每日一省 第498天
巴菲特理论
1.购买企业／买进股票的12个坚定准则
（1）企业是否简单易懂？
（2）企业是否有持续稳定的经营历史？
（3）企业是否有良好的长期前景？
（4）管理层是否理性？
（5）管理层对股东是否坦诚？
（6）管理层能否抗拒惯性驱使？
（7）重视净资产回报率，而不是每股盈利
（8）计算真正的"股东盈余"
（9）寻找具有高利润率的企业
（10）每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值
（11）必须确定企业的市场价值
（12）相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到？
2. 9个投资案例
（1）华盛顿邮报公司
盖可保险公司
（2）大都会／ ABC 公司
（3）可口可乐公司
（4）通用动力公司
（5）富国银行
（6）美国运通
（7） IBM
（8）亨氏食品
3.投资组合管理：投资教学
（1）集中投资
将投资集中在那些可以超越平均表现的，提供最高回报的公司
（2）长期持有的总原则：周转率10%-20%
华盛顿邮报公司
（3）集中投资的数学
概率论、拜尔分析法、凯利优化
主管可能性＋理性数学分析
（4）心理学要素
从理论到实际
计算概率、等待最佳赔率出现、根据最新信息
及时调整、决定投资数量
格雷厄姆式的集中投资家、凯恩斯的切斯特基金、
• 芒格的合伙企业、鲁安、辛普森
价值的真正衡量方式
长期而言，公司的股价能反映其实际价值，但短期来看，股价并不等同于价值
（5）多元化的衡量标杆
伯克希尔的"透视盈利"——它旗下各类企业的运营利润；它大量持有股票企业的留存利润、如果留存盈余已经实际支付，公司必须支付税费
4.投资心理学
（1）情绪陷阱
过分自信与过度反应偏差
损失厌恶与心理账户
短视损失厌恶
从众与旅鼠悖论
（2）情绪陷阱管理
巴菲特克服了短视损失厌恶
• 理论与实际
象牙塔的现代金融理论：协方差，有效市场假说，资本资产定价模型
巴菲特：现代投资组合的对立面
最重要的关键：巴菲特是理性的，非情绪化的
（3）耐心的价值
长期对冲可以获得更大的收益，稀有的、超额回报的机会属于长期投资者
理性：重要的分野
慢速的观点：靠直觉的系统1VS深思熟虑的系统2
心智工具的间隙：系统2思维缺少足够的内容，时间与耐心
5.巴菲特的伟大成就
（1）伯克希尔公司回报率与标普500指数对比表，不对学习者和施教者进行人为的区分。学习社区的所有成员都充分参与活动的制定。
（2）私下里的巴菲特
"并不是我喜欢钱，而是我喜欢看着它们增长。""在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
（3）巴菲特优势
行为优势：理性
• 分析优势：看企业而非股价
组织优势：最好的企业＋最好的管理层＋最好的股东
结语:学会像巴菲特一样思考，发现你自己的道路
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