关于价值投资

要说明一下，这里说的投资都指的是证券投资且所有说的都是个人理解。

在《投资最重要的事》书中，把投资分为两类：

所有的投资公司证券的方法均可被划分为两个基本类型：基于公司特性即“基本面”来分析的，以及基于证券自身价格行为来研究的。换言之，投资者有两种基本选择：判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券，或将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础之上。

我引用其中的定义：判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券。

即本质上认为，所有的证券都有其内在价值，而证券当下的实际价格经常不能和其内在价值相匹配。

价值投资相信在证券市场上，价格的偏离终将回归到其内在价值上。

如何确定股票的内在价值则成为价值投资非常重要的事情，即对证券进行估值，从估值的角度来看最重要的两个人物是：格雷厄姆和威廉姆斯。

格雷厄姆提出了市盈率估值法，威廉姆斯提出了未来现金流贴现法，其中威廉姆斯提出的方法奠定了证券市场的专业化的道路，两种估值方法各有优劣，市盈率估值方法本质是相对估值，未来现金流贴现法是绝对估值，两者在证券市场上都有自己的支持者，也有自己估值的本质问题，两种方法都是对未来企业的盈利预期，而企业未来的盈利能力并不好预估。而在价值投资者中，市净率的估值方法更具有确定性，基于市净率的估值方式是对当下企业的价值估计，同时兼具有相对估值方式比较性质，但是市净率的估值方式也有自身的问题。

每种估值方式都有各自的价值投资的支持者，每种估值方式都有自己对市场的处理问题，我认为这些估值方式都需要解决一些问题：

1、内在价值偏离价格的时候，如何能更有效的判断什么时候能回归？

2、估值方法的内在缺陷如何应对？

3、企业经营的不稳定性如何应对？

4、市场的不理性如何应对？

面对这些问题，每个学习价值投资的人都有自己的一套解决思路，也会去借鉴一下非价值投资流派的分析方式。

如何判断何时更有效的回归？有人通过宏观经济预测，有的人做时间的朋友，有的人会预测市场的趋势，等等。

估值方法的内在缺陷如何应对？塞斯卡拉曼的《安全边际》或许是一个比较公认的方法之一，当然还有如单个公司会出现永续经营问题，那么对一批公司进行轮动可能会更好（动态再平衡）。

企业经营的不稳定性如何应对？不同的人又有不同的方法，对公司财务分析是其中一种，也是学习投资都会学习的，还有一种是消化问题企业，当你足够分散也通过一些财务方法筛选了大部分问题企业，那出现问题的企业消化掉就好（即分散的其他公司的收益能覆盖问题企业的亏损）。

市场的不理性如何应对？价值投资应该最喜欢这个问题，因为价值投资的收益就来自市场的不理性，唯一要解决的是这个问题引申出来的投资心理问题，投资心里建设在我看来是最难的，要做到好的投资心理需要经历足够多的市场情况、掌握大量的投资知识、以及更长的时间考验。

这是我3年前写下关于投资体系的思考：

一个基础：任何事物都有其价值的，而价格是围绕价值进行上下波动（经济学理论）

投资逻辑：那么我们需要在股票价格低于其价值的时候买入，在高于其价值的时候卖出（低吸高抛）

知识体系：如何判断一个公司的价值（市盈率、市净率、净现金流等等）？什么时候买入（买入的时机，分批建仓）？如何卖出（盈利预期、风险安全）？如何对数据的误差进行控制（安全边际）？如何防止上市公司作假（排除和消化）？系统性风险如何控制（系统风险，持仓比例）？投资心理建设（不跟随感觉走）。

当然现在的基础和逻辑没变，在知识体系上会更新更多的方法知识，最后要强调的是，基于价值投资的理论基础，价值投资的收益是来自股市的波动，也就是股市波动性大，价值投资的收益会越大。

所以理论上来说A股越不理性，对价值投资者是越有利的。