曩昔半年油脂走势波澜不惊，依然处于熊市周期中。在油脂整体基本面较弱布景下，因为肯定价格偏低，商场资金关于抄底油脂一向保持着较高的热度，而菜油作为三大油脂中最小的种类则成为资金抄底油脂的首要选择。本文从国外菜籽产值、全球油脂局势、生物柴油以及国内局势四个视点讨论未来半年的菜油行情。
欧盟干旱和强势原油支撑菜油价格
USDA预计2018/2019年度全球菜籽产值7244万吨，低于上一年创纪录前史最高的7475万吨，可是依然处于前史菜籽产值的第二高位；结转库存为634万吨，低于上一年的728万吨，高于2016/2017年度的566万吨。产值下降的首要原因是欧盟菜籽主产区天气干旱。依据油世界的预估，本年欧盟产区的菜籽产值将下降230万吨至1960万吨，改写7年低点。干旱减产导致曩昔一个月欧盟菜籽期价上涨，而且曩昔一段时间世界菜油现货价格也显着强于豆油和棕榈油。
生物柴油作为油脂消费端的一大变量也会对油脂价格发生较大影响。跟着上半年原油价格走强，POGO价差快速下降至-80美元/吨，为2015年以来的最低点；PME与柴油的价差也现已达到了27美元/吨 的相对低点，意味着生物柴油很快能够替代柴油，原油价格对植物油构成必定支撑。对菜油而言，跟着美国对阿根廷和印尼生柴的反倾销关税的施行，美国开端进口加拿大和德国生柴以满意其国内的RFS标准。欧盟要在2030年以前逐步淘汰用棕榈油生产的生物柴油，势必会提升菜油的运用份额。因此，从生柴视点看，全球菜油应该强于棕榈油。
棕榈油高库存是油脂弱势的主因
从全球油脂商场视点考虑，作为交易量最大的油脂种类，棕榈油基本面的强弱在很大程度上决议了全球油脂价格。马棕油在经历了接连三个月的逆季节性减产之后，将会进入丰产期。接连三个月的产值不及预期并没有使得马棕油库存大幅度下降，首要原因是印尼棕油库存压力比较大，印尼棕油价格相较于马棕油价格持续走弱，导致马棕油出口接连处于前史低位。当时，印尼棕油库存依然处于前史高位，跟着下半年棕油产值增加，棕油也将进入季节性累库阶段，供给压力仍会限制油脂价格。
前期买船过多 国内菜油现货供给充足
国内方面，国储菜油拍卖结束对盘面构成潜在利好，这也是菜油通常能够在三大油脂中率先发动的首要原因。可是，国内菜油自身也存在供给过剩的问题。首要，因为前期商场对菜油的预期过高，导致进口窗口持续打开，菜油买船较多，现已完全能够满意本年的需求，当时滨海菜油库存处于前史高位。其次，国储菜油持续出库，内陆途径库存充足，商场上菜油流动性很差，华东四菜以OI809-300的价格都销售困难，在油脂偏空布景下交易商环节囤货意愿很低。最终，中美交易争端布景下，菜粕有望替代一部分豆粕供给缺口，而如果加大菜籽压榨成为实际，菜油将持续供给过剩，从而对盘面构成较大的下行压力。
归纳以上分析，尽管油脂商场肯定价格较低，但基本面仍偏失望，短期难以呈现向上的驱动力，同时，菜油远月升水结构导致多头存在较大的换月丢失。尽管菜油、豆油价差现已缩小到700元/吨，但在没有清晰是否需求加大菜籽压榨以填补蛋白粕缺口之前，做多菜油依然存在必定风险。
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