一、所属公司及行业简介
恺英网络（002517），公司2015年12月16日完成借壳上市，主营业务为互联网平台运营及互联网产品的研发与应用。被借壳公司名称为泰亚鞋业股份有限公司，主营业务为鞋材的生产和销售。
所属板块：电子信息 福建板块 高送转 深成500 深港通 深股通 手游概念 网红直播 网络游戏 虚拟现实 中证500
主营业务：游戏业务:网页游戏与手机游戏等精品娱乐内容的研发和运营; 平台业务:网页游戏平台、移动应用分发平台、区块链平台的运营;互联网高科技:科技金融、VR/AR、大数据智能处理中心等项目的布局。
二、公司分类
公司属于网路游戏类，属于弱周期行业。我们来看看他的主要事项：
1、平台流量优势奠定业绩高增长基础。公司拥有精品页游运营平台XY.com、移动应用分发平台、大数据平台等。其中XY.com战略合作优质CP，2016年开服总数平台排名第五（1.4万组），累计充值额破14亿，旗下代理页游《蓝月传奇》、《传奇盛世》等均有亮眼表现；XY苹果助手累计活跃用户接近1.8亿，累计充值额破9亿。
2、以优质IP为核心，深入布局泛娱乐。公司储备有“全民奇迹”、“传奇世界”、“热血系列”等知名IP，研发及运营多款高流水游戏产品，其中自研手游《全民奇迹》累计注册用户超1.8亿，累计流水破62亿。同时公司积极开展影游联动，战略合作芒果互娱打造手游《全员加速中》；旗下《蓝月传奇》、《全民奇迹》与电影深度合作；启动红白游戏机经典《热血高校》影视剧项目；研发《少年锦衣卫》漫改RPG手游等。
ps：这个 蓝月传奇 需要关注下。
三、经营分析
我们从以下几个方面进行分析：
第一、成长潜质
看到公司毛利率还是不错的，70%左右，主要收入来自移动网络游戏。
图1
另外上面提到的蓝月传奇，正是我们所熟悉的 “渣渣辉” 代言的广告。这就有个问题了。这种大面积铺广告增加营收的，一代广告停止，那么营收影响是巨大的。从年报里看到，这块占比还是比较大的。
注：其中《蓝月传奇》自上线以来稳居畅销榜前列,最高月流水突破2亿元,截止报告期末累计流水超过26亿元。目前《蓝月传奇》已累计18个月以上占据开服数榜第一的强势数据,这款游戏采用精准营销宣传手段目前已成为页游界的经典案例,是市场上最成功的网页游戏产品之一。
目前国内手游竞争激励，游戏随时可能被新游戏替代，即使不可一世的王者荣耀，在高峰期也就只持续了三个月，就被吃鸡抢走了大量玩家。所以风险还是比较大的。
另外，公司投入区块链开发，这块目前是只有投入没有营收的，存在风险。当然如果成功，那么有可能会爆发，所以风险与机会并存。
摘自报告里的原文 “公司宣布正式成立区块链事业部，并投入百人技术团队致力于区块链产品的开发和应用，首款产品将计划于2018年下半年正式出炉。该项目旨在依托区块链技术打造能为用户提供信息流、游戏平台、内容社区等为一体的全新综合服务平台。该平台将聚集大量用户，是恺英网络现有互联网平台的升级换代，亦可支持游戏产品的推广发行，与现有业务具备协同效应。"
第二、盈利分析
1、毛利率还是相当可观的。
2、2017年净资产收益高达39.8%。
3、2017年净利同比增长136.19%。难怪股价涨那么高
我们再看看 今年一季报告：
营业收入同比增长-4.57%，但是净利润同比增长13.35%，这块需要注意，大多数经过缩减开支导致利润增长的，一般不会长久。
并且相比去年同期净资产收益率从5.96%到今年的4.99%。
整体感觉一季报业绩有下滑。
第三、负债
1、短期借款4.46亿， 持有现金11亿，问题不大。
2、但是发现，2017年年中以后，商誉突然增加20亿（主要系本报告期收购浙江盛和等产生的商誉），那么我们将上去扣除后算算资产负债比例。 计算得出负债比例 9.33/（62.69-20.96）= 22%，问题也不大。
ps：浙江盛和拥有实力深厚的网页游戏研发能力及精准的市场定位能力，其连续推出《蓝月传奇》、《梁山传奇》等网页游戏及《王者传奇》、《龙腾传世》等热血PK类手游，品质及流水数据表现卓越，公司通过与浙江盛和的优势整合，大大提升了研发实力，加强公司核心竞争力。
图2
3、流动比例、速动比例就不算了。
四、估值分析
公司是从2015年借壳上市的。所以可参考的不多。那么我们就从行业维度和去年市场给预期来计算。
当前股价14.57， 市营静 12.98， 动 21.20。
市营目前在行业里处于偏低的。
图3
图4
如图4，机构预测按照行业均值来计算，2018年 每股收益1.04，2019年1.25来算。
2018年 1.04*12 = 12.48
2019年 1.25*12 = 15。
从这个来看，目前价位有些高。但是这个股票市场给的市盈率有些低。市场平均在50左右。感觉应该有上涨空间，可能是近一两年股市上的行情不在游戏板块这，那么我们可以大胆的想想空间，另外，根据公司公告今年下半年，区块应用即将面世，有可能会给你带来惊喜的。
那我们以20倍市营来算，您是否觉得可以入手了吗？
2018年 1.04*20= 20.8
2019年 1.25*20 = 25。
PS：游戏行业的更新换代比较快，后续跟进如果乏力的话，有可能一蹶不振。我猜今年一直下跌，有可能是市场对未来的判断觉得风险较大。
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