掌阅科技股票价值及趋势分析

掌阅科技股票价值及趋势分析

寻找投资标的如同选美，好的商业模式一见倾心，而又无限遐想；坏的商业模式，无论如何装饰打扮，都掩饰不了其肤浅，缺乏内涵，及没有想象空间的未来。

掌阅科技无疑算是好的商业模式，电子书比之纸质书，有着无可比拟的优势，是时代发展的趋势，由此可以说，掌阅科技的商业模式是传统行业的颠覆者，必定成功的颠覆者。

作为一个读书爱好者，掌阅app我每天都有使用，是其忠实的粉丝。而对于这家企业，我也想从一名投资人的角度，分析其投资价值。

价值分析：

值得我们分析的公司当然必须是好公司。那么什么样的公司才是好公司，甚至称得上伟大呢？

个人认为，以下几个问题能给出肯定答案的公司才是好公司：

是否具有很高的进入门槛？行业后进入者会否因为受到资本、品牌、行政特许权、专利权、版权、技术等条件的约束，而无法对公司业务形成有效威胁？

与同行业竞争对手相比，是否拥有更高的运用资本回报率和利润率？

客户是否愿意花更高价选择公司产品，而非价格更低的竞争对手？

商业模式所处市场规模是否足够大，甚至是无限大？

市场占有率是否排名第一？

带着这样的思考我们来做掌阅科技的基本面分析。

1.商业模式分析

公司产品

公司通过移动互联网平台及掌阅电子阅读器从事数字阅读内容的发行、销售及增值服务。收入主要来源与数字阅读内容的销售，硬件产品，即掌阅电子阅读器的销售，以及基于平台流量数据的增值服务费，包括但不限于游戏联运服务费，版权出售或ip运营，广告位销售等。

这个商业模式具有简单、高效、低运营成本、轻资产、潜在市场规模巨大等特点。

简单高效，就是中间环节少，上游为数字内容版权拥有者，下游即消费者。这有利于公司集中资本和管理精力。

低运营成本，公司只需付出版权费，和少量平台运维及推广费用，即可获得反复消费收入。

轻资产的好处是前期无需投入大量资金在回报周期长且慢的固定资产上，有利于公司集中资金用于投资收益大、周期短的业务上去。

潜在市场规模巨大，数字阅读市场是一个新兴市场，目前规模110亿左右，但是随着数字图书逐渐替代纸质图书，市场规模将越来越大。

护城河

政府授权的特许经营权

公司属于互联网信息技术和文化出版发行行业，有较为严格的政策准入，需特许经营权，具有较高的政策壁垒。

数字内容资源的版权保护

公司的主要服务产品为数字内容的版权，版权的质量与数量决定了公司在竞争格局中的地位。同时，因为受版权保护，版权资源的垄断又为企业提供了一道竞争防线。

用户资源的品牌认可

掌阅品牌的用户积累、沉淀是需要花费大量成本和时间的，用户一旦养成使用习惯，不会轻易切换其他平台。

这决定了后进入行业者的客户获取成本会大大增加。

3．市场规模及占有率

图片来源：公开资料整理 资料来源：阅文集团ipo公开资料 资料来源：阅文集团ipo公开资料 资料来源：阅文集团ipo公开资料

从以上四图可知：

1.数字阅读行业占绝对领导地位的是腾讯旗下阅文集团，按照收入及移动端用户数排，掌阅排名第二。

2.截止到2016年数据显示，数字阅读市场规模已增长至120亿，预计未来5-10年依然会快速增长。

3.掌阅能在腾讯、百度、阿里等众多互联网大鳄的夹击中生存，且取得排名第二的市场地位，足以说明公司优秀的管理能力。

4.数字阅读市场竞争激烈，未来存在很多不确定性。未来行业格局会发生什么样的变化，目前不好说，我们需要关注一些关键的数据，来确信公司在竞争中是否保持了有利的地位。

不足之处

市场竞争激烈，公司面对的对手强大。对比竞争对手，公司在资本、技术、背景方面处于劣势。

市场排名第二，且离第一名差距很大。我们更喜欢寻找市场排名第一的龙头公司。

财务分析

对财务数据要做连续性的比对分析，去伪存真，在数据的变化中发现蛛丝马迹，以此找到有关公司经营状况的答案。

资产负债表

数据来源：东方财富网

资产负债率反映的是公司的资产结构和负债状况。

由图可知：

1.货币资产+应收账款几乎占总资产的全部，固定资产很少。说明公司产生现金能力强，资本化开资小，可用于再投资的资金充足。

2.负债率不到30%，短期负债为主，合理。高现金余额加较合理负债率，体现了公司较强的偿债能力和面对危机抵御风险的能力。

利润表

数据来源：东方财富网

利润表反映的是公司经营情况，如收入、成本、利润等。这些数据的逐年变化，能非常明确的说明公司主营业务过去到现在的发展趋势，是好是坏几乎一目了然。

唯一不确定的是，过去和现在都不能代表未来，公司未来会怎么样才是研究股票价值的关键。但过去可以推测未来，对或者错有一定的概率性，我们分析的意义就是让对的概率大一些；当错误发生时有足够的应对措施。

由图可知：

1.公司收入与净利润同步大幅增长，且增幅在50%以上。表明公司主营业务的高成长特性，未来是否能持续保持这样的增长速度，要看市场规模的增长速度和公司的竞争情况。

笔者判断：由于数字阅读市场还处于行业发展初期，市场从无到有，慢慢培育，目前已进入到了快速增长期；公司目前市场地位排名第二，凭借管理者的市场眼光、战略定位等，公司还是积累了一些竞争优势的，相信在未来的市场竞争中，公司依然能保持这些优势。

而且，数字阅读市场规模足够大，行业细分类别也很多，这就决定了未来的竞争格局不会是一家独大，最有可能的是多家公司通过并购、资本优势等形成寡头垄断。

2. 2016年营业成本增速大大超过了往年，这是因为在激烈的市场竞争中，公司的版权采购成本提高，且公司为扩大掌阅app覆盖率，抢夺阅读客户，提高了与渠道的分成比例。

两端成本同时增加，足见市场竞争之激烈。

3.公司营业收入大幅增长，而管理费用却保持稳定。说明公司运营效率高，即在不投入更多管理成本的前提下，可以大幅提高营业收入。这也是好的商业模式具有的特质之一。

现金流量表

数据来源：东方财富网

英国股神吉姆.斯莱特说：与利润相比，现金流更难伪造，购买拥有健康现金结余和现金流远超净利润的成长股，是一项令人放心的投资。

由图可知：

1.公司经营净现金流与净利润之比由1:1升到了接近2:1，说明公司现金流入情况良好，可支配现金逐年增加，有利于公司的扩大发展。

2. 公司营业成本主要用于了“购买商品、接受劳务支出”一栏，且这一栏的增长幅度超过了“经营销售商品、提供劳务收到的现金”。这与利润表中的营业成本增加情况相符。

趋势分析

数据来源：通达信

由图可知：

因为是次新股，目前价格只形成了一个关键高点和两个关键低点，按照趋势理论判断，股价还需形成至少1-2次关键高点，1-2次关键低点，且最终以放量的形式突破最后一次关键高点，才能形成一个较为长期的上升趋势。

需要做的，就是耐心等待，这样的机会出现。

综上：公司具有优秀的商业模式和良好的管理能力，处于行业规模和公司发展的同时高速增长期，具有成长型公司的典型特点。

不足之处在于，公司所处行业竞争异常激烈，且没有占据行业第一的领导地位，在未来的观察中，要重点看公司的竞争情况。

公司股价目前还没有形成明显的趋势，处于观察期，100多倍的市盈率，说明市场已预期了公司的快速发展，并没有明显的低估。

当然，未来股价上涨的动力，主要来源于公司营收和利润能达到何种程度的增长，对此，笔者是乐观的，公司的发展存在超预期的可能。

免责声明：本文仅用于笔者记录投资思考，不构成投资建议，读者请勿据此买卖。