7月15日，长生生物一名普通员工，因为不满公司苛刻，举报了公司狂犬病疫苗造假，引爆"疫苗门"事件，陆续有多家公司先后被曝光疫苗存在问题，医药生物板块齐齐大跌。
每当出现危机事件，大家总会想，是不是到了“事件逆向投资”的时机？
的确，作为消费者，我们对疫苗造假深恶痛绝。但作为投资者，不应该把个人感情带入到投资决策中来。
1. 事件逆向投资的两个问题
人们的情绪，常常会过度反应事件，导致股价大幅偏离其内在价值。如果能成功识别、并利用这种价值的偏离，就能获得超额的收益。
我们常说，危机、危机，危中有机。“事件逆向投资”策略，就是在危中寻找机会。
说来简单，做起来却很难。总有人成功地火中取栗，但更多的人却是惨败收场。
“事件逆向投资”策略的著名案例是巴菲特成功抄底高盛。但是，不知道有多少投资人沦陷在了抄底雷曼的泥潭里。
图/Pixabay
艾玛认为，要想“事件逆向投资”，关键在于解决两个问题：
1） 这“虎落平阳”的，是“真虎”还是“纸老虎”？
2） 什么时候进山打老虎？
2. 疫苗行业如何？
如何分辨是真老虎还是纸老虎，要从行业分析起。
疫苗行业有极高的准入门槛，因为其成本投入高、技术壁垒高、研发周期长，生产储存运输都有非常严格标准的产业。因此，参与竞争的企业少，赚钱不辛苦。2017年，全球疫苗市场规模为276.82亿美元，复合增长率7%，名列医药行业增速第二，仅次于肿瘤药。
前一段时间，医药股受追捧，主要基于对中国老龄化、居民生活质量提高后，带来的需求增长预期。
尽管疫苗门事件后，所有医药股都受拖累，疫苗行业更是一沉再沉，但疫苗门事件，不会改变这个需求增长的路径。相反，经过此役，疫苗行业的业绩、信誉、产品都将因此提升。
7月25日，国家药监局开始对全国45家疫苗企业全流程、全链条彻查。可预见到的未来，会加强对疫苗行业的评审和检测，更加严格规范企业的“准入审核”。这对整个行业都是好事。
准入门槛进一步提高，新企业将更难进入。此次没有被打死的现有疫苗企业，将会有更大的先发优势。
图/Pixabay
90年代以前，中国的疫苗只局限在国家科研机构研发生产销售，之后才逐渐对民企和外企开放，也主要集中在自费并自愿受种的疫苗领域，如狂犬病疫苗、甲肝疫苗、流感疫苗、口服轮状病毒疫苗等。
因此，中国的疫苗行业由两部分组成。一部分是必须接种的疫苗，负责的企业尽管垄断了市场，却被限制了价格，利润较低；另一部分则是自费疫苗，以民营企业为主，利润很高。其中排名靠前的有长生生物、长春高新（长春长生生物）、智飞生物、华兰生物、泰康生物、沃森生物等。
此次出事的长生生物和长春高新（长春长生生物）曾是民营疫苗领域规模最大的头部企业。7月26日起，长生生物的股票简称变更为“ST 长生”，被药监局收回狂犬病疫苗证书。公司停止狂犬病疫苗的生产及销售。已面临退市的可能。
此次疫苗门事件，受到广泛关注。国家领导层立场坚定，长生生物应很难翻身。但他形成的市场空缺一定会被其他企业填补，现有几家牵扯不深的民营公司有机会跑出。强监管有利于管理能力较优的企业，未来的行业走势将出现分化。
总之，疫苗门事件，从长期来看，有利于整体行业的升级，和现有的管理能力较优的民营企业。
但是，从短期来讲，疫苗门事件拔出萝卜带出泥，我们无法预知会牵扯多深。这就必须回答第二个问题：“什么时候进山打老虎。”
图/Pixabay
3. 进入时机到了吗？
最近在重读知名投资经理邱国鹭写的《投资中最简单的事》。书中写，一只下跌的股票是否值得逆向投资，需要思考三大要点：
1）估值是否足够低？是否已经过度反映了坏消息？
2）遇到的问题是短期，还是长期问题？是不是可以解决的问题？
3）股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化？
这三点都与进入时间有关。
1）其余几家公司的估值是否已经过度反映了坏消息？
之前医药板块涨了很多，就算这几天跌了不少，估值也不算低。
更关键的是，我们不知道这是不是行业的共性问题。
这次不是普通事件，是无视人生命的欺诈，牵涉到严重的道德问题和背后的贪腐问题。信息极其不对称，要不是这次有员工举报，我们普通投资人很难知道谁在造假，造了多少假？
2）遇到的问题是短期，还是长期问题？是不是可以解决的问题？
疫苗行业毛利率、销售费用如此之高，研发成本却占很小的比例，细思背后的原因，显然不可能是短期的问题。
和第一个问题一样，我们无法知道，谁是干净的。同时，也要看监管机构的监察力度，此次会否又一次被既得利益者轻轻揭过，只处罚风头浪尖的公司，而不再一查到底？
3）股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化？
疫苗行业只是少数人玩的领域，毛利率向来很高，杠杆率较低。日常经营不会受股价暴跌影响。
综合而言，中期来看，疫苗行业是适合“事件逆向投资”策略的，但是，要再等一等。等调查的深度和广度，看看还有谁中了招，再做决定。
图/Pixabay
4. 逆向投资的局限
《投资中最简单的事》一书中写：逆向投资不是一种技能，而是一种品格。品格无法学习，只能通过实践慢慢磨练。
的确，逆向投资，取决于你对危机的本质和市场情绪的判断是否出现明显错配的判断，这需要丰富的经验，甚至是悟性。
很多时候，就算你选对了“老虎”，也可能进早了，难免在短期要经受一番煎熬。这时候，需要有坚定的信念。在面对市场的不确定时，有时，唯有“信念”能给你力量。
也因此，逆向投资对资金要求非常高，要做好长期作战的准备，必须利用长期资金来布局。
还是那句话，说来简单，做起来却很难。即便是机构投资者，投资经理受到短期考核机制的影响，也不得不放弃逆向投资，而成为一个趋势投资者。对每一个基金经理来说，要找到适合自己投资风格的客户群，实在不容易。
更有甚者，如果危机本身，不仅仅是公司行为，还是社会事件、甚至政治事件，那么即便你具有一定的研究能力和丰富的投资经验，也都无可奈何。于大势来说，个人何其渺小。
网友评论