查理 ∙芒格的投资哲学

本周是对查理∙芒格思想解读的最后一周，主题是查理的投资哲学系统。作为伯克希尔∙哈撒韦公司的副主席，股神巴菲特的黄金搭档，查理为伯克希尔的股票在51年间保持了19.2%的复合增长率做出了不可或缺的重大贡献。

在此辉煌业绩的背后，查理的投资系统到底是如何搭建的？查理对于投资到底有何独到见解？下面将从“对投资本质的认识”、“投资思维方式”和“投资分析方法”三个角度进行探析。

查理对投资本质的认识

投资的赌马性质。实际上投资与赌马非常相像，目的在于寻找一匹获胜几率是两分之一、赔率是一赔三的马，要寻找的是标错赔率的赌局，这就是投资的本质。当然，说起来好像很容易、很轻松，然而重点是必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了，而这就是价值投资。此外，查理一再强调，成功的投资只是小心谋划、专注行事的生活方式的副产品。

查理将投资划分为三个选项：可以投资，不能投资，太难理解。为了确定“可以投资”的潜在项目，查理先选定一个容易理解的、有发展空间的、能够在任何市场环境下生存的主流行业。不难理解，能通过这第一道关卡的公司很少。例如，许多投资者偏爱的制药业和高科技行业就直接被查理归为“太难理解”的项目，那些大张旗鼓宣传的“交易”和公开招股则立即被划入“不能投资”的项目。能够通过层层筛选的投资标的并不多。

查理的投资思考方式

第一，能力圈理论。必须弄清楚自己有什么本领。如果要玩那些别人玩得很好而自己一窍不通的游戏，那么注定会一败涂地。比如说，如果自己完全不会踢足球，还要跑到球场和专业人士比赛踢足球，那不是自己找虐么？所以，明明白白地弄清楚自己的能力边界，始终保持在能力圈范围内行事是不二法则。

第二，逆向思维。首先注意应该避免什么，也就是说，先弄清楚应该别做什么事情，然后再考虑接下来要采取的行动。查理经常挂在嘴边的话，“我只想知道我将来会死在什么地方，这样我就可以永远不去那里啦。”比如，多琢磨研究总结金融灾难、其它人投资失败的原因，在失败里面找原因可能更容易看到规律，得到启发如何才能把事情做成功。

第三，跨学科思维。迅速歼灭不该做的事情，接着对该做的事情发起熟练的、跨学科的攻击。不但是采用某一个专业领域的知识来解决，而是所有能解决这个问题的方法和规律，都应该拿来运用，千万不能局限在某一个专业领域。“披沙拣金”（就是从一大堆沙子里淘洗出几粒小小的金子）是被嫌弃的方法，而应该采用“所有重要学科的重要理论”，去寻找别人尚未发现的、很多时候躺在平地上一眼就能看见的大金块。

第四，集中狙击力量。一旦合适的机会来临，就立刻采取果断的行动。现代金融理论所倡导的“分散投资，分散风险”、“鸡蛋不要装在一个篮子里”，查理完全不屑一顾，对于看上的投资标的，应该集中力量进行歼灭狙击，而不是将力量分散到一大堆投资标的上。

巴菲特有个著名的打卡机理论：你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，就再也不能进行投资了。在这样的规则之下，你将会真正地慎重考虑你做的事情，不得不花大笔资金在真正想投资的项目上。这样你的表现将会好得多。

第五，怀疑态度。对待财务报告以及相关的会计工作，查理总是持怀疑态度。他会根据自己对现实的认识，重新调整财务报表上所有的数字，包括实际的自由现金或“所有者”现金、产品库存和其他经营性资本资产、固定资产，以及诸如品牌声誉等通常被高估的无形资产，同时严格地审查资产负债表中负债的部分。例如，在适当的情况下，他也许会认为像保险浮存金——可能许多年也无需赔付出去的保费收入——这样的负债更应该被视为资产。

查理的投资分析方法

双轨分析法是查理进行投资分析的习惯方式。首先，理性地看，哪些因素真正控制了涉及的利益；其次，当大脑处于潜意识状态时，有哪些潜意识因素会使大脑自动以各种方式形成虽然有用但往往失灵的结论。前一种做法是理性分析法——就是在做数学计算或打桥牌时所用的方法，紧盯目标函数，认准真正的利益，找对真正的机会，等等。后一种做法是评估那些造成潜意识结论，大多数是让人做出错误判断的心理影响因素——这在上一周的“人类误判心理学”一文中做了详细解读。通过“理性分析+心理因素调整”的双轨分析，来更好地进行投资决策。

结论

到今天，查理∙芒格的思想体系就解读完了。回顾一下，主要有如下要点：

l跨学科攻击是更好解决现实问题的不二法宝；构建可靠的多元思维模型

l通过逆向思考、掌握临界知识、借鉴顶尖人物的方式获得跨学科攻击能力

l用检查清单的方式系统检核人类常见的误判心理学表现

投资的赌马本质／投资的思考方式／投资的双轨分析法