仿制药存量企稳 创新药增速惊人

仿制药存量企稳 创新药增速惊人

原创： 万方遒 老万的公众号 4天前

这个文章分两部分，从标题中朋友们应该都能看出来，2020年开始信立泰集采的影响开始过去，这个过去从两个地方来看，分别是1、仿制药存量开始企稳，2、创新药增量增速惊人。

第一部分，仿制药存量企稳

先看泰嘉，9月24日集采扩面完成招标，信立泰没有考虑到赛诺菲大幅度降价参加的问题，算是战略失误，结果75mg没有中标，我们来计算一下2020年信立泰泰嘉大概的营收，75mg因为原研大幅度降价，预计信立泰这部分可能直接为0或者很少量了。首先按照这个数据计算一下泰嘉（氯吡格雷）的价格，几个基础数据：

1、2018年全国大概销售了1.82亿盒氯吡格雷，其中75mg（7片装）约1.16亿盒，25mg（20片装）约0.66亿盒。

2、25mg部分，信立泰：乐普的销量大概7：3。信立泰销量约0.46亿盒。因为新的集采政策保证部分的量大概只有36%，两家均分一家只有18%，都低于原来的份额，这部分两家的份额可以保持不变甚至整体还都有增加。

3、75mg部分。这部分算信立泰大概获得1.16亿的5%，约0.06亿盒。甚至可以忽略不计，几千万而已。

4、2020年4+7因为合同到期的原因，4+7城市到期时间约2020年3月底，加上福建和河北更晚，这部分按照月份数量推算占比整个氯吡格雷的约11%。我有在其他文章中预计过，这部分营收约4.4亿信立泰会拿走。

5、氯吡格雷非4+7城市中标价格，75mg部分每盒17元，25mg部分每盒22元。

按照上面的推算，可以看出来2020年信立泰氯吡格雷产品的销售额。

1、25mg部分，22X0.46=10.12亿。

2、75mg部分，17X0.06=1.02亿。

两者合计，11.14亿。加上4+7没完成部分，则信立泰2020年泰嘉的销售额为4.4+11.14X0.89=14.3亿。

还有3个有利因素：

1、乐普25mg部分在集采前同规格价格48元，信立泰60元以上，因为有20-30%的价差，导致乐普25mg也有不错的销量，现在这个价差消失，逻辑上信立泰25mg占比会提高。

2、75mg部分，尽管信立泰没有中标，但是渠道也都存在，还有剩下50%左右的量可以争取，不需要入院挂网，这部分占5%也可能偏低，不过这部分也没多少了。

3、整个氯吡格雷市场每年增幅还有约8%，两年过去了，氯吡格雷的增幅会从原来的约1.82亿盒增长到约2亿盒，另外整体价格下滑很大，对阿司匹林等产品也有部分取代，整体氯吡格雷的量还会有增长。

整体来看，即便没有其它有利的因素，整体保住14亿问题也不大， 2019年信立泰的氯吡格雷（泰嘉）销售额预计完成28亿，2020年预计完成14亿，下滑14亿，还是下滑很剧烈。

尽管泰嘉2020年会下滑14亿左右，年底开始确定2次扩大品种集采，据说降压，降糖，抗感染，降脂等产品都会纳入集采，那么信立泰最低3个产品（替格瑞洛，奥美沙坦和莫西沙星）纳入集采，极限可能6个纳入集采（地氯雷他定，匹伐他汀和贝那普利）。其他仿制药部分会带来不错的增长。纳入3个新增6亿，纳入6个新增12亿，整体我认为新增6-12亿之间，在加上其他获批仿制药每一个增加几千万，能够或多或少抵消泰嘉的这部分下滑，或者抵消一部分。

看看仿制药品种数量，信立泰2019年底通过一致性的仿制药预计10款，到2020年底预计通过一致性的仿制药有15-18款，再加上2个支架（心脏支架和脑支架），4，5个抗生素注射剂。截止到2020年底，信立泰可销售的仿制药部分大概有20-25款之多。在这些仿制药里面，除了泰嘉有14亿左右，接下来销售额最大的可能是贝那普利约2亿（比伐卢定自费药算到创新药里面），剩下的销售额都很低，20多款可销售产品中一半以上都是2年内新上市的产品，这样的仿制药1大带多小的格局，尤其是大量都是新仿制药的情况很罕见。唯一有点类似的上市公司就是正大天晴，正大天晴预计2020年底仿制药可销售的产品超过50个，上10亿的仿制药大概有3个，这个比例大概是信立泰的2倍多或者3倍。但是正大天晴新仿制药占比的比例远远低于信立泰。

为什么在这里插入正大天晴的仿制药部分呢，那是因为正大天晴凭借这50多款仿制药实现了200亿以上的营收，单款产品的收入平均超过4亿。

2020年开始，信立泰仿制药部分20-25款，这部分信立泰的销售额大概只有40亿多一点，平均单款产品的营收才2亿。一方面天晴有很多老的产品还没有纳入集采，贡献了不少收入，再就是天晴的销售能力很强。但是有这个数据支撑，仿制药平均一款即便没有4亿，3亿应该也是可以，尤其是信立泰仿制药部分绝大多数都是新产品，增长空间都还很大。

2020年信立泰的仿制药部分中泰嘉减少14亿，加上其他仿制药集采中标的因素，剩下20款左右的仿制药产品平均一款新增1亿，整体就能补足20亿，新增5000万就能补足10亿，哪怕新增3000万，补足下限6个亿也问题不大。2020年仿制药部分最好能实现增减互抵，当然不管这个增量是来自其他仿制药进入集采带来的，还是自然入院挂网销量带来的，这部分其他仿制药数量开始多起来，增量自然也就来了，随着仿制药产品数量多起来，这部分也就慢慢稳定了。

第二部分，创新药增速惊人。

仿制药大概能企稳，做到增减互抵，而真正的增量来自信立坦，特立帕肽和泰加宁的增量（这部分创新药暂时算3款，这3款都是没有集采压力的产品，后面泰加宁还是算回到仿制药，创新药我就算1类新药和生物药），反观这部分增量确定性最大：

1、信立坦，2019年完成4亿，2020年完成8亿以上，这部分不需要解释了吧，全公司都在推这个。

2、泰加宁，自费为主的产品，无集采压力，这个产品2019年月3.5亿，2020年因为没有集采压力，公司也会大力推广，新增1亿，问题不大。

3、特立帕肽，第一年上的新产品，入院会有些压力，推广上量会没那么快，但是推广决心很大。价格也贵，不需要太多患者，2020年保守估计新增5000万，我估计新增1个亿的可能性也很大。

创新药（含自费药，生物药）这部分能实现5-6亿的新增，其它仿制药能实现6-12亿的新增，两者新增约11-18亿，补足泰嘉的下滑14亿还是问题不大，但是2020年的增速还是起不来。

从2020年开始，整个信立泰的增长逻辑大概也是这样，创新药带来增量，仿制药群此消彼长增减互抵，仿制药部分好的年份还有15%左右的增速，差的年份整体增速可能降低到0，因为长期看这部分价格趋势向下，能维持住这个增速，甚至长期不下滑就很好了。仿制药因为产品数量大概是天晴的1/3或者1/2，未来看着天晴来，天晴能做到200亿，信立泰这部分大概的营收就是70-100亿，如果天晴能做到400亿，信立泰仿制药部分大概就是140-200亿，整个仿制药部分就是靠数量多，这个1亿，那个2亿，这样来累计。

创新药增速一旦基数大起来，比如信立坦能顺利做到15亿左右，那么30亿，甚至50亿都有可能看到，创新药的空间巨大。难点是前面的基数怎么能快速推起来。整体来看2020年还是有一些压力，这个时间点因为集采的原因比之前我预计的2018年晚了2年，但是该来的总会来。这个双击的逻辑稍有变化，不过这种变化对于创新药增量为主的企业来说，尤其创新药复格列汀上市，意味着创新药开始进入收获期，那到时候一年上一个创新药，这个创新药新增3亿，那个新增5亿，另外一个新增8亿这样的累加，5个创新药在手的2024年整个创新药有望超过50亿，仿制药有70亿左右的基础，研发投入超过或者接近15亿，在临床产品超过20个，整个企业的市值不管怎么估算，1，2000亿都是能看得到的。

尽管我认为这次集采没中标还是有很多准备不足的地方，但是总算过去了，比我预计少5亿左右营收，不过这样企业也不用惦记泰嘉了，专心做创新药，推信立坦，特立帕肽这些产品，泰嘉算是都没什么价值了。

文章已于2019-09-25修改