读者，你好！
我们经过上周的铺垫，尤其是有了一些风险意识，就可以聊投资的事情了。
为什么要学习投资？是因为我们不论有多少钱，总是希望自己能够用“钱”这种资源尽可能地获得一些回报，我们需要有些常识，以至于不会被骗，也不至于白白浪费“钱”这种资源。
当然，学习投资的另一个必要性是，能够在生活中用一种理性的态度、量化的方法看待各种事情，处理各种事情。至少我自己，在投资的过程中学到了很多人生的智慧。今天我们先谈谈关于投资的三个问题。
1. 投资的行为要围绕目的进行
投资本身的目的是为了什么？大部分人会说是为了发财，或者说为了回报。这是一部分人的目的，但是并非所有人的目的。很多人，尤其是我在之前信中提到的大家族（第121封信丨家族财富），投资的第一目的是为了保证财产不受损失。对于另外一些人，投资只是为了情怀，这些人虽然少，但还是有的。当然还有一些人投资是为了博得名声。这四种不同的人，就会采用完全不同的策略。
我有一个朋友，在年轻的时候很幸运地就挣够了一辈子的钱，她的目标就是保证在她这一辈子，以及两个孩子将来衣食无忧。于是高盛给她算了一笔账，只要每年回报5%，就完全能做到这一点，因此她把几乎所有的财富都放在了美国国债和州政府的债券上。对她来讲，任何高风险、高回报的投资都是没有意义的。
反过来，一个工薪阶层希望通过投资获得财务自由（这其实几乎是做不到的），显然就不能采用这种方法了。一个基金会要让财富维持下去，也不能这么保守。但不论目的有多大差别，有一点是相同的，就是用钱来挣钱，而不是拿自己的钱交学费，或者说得好听点支持国家建设。如果一个人投资很多年，总是不断告诉别人“交学费是必要的，因为这样将来才能挣到钱”，他必须要审视一下自己的行为是否已经违背了当初的目的。
经过大约20年的投资和对周围人的观察，我发现了一个现象，虽然很多丈夫抱怨妻子乱买衣服和化妆品浪费钱，但是，其实他们自己每年浪费的钱一点也不比妻子少。当然，那些钱没有用于买衣服，或者什么其他物品，而是用于“投资交学费”了，而且常常一交就是十几年。当然，有些人在讲，我也没有交学费，只是股票没有怎么涨！这种说法不对，如果两年前投入10000元，今天还是10000元，就是交学费了，因为随便采用一种最简单的策略（比如存银行或者买国库券），都能得到更多的钱。
中国的股市大家都不喜欢，因为大家觉得总是不涨。但是，如果你在1990年中国人刚开始玩股票时买了股指基金，当时的1元钱，今天会变成30元，年均回报超过13%，加上股息大约有14%－15%，不仅远远高于美国股市，也比中国房价上涨的平均幅度要高。但是，我相信从那个时间就开始折腾的老股民们，没有几个能获得这个回报。事实上，在任何时期折腾的股民，很少有人做得比大盘更好。如果投资做成这样，那就只能说他们忘掉了投资的目的。
在牢记目的的同时，我们要制定可行的目标。这个目标如果定得不合适，就会适得其反，这就如同一个能扛100斤重量的人，到健身房一定要举200斤的杠铃，除了将自己搞受伤以外，没有什么好处。根据全世界资本市场几百年的数据，年均回报能够做到8%就不错了，除了英国和美国市场，几百年来世界上好像还没有哪个国家能做到这一点。
此外，每一个国家经济刚刚开始腾飞的30年，是资本回报比较高的时期，今天全世界除了越南等少数几个国家，已经找不到这种处女地了。因此把年均回报定在8%，已经是非常冒险的事情了。即使我们能够做到这一点，20年后一个工薪阶层的人是否能做到财务自由呢？做不到！
我们不妨简单算一笔账。假如你今天三十岁，年收入是10万元，每年拿出2万元投资（比例已经不低了），每年通货膨胀率为3%（当然实际通货膨胀率可能超过这个数字），而你的收入增长每年也是3%，投资也按照这个比例增加，每年的回报为8%。那么20年后你的财富积累按照今天的物价算可以达到68.3万（以下的钱数都是扣除通胀因素，折算回今天不变价之后的数字），其中40万是你的本金，28.3万是你的回报。
这样的投资可以算非常好了，但是68.3万的资产显然不能让只有50岁左右的你退休。如果在股市上胡乱炒作，每年的回报只有一半，即4%，会是什么情况呢？折算成今天的价钱，是44.3万元，扣除40万的本金，投资回报只有4.3万元，连老老实实投资回报的零头都没有，平均每年糟蹋2万元左右，可能比妻子买衣服和化妆品的钱还多不少。我观察了我周围的人十几年，很多过得紧巴巴的家庭都有一个爱这样糟蹋钱的丈夫。如果再考虑到胡乱炒股浪费的时间，以及对家庭和自己工作的负面影响，这个损失要大更多。
如果你投资的目标是养老，我们还是按照上面的策略来进行，只是时间是持续30年，而不是20年。那么30年下来你的财富将变为136万（扣除通胀因素后的），假如你今后还是做同样的投资，按照你今天的生活标准，恭喜你，你已经财务自由了，不过也到了60岁快退休的年龄。也就是说，这样一种稳健的投资策略完全可以让一个哪怕在职业上表现一般的工薪阶层的人士，到60岁时过上衣食无忧的生活。当然，如果你想提前10年达成这个目标，不能靠投资，而要靠事业发展了。
2. 投资的工具
虽然全世界可以投资的对象非常多，但是主要的大致可以概括成6类，即：
1）上市公司可流通的股票（不包括难以流通、专门挣股息的优先股）； 2）债券（包括国家政府的债券、地方政府的债券和企业的债券）； 3）不动产（包括房产、土地等）； 4）未上市公司、风险投资（含天使投资和私募）基金； 5）金融衍生品（比如人寿保险）； 6）高价值实物（比如黄金、艺术品）。
3. 选择投资对象基本的考量
大部分人通常只想着回报，这当然是最重要的考量指标。但是在回报的背后，还要考虑风险，我们在上周的两封信中谈了很多关于风险的事情，相信大家已经有了风险意识。总的来讲，风险低的投资，回报肯定不会高，但是风险高的，回报未必高。
很多基金经理鼓吹什么低风险、高回报的投资，那是天方夜谭。在金融学上，有一个夏普比率，是由诺贝尔经济学奖获得者夏普教授提出来的，它是一个综合考虑回报和风险的量化指标，其计算公式如下：
夏普比率＝（投资回报－无风险回报）／波动性的标准差
其中无风险的回报可以理解成银行存款或者国库券的回报。夏普比率越高越好，因为它说明投资相对而言回报高，风险低。下面的表是几个国家股指基金的夏普比率（最近十年，考虑了汇率）。
各国股指基金的夏普比率
从这张表你大致可以看出，美国的股市表现最好。但是可能出乎你预料的是，中国居然排在第二名，虽然大家都觉得中国的股市像过山车似的。德国排在第三，这似乎也和各国经济整体情况相一致。从表中还可以看出，股市的风险其实非常大，在10年的范围内，即便是美国的股市，波动性（夏普比率公式中的分母）都几乎是回报的两倍，中国和德国情况类似，波动性是回报的5倍左右，因此大家感觉像坐过山车也就不奇怪了。至于其他一些发达国家，过去的十年，股市几乎没有回报，只有波动性。
关于投资的各种风险，我们以后还会专门聊。
除了回报和风险，投资时还必须考虑两个重要因素：流动性和准入成本。
什么是流动性呢？就是将投资随时变现或者有现金可以随时投资的便利性。比如存款的流动性是最好的，股票次之，债券（比如国库券）又次之。中国的房市在过去几年虽然回报不错，但是这种投资的流动性就比较差，因为你无法明天需要钱，今天就能把房子卖出去兑现。至于风险投资就更差了，通常要锁定7-10年时间不能卖。关于风险投资，我们接下来还会细讲。
什么是准入成本呢？你买股票，就要交手续费，这就是准入成本。当然，股票的准入成本并不高，买黄金变相交的钱就比较高了，每一克黄金你可能要多交几块钱，这就是准入成本。而买房子要交手续费和税费，准入成本就更高了。
至于到拍卖会上买收藏品，通常手续费是15%，就高得不得了了。等你卖那些资产时，很多也要交手续费，也要计入准入成本。如果一种投资，准入成本是3%，看上去不是很高，但是如果回报只有8%，那么实际上一小半收益都给了中介。
关于投资的话题，需要谈很多次，明天我们会继续。
祝春祺
2017年3月5日于硅谷
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