海龟交易法则 第七章-如何衡量风险

理解风险，尊重风险，这是顶级交易者的标志。他们知道如果你不去理会风险，风险就会自动找上门来。

"怎样评价一个系统或者投资顾问的好坏？”，本质上是，谁的风险回报率最高，谁就是最好的！遗憾的是，对于风险和回报这两个因素，关于什么是最佳的衡量标准，依然存在诸多不同的观点！参考LTCM奔溃的例证，来探讨一些评估交易系统的风险和回报水平的一般技巧。LTCM,长期资本管理公司，从事定期债务工具套利的对冲基金，1994年成立，和量子基金、老虎基金、欧米咖基金称为国际四大“对冲基金”，1998年全球金融动荡中走到破产边缘，由美联储出面组织安排机构注资，由多家机构共同接管该公司

1. 四大风险
   • 交易者碰到的四中常见风险包括：
     • 衰落：一连串的损失使你的账户缩水
     • 低回报：回报太低，赚到的钱微不足道
     • 价格动荡：一个或多个市场价格骤变，导致无法挽回的损失
     • 系统死亡：市场状态改变，原有高效的系统突然失效
   • 衰落，衰落风险是交易者们放弃交易或者以失败收场的主要原因，新手们会被优异的系统吸引，会假设：盈利这么多，当然可以承受40%左右的损失，其实不然，好多人都无法承受这样的衰落，新手们应该相应的调整风险水平，降低衰落的幅度，当让这样也意味着降低系统的汇报水平。
   • 低回报，一个能够稳定创造高回报的系统在未来任何一段时期内都更容易创造理想的回报。原书中关于这段话描述，不太扣题，更多的是在描述稳定性
   • 价格动荡，价格动荡指价格突然之间发生快速变化。历史上的好多黑天鹅事件发生，都是在一夜之间，交易系统根本没有丝毫机会推出市场，跌幅会比任何一次历史校验结果要大一倍。系统的历史校验会把衰落风险低估一倍
   • 系统死亡，指一个曾经有效的系统突然失效，对那些根据近期价格波动进行最优化的短期系统来说，这个风险更大，一个系统是处于一个正常的衰落期，还是真的不再有用，对一个新手来说通常很难判断！策略之间也存在博弈，当市场上同一个策略被大规模使用时，会失效，而失效以后产生的的就是该策略被大规模丢弃，这个策略的生命力反而又体现出来，趋势策略就是这样一种，历史上有还多次再说趋势策略已经失效的论调，但趋势策略依然有效
2. 风险的量化
   任何一个系统都有逆境时期，要把这点考虑进去，风险的量化就是方法之一，常用方法有：
   • 最大衰落，代表着从最高点，到最低点的下跌百分比
   • 最长衰落期，从一个顶峰到下一个顶峰的最长周期，衡量的是回复速度。
   • 汇报标准差，这是回报率分散状况的一个衡量指标
   • R平方值，指的是实际投资回报率，和平均复合增长率的温和程度
3. 回报的量化
   • 平均复合增长率（geometric average return），也称为几何平均回报率，是指特定投资期间内的平均复利率
   • 滚动平均一年期回报率（average one year trailing return），这是指连续滚动计算的一年期平均回报率
   • 平均月度回报率（average monthly return）,这是指测试期内各个月份的回报率平均值
4. 衡量风险和汇报的综合指标
   比较不同的交易系统，最常用的两个综合指标是夏普比率（Sharpe ratio）和MAR比率（MAR ratio）
   • 夏普
     • 这个比率最初为称为汇报-波动率比率，公式为：考察期内的总回报率/期间回报率的标准差。夏普比率是为比较共同基金的表现而发明的，并不是一个一般性的风险汇报率指标，共同基金是做股票组合的非杠杆投资
     • 当时的共同基金普遍从事股票组合的长期投资，不存在时机选择和交易方式的因素，不同基金之间的选择仅存在于组合选择和分散化策略的不同。因此在衡量共同基金的表现时，Sharpe ratio 是一个很好的指标
     • 夏普并不是一个好的衡量期货对冲基金这一类的投资的指标，主要是由于在几个层面是有根本原因的不同
       • 管理策略风险，期货系统和期货基金往往会使用短期性的交易策略，这种频繁买入卖出的方式会加快损失的速度
       • 分散化策略风险，期货基金和系统在分散化程度上达不到股票基金的水平，还是会将主要资产集中在少数工具上
       • 潜在风险，期货使用的杠杆要高于股票，这在一定程度上加大了波动性风险
       • 信心汇报，许多期货经理没有太详细的历史履历，这样投资人得不到期望汇报的风险就会提高
       • 不要把稳定性当成风险水平的唯一衡量标准，稳定性并不等于定风险，可以研究一下LTCM的策略，他的策略有两个基础，一个是非常高的杠杆率，另一个是固定收益债券价格在特定情况下的统一化趋势，在危机之前，他的年化回报率几乎达到了40%，而且表现相当稳定，可最后在面临不利的市场波动是，他的头寸规模反而害了他，他的头寸规模是很庞大的，在崩溃之前，价值达到47亿美元
   • MAR比率
     • 这个比率等于年均汇报率除以最大衰落幅度，可以根据实际情况来计算，虽然翻译的书本上为根据月末数据来计算，这个指标是风险汇报比率相当快捷而又直接的衡量指标
5. 模仿效应与系统死亡风险
   • 模仿效应，具有好成绩的交易系统和策略最容易被整个行业群起模仿，而这也是某一类策略迅速失效的原因
   • 对一般投资者没有吸引力的系统和策略反而又更长的生命周期，趋势跟踪策略就是一个很好的例子，大多数投资者很难忍受对趋势策略来说司空见惯的大衰落和价值波动。正是这种原因，趋势跟踪策略有强的生命力

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原著作信息
名称：海龟交易法则
原名：Way of the turtle:Thre secret Methods that Turned ordinary People into Legendary Traders
著者：[美]柯蒂斯*费思
译者：乔江涛
出版社：中信出版社