Knock Out Discount Accumulator 累

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简称：KODA，有人把其英文名称“Accumulator”谐音，戏称它为“I kill you later”（中文：我迟些才杀死你）。累计期权合约设有“取消价”(英文：Knock Out Price) 及“行使价”(英文：Strike Price)，而行使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍，直至合约完结为止。

累计期权的游戏规则较偏袒于投资银行一方。因为就算投资者看对了市，如果挂钩资产升破取消价，合约会提早终止，为庄家的损失设立上限；但是投资者如果看错了市，合约没有止蚀限制，而且合约条款会以倍数扩大亏损。如果挂钩资产价格大跌，投资者可被要求增加按金，资金不足的投资者因须即时补仓，便被迫止蚀沽货套现，再以行使价接货，若当该挂钩资产价值持续下跌，投资者的损失便变成无底深潭。沽货也加速资产价格的跌势。投资者如无法补仓，可被斩仓，并须承担所有亏损。由于累计期权的设计有如用些许甜头吸引投资者承担极高风险，一旦市况大幅逆转，投资者就会损失惨重。

累计期权设定的价格是一个范围，期权设定的价格是固定的。累计期权只有在股价高于行使价的时候才有权利选择买或不买，而期权则没有限制。

看涨期权的买方收益理论上是无限的，而损失只有期权费，卖方损失理论上是无限大，而最高回报上限只有期权费，看跌期权也类似。但累计期权的买方收益只是行使价与取消价之间的部分，但损失却是无限的。

根据业务信息，分为以下几种报价：

• No Knockout with Double Up at Expiry 无敲出到期日翻倍
• Accumulator with Single Knock Out and Daily Double-Up 单次敲出每日翻倍
• Accumulator with Daily Knock Out and Double-Up at Expiry 每日敲出到期日翻倍
• Accumulator with Single Knock Out and Double-Up at Expiry 单次敲出到期日翻倍
• Accumulator with Daily Knock Out and Daily Double-Up 每日敲出每日翻倍
• Accumulator with Daily Knock Out and Double-Up at Expiry 每日敲出到期日翻倍

以铁矿石为例，企业看跌 put option，银行看涨 call option（交易额的两倍）。 假设2018年7月25日签订，当时基准价为66.25美元，合约列明需要于46个交易天，每日以折让价67.75，卖出1手，敲出价为$64。约定每天交易一手。

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2018年8月7日，掉期结算价格70.4的高位，但仍未被knock out。则结算表为

日期	当日价格	交易价格	交易手数	盈亏
2018/7/25	66.21	67.75	1	770
2018/7/26	65.75	67.75	1	1000
2018/07/27	67.48	67.75	1	135
2018/07/30	67.26	67.75	1	245
2018/07/31	67.79	67.75	2	-40
2018/08/01	66.68	67.75	1	535
2018/08/02	66.56	67.75	1	595
2018/08/03	67.7	67.75	1	25
2018/08/06	69.55	67.75	2	-1800

依据上表截止2018年8月6日，总盈亏为1465美元。

依据合约，若2018年9月28日跌穿64美元，则合约终止，以64美元结算，总持仓手数为46手，盈利(67.75-64)x46x500=86250。
粗略估算，若合约到期日跌破64，最多只能为你带来86250美元的利润。

相反，若2018年9月28日超过67.75美元，甚至更多，将赔的更多。

企业看涨 call option， 银行看跌 put option（交易额的两倍）

相当于企业向银行卖出看跌期权的同时购买看涨敲出期权。银行以行权价相对于市场折扣的形式向企业也买入。

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总结来说

1. 利润有限，损失无底。
2. 超高杠杆：低于行使价时，必须双倍甚至多倍买入，直至合约完结