看了贵州茅台招股说明书以后，我并没有停止思考。设身处地的想，当时的茅台确实比较缺钱，2000年净利润才2.51亿左右，经营现金流量净额4.43亿左右，而完成一系列的产能升级改造，需要十几亿的资金。
还有一个点，我之前没看到，就是茅台上市时的股权结构，能够在市场上流通的股份只有7150万股，占总股份比例好像是28%左右。其他股份主要是国有股和法人股，后来股改以后，才转为流通股。
接下来，继续看贵州茅台2001年的年报。我先把三张财务报表放上，不仅方便我以后反思总结，也方便喜欢投资的朋友，读年报时进行对照。
2001年，贵州茅台股份有限公司共生产茅台酒系列产品8610吨，销售茅台酒系列产品5204.46吨。主营业务业务收入16.18亿左右，跟去年同比增长41.05%，税后净利润3.28亿左右，同比增长31.5%，在白酒市场的占有率还是9.1%。它计划2002年生产茅台酒系列产品9600吨，销售茅台系列产品5700吨，实现销售收入19亿元。
至于茅台酒有哪些系列，看上面的茅台的主营业务构成图就明白了。上次我纠结茅台的毛利率是多少，这次也找到了。我们知道现在茅台的毛利率是90%左右。而2001年，茅台的毛利率就在80%左右。（高度茅台酒利润占比68.95%，低度茅台酒占比20.02%，陈年茅台酒占比8.93%，这三块业务毛利都很高）
接着来看茅台的资产端，总资产34.63亿左右。账上货币资金19.56亿左右，毕竟本年度刚发行新股上市；应收票据1174万，应收款4670万左右，其他应收款3332万左右，预付款301万左右，存货7.86亿左右，流动资产合计28.69亿左右。固定资产总计5.76亿左右，其中有1.62亿是在建工程。
从资产质量来看，茅台属于轻资产的商业模式，。为什么它的存货占比这么高呢？年报里解释得很清楚，大家看图即可。
再来看负债端，就更简单了，总负债9.25亿，负债全部是流动负债，长期负债是零。而流动负债中，预收款3.06亿，应付股利1.65亿，应交税金2.37亿，其他应付款1.76亿。
在利润表里，我们简单看下茅台的三费（营业费用，管理费用，财务费用）。营业费用增加(同比69.34%)，是因为增加了企业形象宣传费用和广告费用的支持；管理费用增加（同比39.63%），有两个原因：1，工资增加2，支付公司上市费用。财务费用是减少的，因为偿还了借款。
最后看下现金流量表，经营现金流量净额4228万30307元。投资现金流量是负的，-3.31亿，可以理解，都用来进行产能的升级改造。筹资活动产生的现金流量净额为正，17.84亿。这可以和2001年茅台上市筹集资金对应。
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写于2021.2.17
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