财经备忘录，每天精选五条需要关注的财经要闻。

今日内容提要：

001 明明超市货架奶制品不足，为何加拿大奶农在倒牛奶？

002 北京烤鸭专门店全聚德怎样一季度就亏掉了两年净利润？

003 张朝阳的搜狐怎样利用疫情可以爆赚5-7倍？

004 欧盟为何就是谈不拢抗疫的粮草问题？

005 疫情为何令到2020年最为接近1929年的大衰退？

001 舆论哗然：超市货架奶制品不足，但加拿大奶农正在倒牛奶

信息来源：财新

多名加拿大奶农在推特表示，奶农协会要求他们倒掉原奶；当这些图片和视频在网络上蔓延，加拿大消费者觉得不可思议，明明超市货架上奶制品供应并不充足，甚至还有限购的措施。

核心原因在于加拿大奶农协会（DFC）和加拿大奶业加工者协会（DPAC）所维系的牛奶配额制度：

（1）奶农不用担心价格，只要在自己的配额范围内，奶农协会在政府支持下，确保不低于最低保护价进行全部收购。

（2）只要奶农加入协会，基本上就不用担心价格风险，只要按照配额进行生产即可；代价就是承诺不可以绕过奶农协会自行销售原奶。

（3）奶农协会基本上控制着绝大多数奶源，以至于奶制品生产商只能从奶农协会收购原奶；代价就是，奶农协会要求生产商必须承诺固定采购数量和固定采购价格。

（4）奶农协会是根据生产商的长期合同来拆分为每一位奶农的原奶配额。

【何必WHY：原奶特指没有经过巴氏灭菌和包装的液态牛奶；在奶制品工业中，原奶将会被加工为液态奶（直接饮用）和工业用奶（制作各种奶制品）。】

在市场条件下，奶农相对于奶制品生产商是超级弱势，牛奶定价权往往在于生产商；而在加拿大配额制度下，奶农通过组织化反而成为市场强势方，甚至掌握原奶定价权。考虑倒奶农协会的政治动员能力，加拿大政府为了奶农们的选票，进一步通过法律保障奶农协会的垄断地位，限制进口牛奶，给奶农协会补贴等等。

疫情所导致的隔离措施，其中一个影响就是，加拿大大部分的奶制品生产商均处于低产能状态（劳动力短缺），自然就无法按照长期合同接收原本数量的原奶。请务必注意的是，即便如此，奶制品生产商依然必须按照长期合同付钱。

基于原奶属于易腐商品，奶制品生产商的产能无法及时进行巴氏杀毒，因此奶农协会才指示倒牛奶。请务必注意的是，即便如此，奶农依然按照配额获得钱钱钱。

单纯倒牛奶不意味着加拿大牛奶工业的衰退，真正值得注意的是，新北美自由贸易协议，要求加拿大开放牛奶市场，而加拿大已经完成了国内立法程序。美国牛奶即将开始冲击加拿大的牛奶配额制度，或许这才是未来的挑战。

002 烤鸭没有人来吃：全聚德一季度亏掉过去两年的利润

信息来源：新浪财经

4月14日，全聚德发布业绩预告称，预计一季度净亏损约为9000万元-1亿元。按照4月13日公布的全聚德2019年财报，2019年全聚德的净利润是4462.78万元。也就是，疫情之下，第一季度就亏了两年的利润。

“北京烤鸭=全聚德”，就是全聚德的最大资产和负债。从财报上，北京烤鸭就是全聚德的明星产品，人均消费需要160元；作为竞品，便宜坊为120元，四季民福为140元。简单来说，全聚德在北京地区成功吸引了外地游客进店，只是北京本地人不会选择去被割韭菜，而在北京之外的地区本地人也不会选择去被割韭菜。

所以，全聚德实际上就是北京旅游市场的一个特色餐饮品牌，完全属于一个利基市场。从商业逻辑上，全聚德就是现金牛，所赚的钱就应该用于孵化其他餐饮品牌，例如什么面馆、奶茶店，与北京烤鸭越不相关就越好，这样才可以对冲商业风险。

当一个公司把整个盘子都压在北京烤鸭的时候，今天的血亏就是昨天的管理层的懒惰。

003 低买高卖：搜狐完成私有化畅游，不排除二次上市

信息来源：新浪财经

4月15日，搜狐宣布完成私有化畅游。按照畅游2019年财报，畅游的市盈率大约在4，简直就是地板价。因此，搜狐私有化畅游，基本上可以认为是以低成本买回一个盈利尚可的公司。

【何必WHY注释：市盈率是公司市值与公司盈利的比值，通常用于同行业的估值比较。】

相对于畅游的40亿人民币市值，根据2019年财报，巨人网络和盛大游戏无论收入和利润都不如畅游，然而在A股上市的巨人网络的市值是350亿，控股盛大游戏的世纪华通的市值是873亿。

对于张朝阳来说，只要在内地或香港重新上市，畅游的市值起码可以增长5-10倍。这就是疫情之下的资本运作玩法。

004 谈钱伤感情：欧盟谈不拢联合债券提案

信息来源：财新

欧盟依然对于联合债券提案没有共识：意大利、希腊等政府债务高、融资成本也很高的国家表示支持；但是德国、荷兰、奥地利、芬兰等财政宽裕的国家则表示反对。

新冠病毒比较狡猾的地方在于，专门攻击欧盟最弱一环。例如，在欧盟中债务负担最重的国家，恰好就是疫情最为严重的国家。（可能不是巧合，因为债务负担比较重，就很可能削减公共卫生开支，从而成为防疫的最弱环节。）

考虑到这些国家的后疫情时期的大衰退，金主们更加不太愿意借钱给这些国家的政府，尤其是这些政府在08-09年欧债危机的糟糕表现，因此，欧洲央行建议发行联合债券，实质上就是希望以德国荷兰为首的富裕国家担保这些穷亲戚去借钱。

反对发债最力的荷兰财政部长Wopke Hoekstra就很直白的说，欧盟应该研究一下的是“为什么有些政府缺少抵抗疫情的财力？”

005 无一幸免：国际货币基金会认为2020年是全球性衰退

信息来源：IMF

国际货币基金会（IMF）发表最新一期的《世界经济展望》，认为：

（1）由于疫情，2020 年全球经济预计将急剧收缩3%，比2008-2009年金融危机期间的情况还要糟糕得多。

（2）如果欧美国家爆发后，不存在第三世界的第三波爆发，预计世界经济将会在2021年开始恢复增长。

（3）经济衰退的核心原因在于，各国基于对抗疫情而不得不采取隔离措施，最终导致了全球性“大封锁”（Great Lockdown）。

大封锁在全球化年代，反映了世界经济体系的脆弱性：如果全球产业链要停摆，其实只需要任何一个环节停摆即可；如果全球产业链要复产，其实必须全部环节都复产才可以。

至少对于MBA的绝大多数供应链管理理论，它们无一例外忽略了全球性大封锁是可能存在的，而这些管理理论完全缺乏风险应对的能力。

解释世界仅仅是第一步，但改变世界才是我们的初衷和目的。

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