#D215-《投资要义》心法篇1：估值、机会与风险

我们不知道未来去往何方，但必须知道自己身在何处！

估值的两个核心指标是，市盈率（PE）和市净率（PB）。

这一篇的核心，用一句话总结是：用市盈率（PE）和市净率（PB）两个核心指标，来判断系统性机会与风险，永远只买在低市盈率和低市净率的情况下，还有机会获得超额收益率。

用估值识别系统性机会与风险

理解市盈率PE和市净率PB

书中举了一个例子来说明市盈率和市净率这两个指标。收购一家餐馆的时候，假设餐馆的年利润为10万，收购价为60万，那么市盈率为6；经营三年后，由于各种原因破产清算，只卖出去了20万，那么可以理解为市净率为2；

不难理解，在买的时候和在清算的时候，我们对餐馆不同角度的估值是不同的（买的时候60万，卖的时候20万）；年利润10万属于经营价值，经营价值的前提是持续经营，倒闭了就不存在经营价值；可以看到，相比于经营价值，清算价值更靠谱。

同样的市场也是有市盈率和市净率指标的。比如香港恒生指数的历史市盈率在8倍到25倍之间，市净率在1倍到3倍之间；上证指数的历史市盈率在10倍到60倍之间，市净率在1倍到7倍之间。

10/20&1/2规则

作者通过历年的数字总结道：

1. 从市盈率的角度看，当市场整体低于10倍的时候，即时明确的系统性机会；高于20倍时，就是明确的系统性风险；
2. 从市净率的角度看，当市场整体在1倍附近时，就是明确的系统性机会；超过2倍时，就是明确的系统性风险；

总结成2对数据就是，10/20，1/2。

我们看看当前的数据，数据来自微博@银行螺丝钉 ，如下图所示。

8月2日市盈率市净率数据 来自@银行螺丝钉

可以看到他的整理方法基本上也是用这种方式进行评估，判断当前是什么样的阶段，哪些市场值得继续投入，哪些市场应该卖出来。比如H股指数，当前市盈率8.49，低于我们前面讲的10倍，市净率0.97也是低于前面说的1倍，可以判断H股指数目前是非常好的、系统性的投资机会。

2019年8月5日

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