【22】道氏理论

“道氏理论”的创始人是 ** 查尔斯·亨利·道（Charles Henry Dow，1851-1902）** ，他创立了道琼斯公司（Dow Jones &； Company），发明道琼斯工业指数。

查尔斯·道逝世后，后人将其文章及观点编成《投机初步》一书，从而使道氏理论正式定名。尽管查尔斯·道并没有系统地阐述道氏理论，也没有发表过这方面的专著，但是后人依旧将其视为道氏理论的鼻祖。道氏理论的形成经历了几十年。在查尔斯·道去世以后，威廉姆·皮特·汉密尔顿（William Peter Hamilton）和罗伯特·雷亚（Robert Rhea）继承了道氏理论，并在其后有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳而成为今天我们所见到的理论。他们所著的《股市晴雨表》、《道氏理论》成为后人研究道氏理论的经典著作。

道氏理论的作用到底有多大？许多投资者包括职业人士并不十分了解。许多人包括证券类教科书都将“道氏理论”列为过时的、存在许多缺陷的技术理论。如果单纯运用“道氏理论”在证券市场中操作（即将其视作一种操作技术），那是对“道氏理论”的误解。其时，“道氏理论”的最伟大之处在于其宝贵的哲学思想，这是它全部的精髓。在《道氏理论在商务与银行业的应用》一书中，作者雷亚显示“道氏理论”可以稳定而精确地预测未来的经济活动。

最早的时候，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是一种全方位的严格技术理论。后来，“道氏理论”落入一些无能之辈的手中。人们不再能够掌握这项理论的精髓，并做不适当的解释与误用，以至于它被视为是一套过时的理论。据“雷纳选择权”交易基金公司的报告：将“道氏理论”运用在1896年至1992年的“道琼斯工业指数”与“铁路指数”发现“道氏理论”可以精确掌握77.8％经济扩张走势与66.2％的经济衰退价格走势，这是分别由确认日至行情顶部或底部而言。每年的平均报酬率（未经复利）为24.2％。就此，我还必须补充一点，投资者若运用“道氏理论”，他将于 1997年顶部崩盘期间，1999年顶部暴跌之前卖空（我便是如此）。没有任何其他预测方法可以宣称，它具备这种长期的一致性预测能力。所以，每一位专业投机者或投资者，都应该深入研究“道氏理论”。

道氏理论有极其重要的三个假设，与人们平常所看到的技术分析理论的三大假设有相似的地方，不过，在这里，道氏理论更侧重于其市场涵义的理解。

假设1:人为操作（Manipulation）——指数或证券每天、每星期的波动可能受到人为操作，次级折返走势（Secondary reactions）也可能到这方面有限的影响，比如常见的调整走势，但主要趋势（Primary trend）不会受到人为的操作。

有人也许会说，庄家能操作证券的主要趋势。就短期而言，他如果不操作，这种适合操作的证券的内质也会受到他人的操作；就长期而言，公司基本面的变化不断创造出适合操作证券的条件。总的来说，公司的主要趋势仍是无法人为操作，只是证券换了不同的机构投资者和不同的操作条件而已。

假设2:市场指数会反映每一条信息——每一位对于金融事务有所了解的市场人士，他所有的希望、失望与知识，都会反映在“上证指数”与“深圳指数”或其他的什么指数每天的收盘价波动中；因此，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾、地震、战争等灾难，市场指数也会迅速地加以评估。

在市场中，人们每天对于诸如财经政策、扩容、领导人讲话、机构违规、创业板等层出不尽的题材不断加以评估和判断，并不断将自己的心理因素反映到市场的决策中。因此，对大多数人来说市场总是看起来难以把握和理解。

假设3:道氏理论是客观化的分析理论——成功利用它协助投机或投资行为，需要深入研究，并客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。

富有哲学涵义的五个定理：

定理1:道氏的三种走势——第一种走势最重要，它是主要趋势——整体向上或向下的走势称为多头或空头市场，期间可能长达数年。第二种走势最难以捉摸，它是次级的折返走势——是主要多头市场中的重要下跌走势，或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数个月。第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。

专业投资者总是顺着中期趋势的方向建立头寸。然而，如果希望精确掌握中期趋势，你必须了解它与长期（主要）趋势之间的关系。

定理2:主要走势（Primary Movements）：主要走势代表整体的基本趋势，通常常称为多头市场或空头市场。持续时间可能在一年以内，乃至于数年之久。正确判断主要走势的方向，是投资或投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以80％预测主要走势的持续期限。

虽然近半个世纪以来的科技与知识有了突破性的发展，但驱动市场价格走势的心理性因素基本上与60年前相同。我认为，这对专业投资或投机有重大意义。

定理3:主要的空头市场（Primary Bear Markets）：主要的空头市场是长期向下的趋势，期间存在着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会经历三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。

定理4:主要的多关市场（Primary Bull Markets）：主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因引此推高股票价格。多头市场有三阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮来临而股价明显膨胀——股价此时上涨是基于期待与希望。

定理5:级折返走势（Secondary Reactions）：次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束后之主要走势幅度的“33％至67％”。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然仅是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部以后。