本文是关于粮食问题的第六篇。
我不揣浅陋试图窥探市场内部，从产业链的角度即粮食产业的上下游关系和相互价值交换的角度初步讨论粮食问题。
北大荒(600598)的业绩主要靠土地租金收入，隆平高科是种业收入，金健米业是食品加工，贵州茅台是深加工和价值延伸，他们分别处于产业链的不同环节，代表着价值创造和价值增值的不同方面。
1. 地主租金收入攀升
北大荒(600598)号称我国规模最大、现代化水平最高的种植业上市公司，土地资源丰富，总面积达1296 万亩；但2012年至2016年五年的净资产收益率（百分号均省略）分别为-3.41、-7.74、15.14、11.76、12.91❶，之前也曾在盈利与亏损之间徘徊，戴过*ST帽子❷，为什么能在2014年开始盈利呢？
这主要得益于十八届三中全会之后的农垦改革，改革的要点虽有很多，我认为其核心则是土地改革， 清晰界定产权，畅通土地市场流转。
2017年03月29日太平洋证券的程晓东在公司2016年年报点评中指出❸：工业、贸易业务减亏成效显著，土地分包业务盈利良好，是目前最主要的盈利来源。 公司拥有可供出租土地面积 1158 万亩，2016 年实际出租土地面积 1042 万亩，每亩租金 240.1 元，土地分包业务实现收入 25.02 亿元。由于分包土地属集团划拨，土地分包业务没有成本，收入全部转化为利润。
2017年8 月24 日，北大荒发布中报，上半年实现营收16.8 亿，公司2016 上半年土地承包收入达12.5 亿元，土地租金收入占公司营业收入的74.40%。
看来还是当地主好噢。
2 隆平高科的隐忧
隆平高科（000998）是国内最具竞争力的综合性种业企业之一,具有很强的品牌优势和行业影响力,先后被认定为农业产业化国家重点龙头企业、中国种业五十强、中国种业骨干企业(排名第一)❹。2012年至2016年的净资产收益率（百分号均省略）分别为14.94、14.62、20.76、23.01、9.49
隐忧一：公司库存居高不下，2009年至2016年分别为6.78亿、7.61亿、10.2亿、14亿、13.4亿、12.1亿、13.1亿、15.20亿。
2016年的库存15.2亿占2016年营业总收入20.3亿的74.87%。公司的主营业务是种业，2016年水稻种子收入占利润的79.14%，玉米收入占利润20.86%❺。
如果说2016年年报库存高，是农民好没有到购买种子的时候可以暂不考虑，但到2017年一季报还有13.5亿、中报仍有14.7亿，问题是不是有点严重？因为今年的种子就在收获了。
隐忧二：国家积极开展市场化粮油收购⑥
这是一个重要的政策信号，这是在我国粮食面临沉重的“高库存、高进口、高成本”压力⑦下的政策导向，尽管《通知》的第四部分仍强调切实抓好政策性粮食收购❽，2017年小麦、早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别为每50公斤118元、130元、136元和150元❽
同时还强调国有及国有控股企业要按照“购得进、销得出、能盈利”的原则，积极开展自营收购，在经营中创造效益⑨。
这是两个几乎不能兼容的目标，一旦真正实行市场化收购，哪怕数额不大比重不高，对涉农的国有及国有控股企业及上游的种业就可能产生长期的重要的不利影响。
3 艰难的金健米业
金健米业（600127）为我国粮食第一股，是首批农业产业化国家重点龙头企业，但2012年至2016年为净资产收益率❿（百分号均省略）分别为1.07、2.07、1.36、-21.06、1.36，巧合的是居然有两年的净资产收益率均为1.36，但公司存货2012年至2016年⑪为4.11亿、2.33亿、3.16亿、3.65亿和5.24亿，分别占当年营业收入（百分号均省略）的27.95、15.53、18.81、15.94和23.60.
2016年金健米业的粮油食品加工业占公司利润比例为62.52%，毛利率为11.92%。我认为金健米业盈利艰难，原因可能很多，但产业本身附加值低，门槛低竞争激烈也是重要原因。
4 一飞冲天的茅台
贵州茅台是神州第一高价股，9月22日收盘价499.93元，市值到达6280亿⑫，占贵州省GDP的半壁江山，而整个农牧渔业的市值9月22日也只有7529亿。2012年至2016年的净资产收益率⑫（百分号均省略）分别为45、39.43、31.96、26.23和24.44．
酿造一斤贵州茅台原料只需要2.6斤糯性高粱，2.4斤麦子做的酒曲，但生产工艺十分复杂，分制曲、制酒、贮存、勾兑、检验、包装六个环节。整个生产周期为一年，端午踩曲，重阳投料，酿造期间九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，经分型贮放，勾兑贮放，五年后包装出厂。
贵州茅台月度股价走势图
贵州茅台从上世纪八十年代初期的八元人民币到目前的1299元可谓一飞冲天！
贵州茅台不仅是独特的地域和特殊原料的天成之作，也是市场经济与历史文化的曼妙双舞。
5.让土地资产化
初步考察北大荒、隆平高科、金健米业、贵州茅台的主营业务和净资产收益率，尤其是北大荒的收入构成，我的第一个初步结论就是让农村土地资产化，完善国家与农民的合约安排，减少非市场因素的不当干预，进一步降低交易成本，减少租值耗散⑬，推动市场深化。
注释部分
❶❷ 东方财富经典版 北大荒2016年年报
❸2017年03月29日 太平洋证券 程晓东 点评北大荒2016年报 东方财富网www.eastmoney.com
❹❺ 东方财富经典版 隆平高科2016年年报数据及摘要
❻❽❾2017/4/24 9:42:37 汇金网 《国家发展改革委、 国家粮食局、 财政部、中国农业发展银行联合发布关于做好2017年小麦稻谷和油菜籽收购工作的通知》
❼2017年01月07日20:48 中国新闻网 《国家粮食局：中国粮食高库存高进口高成本》
❿⑪东方财富经典版 金健米业 2016年年报数据及摘要
⑫东方财富经典版 贵州茅台 2016年年报数据及摘要
⑬租值消散理论或租值耗散理论(The Theory of Rent Dissipation)是当代产权经济学的重要理论之一。租值消散理论的核心是，本来有价值的资源或财产，由于产权安排方面的原因，其价值(或租金)下降，乃至完全消失。
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