不会说谎的交易员（续篇）

2015年夏天的采访中，我听到关于波特最尖锐的评价，来自一位交易科技的朋友：“他这半年挣的钱，是傻子都能挣的钱。接下来这几个月才是真正考验他能力的时候。”

谁也没有想到，考验来得这么快。

整个2015年四季度，波特没有再从期货市场挣到一分钱（倒也没亏损）。当时他的团队一共四人，一个合伙人，两位员工。我2016年年中拜访波特时，他们的商品期货策略已经开始盈利，正尝试股票策略。波特备感压力，有些忧虑。团队有刚毕业的大学生，他需要给年轻人一个可期的未来。

在这个行业，仅仅生存下来是不够的。时间会耗散团队的凝聚力。

“压力来自不确定性。”波特说，“这个市场到处都是聪明人，特别是高频交易这一块。今年没有去年好赚钱了，接下来几个月会怎样？明年会怎样？不知道。”

资金成本是硬成本

股指期货受限后，波特还掉部分借的钱。在不挣钱的2015年第四季度，他开始意识到自己的资金成本问题。以他2015年的收益率，20%的利息根本不是事儿。但股指期货的疯狂过去，一年做出超过20%的收益率变成了考验。

私募行业优先资金的收益率紧随银行利率，目前上海的优先资金预期收益大概在7%左右。波特是纯粹的个人信用借贷，利率高于优先资金的收益率是正常的，但是20%可能只有P2P才给得出来。2016年再借钱时，波特把利息降到12%。前一年还是20%，他觉得相差太多也不合适。他思考的依然是如何挣钱，不是如何省钱。

整个2016年，波特的收益率在20%左右。抛开部分借来资金12%的成本、人员工资、办公室支出，他跟合伙人基本上没有分到钱。只是用于交易的本金，他自己的部分，也算了10%的利息。

有了2015年的盈利，波特在财务上没什么压力。他有车有房有存款，还有自己的事业。但2016年波特状态并不从容，“很难描述”。以前的业余爱好，遥控车、滑雪、钢琴，在这一年全没有了。他没有心情玩。

这一年的波特总是在想，下个月的钱从哪里去挣回来。

崩溃中前行

今年，量化交易行业迎来空前挑战，商品期货在震荡，股票裸多策略、阿尔法策略都苦不堪言。上半年的采访接触中，偶有主观交易的私募基金正卯着劲创股灾以来的新高，量化交易大多面临回撤，规模缩减。监管和市场环境影响下的机构资金退出，也使一些表现不俗的团队规模缩减。

波特商品期货的策略今年还不错。2月份挂到三方网站的三个策略，一个排进了管理期货近一年收益的前10。他们还通过了一家FOF机构的投决会。不过他们目前仍然主打自营，除了借的钱，没有外部资金。而他的搭档们，有些等不及了。

6月的一天我看到波特的朋友圈：“继续吧，迎接……下一个崩溃。”两天后我见到他，得知他的合伙人从全职变成了兼职，90后的IT辞职，另一个小伙子也很诚实地告诉他，自己打算辞职了。

波特的合伙人名校毕业后留学美国，混过华尔街。合伙人的出现，让波特面临重大选择时有人共同决策，共同承担风险，不至于心里打鼓。2015年市场很好，一切堪称完美。

只是一时表现，不足以留住未来。

股指期货市场萎缩后，波特的团队在市场中没有表现出足够强大的盈利能力。他们的自营交易不温不火，似乎没有乐观的未来。合伙人人到中年，有家庭有小孩，熬不住了。90后的IT同事在上海打拼，有结婚买房的压力。“我给得还不错。去年应该是29万到手。他周围的同学可能薪资进步更快。”波特说，“也可能不全是钱的问题，期望引导、公司内部职业发展规划等，还是做得不到位。”

眼看团队成员一个个离开，自己马上要单打独斗，波特有一种众叛亲离的感觉。

“我对其他人也不薄，他们为什么这么对我。”最难熬的5月，波特有点想不通。慢慢释怀后，波特选择相信，这是公司向前走必须经历的，以后类似的坑不会少。

股权纷争，团队重组，两年的采访中，我看到了太多团队类似的画面。一个团队长时间不挣钱，短时间挣大钱，都可能出问题。有时候出资人要股权太狠，最后也会扯皮。每个人都是自私的，大家对未来的预期又不一致，难免出现分歧。

波特现在要干两个半人的活，如果另一个伙伴离开，他也得先把工作扛下来。“崩溃完没被KO，就再来呗。”

高频交易依赖

至少在今年年初，波特不认为自己的团队有什么问题。

2月份在上海见波特时， 他觉得自己团队2017年前景“肯定不错”。他们元旦节刚引入两位知名大学的教授进行策略合作。我们见面那天波特穿着他那件“顺丰快递工作服”，盘算着2017年的团队收益。他已经将资金成本降到10%，2016年赚到的钱，他坚信今年还会赚。

团队5月份闪崩，波特怪自己迟钝，管理经验不足，应该早有察觉。他和合伙人话都比较少，沟通不够多。他也不知道如何管理团队，只在期货公司短暂地管过两个人。

造成公司目前的窘境，市场环境是客观原因。但波特也承认自己在战略上也有错误。“太依赖高频的自营交易，太单一了。”波特说。市场上涌现过不少自营的高频大鳄，波特想像大鳄一样，通过高频交易把自营盘做大。

2015年的经历给波特一些错觉，以为未来可期。两年下来，他发现自己不够强大，做不了大鳄，才在今年初重新审视高频之外的策略，决定做大管理规模。

波特现在用的商品策略三年前已有雏形，当时他看不上，觉得收益回撤比不够吸引人。如果早点实盘，现在应该有所积累。

两年前我跟业内前辈聊天，他就提到交易员对高频交易的依赖。他说，很多品尝过高频交易暴利滋味的人，都看不上收益率较低的交易策略，也无法理解靠做大管理规模挣管理费和分成的思维。国外一些高频交易公司到处寻找新兴市场，而不是开发其它风格的交易策略，这也是原因之一。

两年前做交易，波特的主要驱动是实现所谓华尔街交易员的生活方式：“弹指间数千万上亿美元的交易，随随便便赚几百万美元，开着跑车四处兜风，玩各种高大上的东西。”现在做交易，近半动力来自于他对团队的责任，他希望带团队成员实现不错的收入，不用为自己的物质生活担心。

虽然目前团队处在重建中，波特做好一家私募基金的信心没有动摇。“前一阵看看网上的排名，我们其实挺牛逼的。”波特说，“只要我们足够努力足够聪明，应该不会跌到水平线以下。”

他要做好自己，等待行情回暖的那一天。