美国经济活力。一个词概括了我们国家的成就：奇迹。240年前，从零开始，美国人将人类的创造力、市场机制、富有天赋和野心的移民，以及法治体系融合在一起，从而创造出远远超越于我们祖辈梦想中的富足。
你不需要成为经济学家就能理解我们的体系是如何运作的。看看你周围，看看这7500万套自有住房、肥沃的农田、2.6亿辆汽车、超高生产能力的工厂、健全的医疗中心，人才济济的大学等等——这些都意味着美国人从1776年贫瘠的土地、原始社会结构和贫弱的生产力为起点，至今获得的纯利。白手起家的美国人已经累积了共计90万亿美元的财富。
当然，那些有车有房以及拥有资产的美国人，往往为了他们的这些消费而负债累累，这也是事实。然而，如果一个美国人违约，他的资产并不会消失或者丧失其可用性。通常，所有权会转到借贷机构，之后机构再转卖给另一个美国买家。我们国家的财富仍然完好无损。正如格特鲁德·斯泰因指出的那样，“钱总在那里，只是装钱的口袋不断变化”。
我们的市场机制，就像一个经济的交通警察，巧妙地指挥着资本、脑力和劳动，从而创造了美国的富足。这个机制也承担着分配激励的功能。政府通过联邦、州和地方的税收来实现资源调配，这也决定了大部分资金的去向。
我们的财富可能会被分割，你所看到的这些令人难以置信的财富几乎只属于美国人。当然，外国人拥有或要求获得我们财富的一小部分。然而，这些资产对我们的国家资产负债表几乎无足轻重：我们的公民所拥有的海外资产大体相当。
我们要强调的是，早期的美国人相较于更早几个世纪在这片土地上开垦的人们来说，没有显得更加聪明或更加勤奋。但是，这些富有冒险精神的先锋开创了一个体系来释放人类的潜能。他们的后辈也在此基础上建设家园。
这种经济创造将给子孙后代带来越来越多的财富。诚然，财富创造有时会在短期中断。然而，永远不会停止。我重复一下过去说过的观点，并期待未来不断诉说：今天出生在美国的婴儿是历史上最幸运的一代。
美国的经济成就给股东带来了惊人的利润。在整个20世纪，道琼斯工业指数从66点上涨到11497点，受益于稳定的股利增长，实现170多倍的资本收益。这一趋势仍在继续：2016年年底前，指数进一步上涨72%，攀升到19763点。
美国企业和一揽子股票在未来将必定更有价值。创新、生产力发展、企业家精神和富足的资本都将有所帮助。无处不在的怀疑论者可能通过宣传他们的悲观预期而发迹。但是如果他们按照他们宣传的废话来行动，那么只有上帝才能帮助他们了。
当然，许多公司会落在后面，有些公司会倒闭。这种筛选就是市场活力的作用。此外，未来几年将会偶尔出现严重的市场下跌——甚至是恐慌——这将影响到几乎所有的股票。没有人能告诉你这些创伤会发生在什么时候——不是我，不是查理，不是经济学家，不是媒体。纽约联邦储备银行的梅格·麦康奈尔恰当地描述恐慌的处境：“我们花了很多时间寻找系统性风险；事实上，它会主动找到我们。”
这种可怕的时期，你应该牢记两件事：第一，作为一个投资者，系统性的恐慌是你的朋友，因为它提供物美价廉的资产；第二，个人的恐惧是你的敌人。这也是毫无必要的。投资者应该避免过高和不必要的成本，持有许多大型、适当筹资的企业股票，并持有较长一段时间。这样的投资者必定能够获得不错的收益。
至于伯克希尔，我们的规模使我们不大可能创造出卓越的业绩：随着资产增加，未来收益将下滑。但是，伯克希尔旗下的好企业，以及该公司坚不可摧的财务实力和以股东利益为出发点的企业文化，应该能创造出不错的业绩。我们不会满足于更少的收益。
网友评论