1.了解DR，CDR
DR其实是DepositoryReceipts的简称，翻译过来是存托凭证，中国（China）发行的存托凭证就叫CDR，美国（Americn）那边叫ADR，日本（Japan）我不知道有没有，有的话肯定是JDR。
接下来简洁介绍一下CDR是什么。
阿里巴巴在美国上市大家都知道，阿里公司把1亿股公司股票（美股上市）寄存在工商银行北美分部那里，然后工行就可以发行对应的1亿股存托凭证，这1亿股存托凭证可以被工商银行中国分部拿出来在内地发行，上市后按照人民币交易。
如果你买入存托凭证，就等于拥有了阿里巴巴在美国上市的股票，可以享受分红，但是不具有投票权，投票权被工商银行保留。
存托凭证有什么好处呢？最大的好处就是规避了公司上市的法律要求，本来中概股海归要考虑盈利啊、股权啊之类的A股IPO门槛，现在走的是CDR，那就不需要遵循IPO的条条款款了，理论上每一只在海外上市的股票，都能以CDR的形势回归。
2.减持新规如何影响CDR下的股权基金
按照股票减持新规，PE/VC三个月内减持股票不能超过总股本1%；加之大宗交易市场因6个月锁定期遇冷，导致PE/VC另一个重要项目退出渠道受阻。PE基金担忧，若CDR制度引入股票减持新规，其项目退出时间将大幅延长，且不确定性增加，可能不如在海外退出。
若PE基金持有中概股约10%股票，在缺乏大宗交易市场退出的情况下，按照当前减持新规需要2年半才能出清，如此基金到期也未必能完成项目退出。此外，中外资本市场监管制度差异，也可能给借CDR制度退出带来变数。
3.美元基金能否借CDR制度实现项目退出
美元基金能否借CDR制度实现项目退出与资金返回境外。在BATJ等中概股上市前参与股权投资的，主要是美元基金，LP出资人全部来自境外。若通过CDR制度在境内退出，就涉及换汇与投资利润能否返回境外等问题。
外部法律顾问认为，此前已有美元基金投资的项目在A股上市，只要美元基金在退出后缴清相关税收（包括20%所得税与5%预缴税等），外管局相关部门会凭完税证明等资料给予换汇，并允许相应投资本息返回境外。
但目前不确定股票减持新规是否会被纳入CDR制度。这意味着美元基金通过CDR实现退出，一方面虽然可能获得更高回报，但另一方面却不得不承担更长的退出周期，甚至影响到期清算进程。
在PE机构看来，背后涉及究竟是遵循中概股上市所在地的金融监管法规，还是依照A股市场操作规则。一般来说，若CDR不涉及与基础股票（即中概股股票）的双向互换互通，仅以CDR形式在境内A股市场交易，按照国际惯例可遵循其上市所在地的金融法规；反之相关操作将涉及中概股股东借CDR制度实现股票转让，若股票来自中概股创始团队或重要创投股东，不排除相关部门要求这类交易需按照境内股票减持新规开展。
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