净资产收益率（ROE）

巴菲特认为，看待一个公司，最重要的指标是净资产收益率（ROE）。当年的净资产收益率没有参考意义，必须看三到五年的平均净资产收益率。

净资产收益率=净利润/净资产。净利润等于营业收入-产品成本-运营成本，也就是所有收入-所有支出。净资产等于总资产-总负债。

对净资产收益率进行变换可以得到：

净资产收益率=净利润/ 净资产=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/净资产)=利润率*资产周转率*权益乘数

故净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数。净资产收益率高，要么利润率高，要么资产周转率高，要么权益乘数大。

茅台净资产收益率高是因为利润率高，也就是卖得很贵。利润率高，往往会引来行业进入者，但是进入白酒行业需要白酒资格证，且近年基本没有发放，所以市场参与者相对固定。同时，茅台（国酒）自带奢侈品属性。陈年白酒扩大产能周期长，综上茅台能维持高利润率，高净资产收益率。

中国银行业近十年的净资产收益率一直很高。银行业的净资产收益率高，是因为权益乘数大。中国银行业是受到强监管的行业。因为以前外国的银行业是很少监管的，后来杠杆太大导致了全国乃至全世界的金融问题，于是有了巴塞尔协议。中国的银行监管比巴塞尔规定的更严。中国的银行有1块钱资本，能放贷大概9块钱。权益乘数大，所以净资产利润率高。但是放大权益乘数是一把双刃剑。能放大收益，也能放大亏损。

流通行业的净资产收益率高，一般都是因为资产周转率高。流通行业往往希望货一到马上卖掉，回笼的资金马上订购新的商品。一年多这样周转几次，资产周转率就高了，净资产利润率也就高了。这方面做得最好的当属沃尔玛。沃尔玛的物流配送体系，基本上都是高科技，使得店与店之间的货物能有效的相互平衡。

当然高ROE的公司往往高价格，不一定划算。神奇公司平衡了ROE和价格，公司按照ROE排序的名次+公司按照PE排序的名次，取名次最高的数十个公司投资，长期持有，一年平衡一次。