《格雷厄姆之道》读书笔记-价值投资原理
近期拜读了雪球大V的《格雷厄姆之道》这本书。被大师们的年化收益率震到了，为什么有那么高的收益率呢？先从几个大师案例中来归纳总结。
案例1：可口可乐公司成立于1892年，1987年可口可乐陷入了困境，1987年底的股价为38.1美元，当年每股净利润为2.43美元。巴菲特喜欢喝可乐，也一直在研究可口可乐，可口可乐价值正在被大家低估。于是，巴菲特开始以每股平均41.8美元的股价大量买入可口可乐的股票，到1988年底共持有1417万股，成本为5.92亿；1989年巴菲特以46.8美元平均价格继续增持可口可乐2335万股的股票，总成本为10.24亿，总持股数翻了一倍。1994年继续增持总投资达到13亿美元，此后持股不变。截止到2012年巴菲特投入的13亿美元已经成为市值145亿美元可口可乐的股票，期间收到的分红总额约为30亿美元。足足赚了162亿美元，收益是投资的13倍。
案例2：1999年，沃尔特在铜生产商美国阿萨科公司股价跌至13美元历史低点时大举购入该公司股票，随后不久墨西哥最大矿产公司墨西哥铜业集团便以22.5亿美元的报价收购了阿萨科，合每股支付30美元。沃尔特的投资转眼就翻了一番。
从案例中，我们可以看到大师们都是价值投资的拥护者，而且基于这些年观察大量的投资者，至今还没有发现有哪个取得长胜的投资者使用的不是基于价值投资的方法，即支付价格比它的现价或者未来更少的对价法则。
下面我们一起学习何谓价值投资，听听大师们是怎么说的。
1价值投资含义
本杰明·格雷厄姆：价值投资就是用远低于公司内在价值的价格购买该公司的股票。简单理解就是用50分买入价值1元的东西。
欧文·卡恩：价值投资就像是冬天在人们都不买短裙时以极其便宜的价格买入短裙；然后，等到夏天，当人们对短裙重新感兴趣时，再将短裙高价卖出。
查尔斯·布兰帝：你可以想象自己正在戏院看戏，当所有人都在安静地看戏时，你觉得戏演得很赞，第一个站起来鼓掌。你在做着与大众主体意见相反的事情。
听起来很简单，但实际做到很困难，要有点“反人性”思维模式。
2金融思维和商业思维
商业思维就是要知道你买股票就是买公司的一部分，要把股票看作公司的部分所有权，而不是每天上下波动的数字。
金融思维就是用一个公式为股票定价：价格=每股收益×市盈率。
本杰明·格雷厄姆：金融市场对一家公司的估值方式与真正商业世界对一家公司的估值方式是完全不同的。金融思维和商业思维的分歧也是价值投资理论的出发点。
3市场波动
本杰明·格雷厄姆：投资人可以将股市的波动当作一位市场先生每天为你报价。不管怎样，市场先生每天都会报个价格，要买下你手中的股份或是将自己手中的股份卖给你。它有一个毛病，就是情绪不稳定，有时高兴有时沮丧，这也对应当时的股价。它还有一个可爱特点，就是不在乎被冷落。若当天价格你不满意，第二天它还会上门重新报价。
记住，市场先生是为你服务的，不要被市场先生指挥。
沃尔特·施洛斯：在投资时不带情绪地思考，并不是一种简单的能力。贪婪和恐惧很容易影响人的判断力。
4安全边际
本杰明·格雷厄姆：安全边际就是证券的市场价格低于证券内在价值的差额。简单点就是一定要留有余地，估值1元的股票，股价在90分时，我们是不会感兴趣的，股价必须明显低于估值时才能买入。能以66分甚至更低的价格买入，这才是我们要的安全边际。
沃伦·巴菲特：安全边际可以这样理解，不要试图开着9800磅重的卡车过承载能力10000磅的桥。再去找一座承载能力为15000磅的桥过河。
5内在价值
本杰明·格雷厄姆：内在价值不是一个确定的数字，它是一个大概估算的价格范围。
股价会出现偏离内在价值，但根据大师们的以往经验，股票的市场价格终将与内在价值趋于一致。
下图为股票市场价格形成的过程，当前股票的价格是公众对股票的态度决定的。投资因素和投机因素共同影响公众的态度，来决定股票的当前价格。简单来说，短期内股价是由大众根据喜好投票决定的，但最终股价还是由内在价值决定的。
要想一生中获得投资的成功，并不需要顶尖的智商、超凡的商业智慧或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并有能力控制自己的情绪。
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）
本杰明·格雷厄姆被誉为“现代证养分析之父”“华尔街教父”，他最早创建了价值投资理论，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。
本杰明·格雷厄姆30年投资生涯的年化收益率是17%，如果加上政府雇员保险公司的收益，年化收益率达到21%。
沃尔特·施洛斯（Walter Schloss）
沃尔特·施洛斯没有读过大学，1934年开始了在华尔街的第一份工作，并在夜校上了格雷厄姆教的证券分析课程。后来施洛斯加入了格雷厄姆的公司，为格雷厄姆工作了近十年。1955年他成立了沃尔特·施洛斯合伙人公司。巴菲特称他为“超级投资者”。他为人一直非常低调，很少有人知道他。他是格雷厄姆的忠实门徒，几乎复制了格雷厄姆的投资方式，他比巴菲特更“格雷厄姆”。
195 5-2002年，他投资生涯的年化收益率达到16%。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett)
沃伦·巴菲特是伯克希尔一哈撒韦公司的董事长，被誉为“股神”“价值投资”理念最伟大的践行者。他是本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学的学生，曾经为本杰明·格雷厄姆工作。他认为自己的投资理论中，有85%来自于格雷厄姆。他甚至给自己的儿子取名为霍华德·格雷厄姆·巴菲特，以纪念恩师。
1964-2015年，伯克希尔-哈撒韦公司股票的每股账面价值从19美元增加到155501美元，年复合增长率为19.2%。
欧文·卡恩（Irving Kahn)
欧文·卡恩也是直接受教于本杰明·格雷厄姆的投资大师，他认识格雷厄姆比巴菲特还要早20年，他也曾经为格雷厄姆工作，曾担任格雷厄姆的助手长达27年之久。
欧文·卡恩是华尔街最长寿的投资人，他在107岁的高龄依然担任卡恩兄弟集团主席。
查尔斯·布兰帝（Chales Brandes）
1970年，当查尔斯·布兰帝还是一名股票经纪人时，认识了本杰明·格雷厄姆，并定期来访格雷厄姆，学习价值投资。开始时，他为投资人管理的资产只有1.3亿美元，到了2001年，旗下管理资产总额已达750亿美元以上，被尼尔森公司选为2000年最佳基金经理人第一名。1981-2001年，布兰帝全球权益基金的年化收益率达到17.91%。
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