正常

   上周五时，收到了两笔非标城投的正常回款。

   城投第357次正常收租，这次是某直辖市下属某区的非标

   城投第358次正常收租，这次是某省会城市下属某区域做的非标。

   非标城投今年延期的风险依然明显高于过去几年，但它相对于其它类型的非标品种来说，风险几乎算是要小得多。

   主要拿去买城投债券的标债风险能更小一些，但就是成本降的太厉害了。

   现在跑去拿所谓高收益城投债券的总成本都不超过9%；把产品闲置期间费用、管理费、托管费、承销费、还有在交易所里面需要缴的税费全扣完后，现在买的债券，未来运作下来估计能有6个点就不错了。

   最近他们还弄出来一只标债资管：

   标债资管业绩基准预计5点几。。。。。

   哎。。。。。

   美国国债收益率都是五点几啊。

   很难下得去手啊。

   所以未来标债资管并不是没有，只是它的业绩基准可能会越来越低，食之无味，弃之可惜。

   而非标的成本，虽然也在降，但降幅不明显。

   当存款产品大幅降息，标债资管也大幅降息后，非标成本降的少了，实际上非标存在的风险溢价也就更大了，当然非标的风险也明显增加了，这玩意就跟学习一样，犹如逆水行舟，降幅慢了，实际上风险都是在增加。

   估计在美联储结束加息之前，非标城投都会过苦日子，买高风险股票的、地产债的，那种日子就更难熬了。

   美联储加息的大背景下，大家的钱都难赚，有时候少亏都是赚。

   最近又有了新的化债信息：

   仅靠发的那点1.5万亿的特殊再融资债券，肯定是不够的。

   除了极少数几个拿的额度多点的地方效果会稍微明显点外，其他大多数地方估计连水都打不浑。

   说雨露均沾都有些夸张了，充其量也就是下点毛毛雨，长期根本不解渴。

   好的是一揽子化债政策工具中，后面国有的大行，还会进来参与化债，参与债务置换。大行带头做了，其它的中小银行才会跟着放款，现在的中小银行，都在看大行的态度了。我们五六月份去的时候，平台的人就在说关键看国有大行的态度，说白了就是要等上面出松口子的政策。

   希望未来能好起来吧。

   有时候，我们内心也是矛盾的，既不希望城投出现大面积的延期风险，那种伤害太大了；也不希望大面积下暴雨后，让城投风险长期过小。长期过小后，那收益率就太低了。

   15,16年时也下过暴雨，然后当时把非标城投的收益干到了短期内只有五六个点，市场上投资人没办法，然后才跑去买公园省的非标，当时公园省的非标也才只有六七个点，那帮人进去后，结果后面遇到去杠杆，很多资金从公园省流出，然后公园省非标才开始大量出现延期的。

   我们正式开始进城投时，都已经是18年底，那个时候正处在一波低谷期，很多地方的非标收益都很可观。

   像5点几的标债，如果要是再降猛点，把非标收益率也降到5点几，那种就真不好玩了。实际上现在江浙地区有部分非标就只有五六个点啊，那些玩起来都挺鸡肋。

   您进的时候虽然成本低，风险偏低，等一年后，两年后，甚至三年后，您还不知道城投所处的周期是波峰期还是波谷期，这些都是存在一定变数的，没有人能完全预测准。

   所以对我们来说，城投适当有风险，让极少数地区的城投偶尔适当有延期，不发生长期的大面积的延期风险，要先有了风险，才能有风险溢价，这种环境估计才是最优的环境。

   让不能参与其中的人，看见有人买城投没回钱而觉得自己不买就是赚。

   让参与其中的人虽然遇到延期风险，但最终坚持下来能赚到钱。

   只有这种情况下，才能让大多数人都满意。

   不能把风险做得太高，太高了，大多数参与人不满意；也不能让风险太低，风险太低后，外面没参与的人也会有意见。

   风险适中，可控，往往才是最优、最棒的选择。