A. 先瞅一眼

1. 资产和负债

资产 负债

看着走势肯定是经历过重组的，不过现在确实是漂亮了不少啊。

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2. 成长情况

成长

17年第一季度增长101%，怎么做到的？得好好研究下。

3. 10年估值

pe pb ps

B. 财务指标

17年财务指标 说明 image.png image.png

C. 公司业务概要

1. 公司从事的主要业务

报告期内，公司作为一家拥有移动互联网流量入口、集平台运营与产品研发于一体的互联网平台型企业，自成立以来，经过多年发展，已经形成社交游戏、网页游戏、手机游戏、游戏发行、XY游戏平台、VR/AR领域等几大产业链。公司已经实现了向互联网多平台运营商以及由PC端到移动端的转型，并成功打造了“流量获取-流量经营-流量变现”的闭环互联网生态系统。报告期内，公司及员工团队秉承“HIGH起来”“敢于决策”“重要的事情马上去做”及”天道酬勤“这四大价值观，同时在“平台+内容+VR/AR”三大战略的指引下不断精耕细作，以精品化游戏为研发路线，以平台大数据为基础，把握用户需求趋势，站在平台级企业的角度精准定位市场，通过多年IP、大数据的经验积累，逐步推进公司业务的巩固与创新,进一步拓展公司产业链发展。
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报告期内,公司拥有自有网络游戏平台XY.com、移动互联网应用分发平台XY苹果助手及移动游戏内容运营等多个互联网平台型产品，并且在腾讯开放平台上运营多款自主研发和代理的游戏，同时还与百度、360、小米等大型平台运营商建立了紧密、良好的合作关系。为了完善在VR输出设备的布局，公司相继投资了乐相科技、Lytro Inc.及Sphericam Inc.，公司目前已经初步完成了从“VR输入设备--VR内容制作/内容平台--VR输出设备”的VR生态圈构建。

2. 核心竞争力分析

• 1、强化专业互联网平台运营及互联网产品的研发与应用服务商服务，促进市场份额稳定增长

公司目前拥有网页游戏运营平台XY.com，同时运营多种类型热门网络游戏，涵盖角色扮演、模拟应景、休闲竞技、战争策略等多种游戏类型并涉及不同题材，拥有广泛的用户群。XY游戏自成立以来综合实力已然跻身行业前五名之内，全方位多维度的发展成为行业翘楚。据9K9K数据网站统计，2016年网页游戏平台开服排行榜XY游戏平台排在榜单第五位，开服总数多达14,000组。XY游戏旗下拥有数百种成熟产品，还参展2016韩国G-STAR,亮相海外并全面发力国际市场。报告期内，XY游戏平台主要代理运营的《蓝月传奇》、《传奇盛世》、《霸者之刃新版》、《斩龙传奇》、《梁山传奇》等有亮眼表现。公司还拥有移动应用分发平台XY苹果助手，并且在腾讯开放平台运营了大量自主研发和代理的游戏，同时还与腾讯、百度、360、小米等大型第三方游戏平台运营商建立了紧密、良好的合作关系。公司通过对游戏运营数据的分析及产品调试积累了丰富的产品投放经验，对各游戏运营平台的资源、玩家的偏好及游戏平台各游戏产品有深刻的理解。公司一贯秉承“专业化运营、心贴心服务”的原则，为玩家提供最优质的游戏体验与服务，提升玩家在游戏平台的粘性，促进市场份额稳定增长。

• 2、专业高效的游戏引入机制和IP储备能力

在代理游戏引入方面，公司建立了健全的产品接触、产品筛选与评估、沟通洽谈、合同审批和签署、产品上架等专业高效的产品挖掘、测评及引入机制，并与众多优秀游戏研发商建立了紧密的代理运营战略合作关系。对代理运营游戏判断能力的不断提高，游戏运营维护经验的不断积累以及玩家体验的日益优化，为公司带来了网络游戏运营收入的持续增加。对优秀网络游戏的筛选判断能力及发行能力构成影响公司盈利能力连续性和稳定性的主要因素以及公司的核心竞争优势之一。报告期内，公司运营的网页游戏《蓝月传奇》、《传奇盛世》、《霸者之刃新版》、《斩龙传奇》、《梁山传奇》等均有非常亮眼的表现。未来，公司将以平台大数据为基础，把握用户需求趋势，精准定位和布局研发产品，寻求研发领域的新突破。 移动游戏方面，公司已经同韩国网禅签订了全民奇迹游戏授权许可续展合同，致力于将《全民奇迹》打造成长周期、高质量的精品手机游戏。

• 3、深厚的用户资源

经过几年的积累，公司已经拥有海量的自有用户，大大提升了企业价值。

• 4、丰富的渠道及运营合作资源

公司在不断完善自身游戏研发及运营优势的同时，也积极拓展同其他优质渠道商进行战略合作。目前已同腾讯、百度、360、小米等多家大型游戏平台运营商建立了紧密、良好的合作关系，为满足用户多元化的娱乐需求，公司将积极同合作伙伴围绕产品研发、精品IP获取、市场推广及商务合作等方面进行多重高效资源整合。未来，公司会通过游戏运营、产品研发、影游联动及VR等多领域价值空间的延伸，同各渠道商积极展开合作，发挥业务协同，促进市场份额稳定增长。

• 5、业务板块相互契合，打造多盈利模式

公司目前已自主研发并运营多款网络游戏，涉及大型网页游戏、社交网页游戏、移动网络游戏等多个游戏品类。在网络游戏的产业链中，单纯游戏研发商获取的利润较低。为提升企业价值，产业链中的企业越来越注重向运营平台的转型。在报告期内，公司积极围绕着“平台+内容+VR/AR”的发展战略，各个业务板块之间相互支持配合，在产品及资源等方面实现有效整合，形成了良好的协同效应。
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在VR/AR领域，公司投资乐相科技，截至本报告披露日,持股比例达12.62%，为乐相科技第三大股东，完善了公司在VR领域输出技术上的布局。报告期内，公司投资了予幻网络，该公司目前正在研发一款电影级画质的主视角动作冒险类游戏，采用目前世界最先进的表情、动作同步捕捉技术，力求给用户带来身临其境的体验。该游戏预计于2017年上市。公司还投资布局了Lytro Inc.及Sphericam Inc.，完善了公司在VR领域输入设备的布局。公司利用Lytro Inc.研发的光场照相技术更好的将VR技术应用于影视、游戏等内容资源，从而更好的实现内容端和VR技术的结合。通过多年的行业深耕，公司在终端拥有独特的流量优势，对于上游的厂商，公司可以通过架构内容、平台，接入硬件领域，将VR硬件的优势发挥到极致，对于终端的用户，通过大数据、多年流量经营的经验，公司可为其提供最符合需求的VR产品。通过公司VR内容运营团队的构建，公司目前已经初步完成了从“VR输入设备--VR内容制作/内容平台--VR输出设备”的VR生态圈构建。

• 6、对互联网行业新的业务机会和增长点的捕捉和把握能力

在发展迅速的互联网行业，市场热点、用户喜好变换较快。依靠平台运营及大量产品线的组合和更替，以及精细、高效的运营服务，公司能够持续挖掘市场热点，捕捉用户喜好，在第一时间了解到整个市场各种不同类型移动互联网产品的市场表现和变化趋势，进而能迅速了解到其背后移动互联网用户的行为趋势。报告期内，公司积极拓展影游联动，加大产业链延伸。（1）2016年4月，公司和芒果互娱达成战略合作关系，联袂打造大型休闲竞技跑酷类手游《全员加速中》，开启“综艺+手游”跨界联合手游发行之路；（2）2016年10月公司旗下运营的网页游戏《蓝月传奇》牵手电影《惊天破》，实现电影与网络游戏的完美结合，促成页游市场上极少见的深度影游联动；与此同时，公司旗下明星级移动游戏《全民奇迹》也与电影《王牌逗王牌》展开深度合作；（3）2016年12月，公司旗下全资子公司上海恺英网络科技有限公司也宣布启动红白游戏机经典《热血高校》影视剧项目；（4）公司旗下全资子公司上海飞瞬网络科技有限公司与上海全土豆文化传播有限公司及浙江东阳柏言影视文化有限公司合作，获得精品3D动漫《少年锦衣卫》授权，研发运营RPG类移动游戏。凭借对互联网行业新的业务机会和增长点的准确捕捉和把握能力，公司能够不断深度挖掘用户需求，找准市场热点，拓展新的业务领域。

D. 经营情况讨论与分析

1. 概述

公司是一家拥有移动互联网流量入口、集平台运营与产品研发于一体的互联网企业，旗下拥有多款互联网平台型产品。恺英网络始终坚持“用户至上、流量为王”的经营策略，通过打造多个互联网平台型产品，并以用户需求为导向、通过向用户提供包括自主研发在内的丰富的互联网产品内容和精细、高效的互联网运营服务来经营流量，最终实现流量的变现。

报告期内，公司实现营业收入272,048.18万元，比上年同期增长了16.29%；利润总额为68,621.29万元，比上年同期上升了4.28%，归属于母公司所有者净利润68,174.26万元，比上年同期上升4.11%；毛利率为63.52%，比上年同期上升了2.33%；管理费用中研发投入22,700.92万元，比上年同期上升12.77%。

报告期内，公司依托自有移动应用分发平台XY苹果助手的稳健运营、网页游戏运营平台XY.com的迅猛发展、移动游戏内容多题材及多种类的呈现，并通过在日常运营过程中积累的大量用户下载和消费等行为数据，形成了多平台、多用户、多内容、高粘度的互联网生态圈，具体如下：

• 1、互联网平台板块

公司拥有移动应用分发平台XY苹果助手、网页游戏运营平XY.com、移动游戏内容运营等多个互联网平台,各细分领域聚集庞大的用户群体，打造多层次、大平台、互联网生态圈。

• 2、内容板块

公司旗下拥有网页游戏、移动游戏、文化娱乐等精品泛娱乐内容，公司秉承“用户第一，内容为王”的原则，不断推出能够积极推动用户参与的精品优质内容。

• 3、VR/AR板块

公司在报告期内明确了以VR/AR作为公司继“平台战略”和“内容战略”后新的战略发展方向，并成功投资了乐相科技（大朋VR）、Lytro Inc.及Sphericam Inc.，加上公司VR内容运营团队的构建，已经初步完成了从“VR输入设备--VR内容制作/内容平台--VR输出设备”的VR生态圈构建，并积极打造VR产业链。

2. 主营业务分析

收入 image.png 成本 费用 资产构成重大变动情况

3. 公司未来发展的展望

行业发展趋势

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根据SuperDataResearch预估2016年全球VR整体市场（包括软硬件）的收入约为29亿美金。随着虚拟现实技术逐渐普及，设备售价下降，SuperData认为到2020年，移动端、主机端和PC端VR市场的收入分别将达到153亿、85亿和164亿美元，总收入可以达到403亿美元。

公司发展战略及经营计划

• 1、公司发展战略

报告期内，公司始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略。第一，在游戏市场规模持续增长的趋势下，不断强化自有移动分发平台，并通过协调各个业务板块，达到相辅相成相互推动的作用；第二，加快丰富泛娱乐内容，在综艺影视等文化娱乐领域发力，实现多元化内容与VR产业的相互推动；第三，VR战略，通过在VR软硬件、虚拟现实内容、虚拟现实场景等进行全产业链的布局，将公司打造成全方位的互联网综合服务提供商。

......

E. 总结

公司的货币资金之所以多，是因为募集来的（18.9亿）还不知道怎么用，但现金在手，天下我有，外延就厉害了。16年移动互联网（收入4.7亿）的毛利率下降了21%，不知道是何原因。17年第一季度利润增长了101%，增长推力来自《蓝月传奇》。

公司于 2016 年 10 月 25 日发布了《关于签订募集资金监管三方协议的公告》，于 2016 年 11 月 3 日，完成了重大资产重组及向王悦等发行股份购买资产并募集配套资金之新股发行，此次实际募集资金净额（扣除包含增值税的与发行有关的费用后）为人民币 1,886,003,983.50 元。投向分为 XY 苹果助手国际版、啪啪多屏竞技平台、O2O 生活助手、大数据中心项目及补充流动资金。2016 年，中国游戏市场实际销售收入达到 1,655.7 亿元，同比增长 17.7%，移动游戏规模 819.2 亿，实现 59.2%的同比增速, 用户数达到 5.28 亿，同比增长 15.9%，首次超过端游成为第一大细分市场。基于募集资金到账时间较短，且较公司 15 年重大资产重组方案公告时间较久，宏观经济与公司所处行业都发生了变化，公司管理层本着审慎原则，认为需结合当前的行业态势，慎重考虑公司募集资金的布局，在此期间，公司为了保护中小投资者权益，于 2016 年 11 月 12 日的第三届董事会第十一次会议，审议通过了《关于使用闲置募集资金进行现金管理的议案》，对暂时闲置的募集资金进行现金管理。