年初的时候一个朋友推荐了《香帅的北大金融学课》，作者是北大光华管理学院的唐涯教授。当时比较忙，订阅了却一直没有看。几个月之后才开始学习，学了一段时间之后，感觉课程内容非常好，从八个板块全面介绍金融知识，从“生活中的金融现象”入手，向你介绍金融知识，扒开金融本质，帮你建立完整的金融学思维，还能帮你避免很多理财大坑。比如在今年年初，香帅老师就直指P2P借贷的金融逻辑有问题，提示大家远离P2P，很多学员因此躲过了后来的各种暴雷。
这套金融学课程非常适合对金融感兴趣却又无从下手的朋友，对于刚刚进入投资领域的朋友们来说，更需要这样的金融课来补充金融知识，形成正确的投资思维。
课程里的一些内容让我对区块链市场的一些现象有了更深刻的认识。比如有一节课讲的是“噪音交易者”。
噪音交易者
在传统的理论模型里，通常假设每个投资者都会获得充分全面的信息，然后根据信息去做理性决策。但实际上，市场上存在着大量的、缺乏真正信息的，靠情绪去做决策的交易者。我们称之为“噪音交易者”。它的英文就是Noise Trader。
比如像我们这些普通人，或者说是散户，我们得到的信息首先就是不完整、不完全的，而更多的人都根本缺乏基本的金融知识。很多股民连贴现率都不知道，就更不要说估值方法了，所以很多投资者对于资产价格的认识一定是有偏差的。所以，大多数散户的交易行为中，其实并不包含信息，而是噪音，这部分人就被称为噪音交易者。
真实世界里，噪音交易者的存在会深刻地影响到资产价格，他们对资产价值估计的偏差都会反映在价格里。
比如说如果市面上很多噪音交易者的估值偏差是乐观的，也就是说他们过高地估计资产价格，那么这个市场的价格就会持续地上涨，而持续上涨的价格又会给后来者一个更加乐观的信号，吸引更多的买方入场，然后导致资产价格接着上涨，泡沫越吹越大。
同样的道理，如果很多噪音交易者的估值偏差是悲观的，那市场价格会持续地下跌，然后给后来者一个更加悲观的信号，导致更多的人离场，或者说更多的人观望不入场，资产价格也因此接着下跌。
所以说，噪音交易者，或者说散户的大量存在，会让市场形成一个反馈机制，导致价格越来越大地偏离真实价值，在牛市时，价格远远高于价值，在熊市时价格远远低于价值。
同时，由于散户缺乏相关的知识储备，对投资标的没有合理的价值判断体系，他们很难判断投资标的的真实价值，所以他们会选择他们认为”大多数人看好“的标的，而这些标的一般具有热度高，市场评价高的特点。这就导致市场优胜劣汰的机制失灵，对于价值被严重低估的资产，由于没有足够的热度，价格也很难回归价值。而对于一些善于宣传和炒作的资产，价格反而会非常坚挺。
综上所述，一个市场中散户的多少，影响了这个市场的系统性风险的大小和优胜劣汰的调节机制。
噪音交易者理论对区块链市场的解释
通过这个理论，我们可以很好的理解区块链市场的一些现象。众所周知，区块链市场是一个散户占绝对主导的市场，这样的市场就必然存在较大的系统性风险，市场淘汰机制也很难发挥作用。
比如在牛市中，各个区块链资产价格能涨几十倍，甚至上百倍。而在熊市中很多资产都跌去90%，散户缺乏合理的估值标准，使得他们在牛市中疯狂入场，在熊市中仓皇逃离，导致价格严重偏离真实价值。
又比如去年，无论多么不靠谱的项目，只要有币圈名人站台，或者花大力气宣传，都能吸引散户争相抢购，轻易筹集资金。
又比如，对于善于宣传和市值管理的区块链项目，价格都会有很好的表现，好的价格表现又会吸引更多的散户买入，使得价格足够坚挺，比如QTUM，NEO，TRX，IOTA等，对于不怎么宣传的项目，即使项目进展顺利，价格表现也不会太好，比如GXS。这就导致市场优胜劣汰的作用减弱。
在散户占主导的区块链市场中，作为个人投资者，应该如何决策呢？
有一句话说得好：在非理性的市场中，理性的行为就是最大的不理性。所以，在这个市场中，投机相比于价值投资，获利的概率更大。所以，在牛市中，可以拿出一部分资金大胆的参与投机：选择有坐庄嫌疑的低价币种，选择有炒作潜力的热门币种，选择上线快的热门ICO，投机交易所上新币等等。而在熊市中，无论持有多么优质的资产，果断逢高清仓，因为市场的恐慌会将价格严重压低。
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