散户通用持仓模式

 

白天和风细雨伴散户，夜里嬉笑言谈看宏观。

但与一副死板脸的宏观先生比起来，还是散户朋友们亲切，偎依相伴历经牛熊。散户的故事千千万，散户的道路百十条，说完了“股票的好坏”，我们不妨继续来把复杂的事情简单化，简单的事情拟人化，来聊聊茶坊实践中为大家整理一种持仓组合模式。

这儿说的当然不是标准意义的“资产组合”——资产持有者对其持有的各种股票、债券、现金以及不动产进行的适当搭配——我们的散户通用持仓模式聚焦在二级市场的常规状态下的基本结构：

龙头+龙头+基金+现金。

简单来说，就是建议散户持有股票龙头若干、优质基金若干以及若干现金，一种可变现仓位的基本构成。

首先，尽量将你的股票持仓替换成细分行业“龙头”标的。

什么是龙头？细分行业财报稳健、市场表现优秀的第一，能做第一就少做不做第二（实战中基于选股本身的复杂性，标准可以适当放宽）。注意这里不指题材股的龙头。

龙头的市场特征是什么？实体市场份额居前，甚至具有垄断或寡头特征；二级市场“易涨难跌”，年线呈现右侧趋势。

龙头的操作策略是什么？持有为主，显著波段操作为辅。

其次，抓紧将优质基金增加到你的证券持仓中。

为什么要配置基金？雪球专门评析基金意义的雄文很多，此处省略引用。茶坊2019年至今，推荐大家配置的基金除了在疫情危机期间上市的个别暂时未回到净值1以外，全部盈利。应该说，这是市场的趋势，散户顺应趋势。

什么是优质基金？过往业绩、最大回撤率、机构评级等都是耳熟能详的比基指标，再深度一些就是研读基金季报年报、观察配置风格和交易频率变化、与基金经理沟通等。公众号“巴蜀养基场”，不少内容实用。

如何配置基金？ETF基金中长期、定投、波段三合适。当然，不排斥绩优的主动管理型基金，眼力活。

最后，无论如何请保留一份现金于你的账户中。

巴菲特老人家，屹立“价值投资”领域巅峰数十年，说过本金和现金的重要性，“现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了。”，就在这个疫情期间，还手握1280亿美元的创纪录现金；

缠师，天纵奇才的民间投资高手，说“必须留一部分资金作为机动部队，或者股票组合里，一定要留一只比较稳健的股票，以便随时变现”。

有几个散户，觉得自己对市场和交易的理解深过上面两位？

与基本结构自然相关的几个问题：

1、短线还是中线策略？

基本结构追求市场常规状态下的风险与收益的平衡，“龙头”的持仓价值和波段价值在中长期走势中能够得到充分体现，指数型基金也天生适合做中长期投资，因此适用于仍然在市场旷野中蹒跚而行的普通散户朋友，不适用满仓来回做超短、打板、追逐热点题材的高阶选手。

那么，如何追踪阶段热点呢？实际你持仓的龙头的走势已经证明它就是长线的“热点”，而短期的热点通过行业板块指数基金的替换可以做到。茶坊今年1月为大家筛选的华夏芯片ETF，上市12个交易日录得最高40.9%涨幅；证券类ETF更具备高弹性（且不论分级基金）；基金公司更会想你所需，将配置板块细化到5GETF、人工智能ETF、创新药ETF……

其实，茶坊一直也有一个“小性子”，能够感受到散户不搞点短线仓位不能体会到股市跌宕起伏给生活带来的刺激，如果大家完全做到买2只龙头股就“喝茶去！旅游去！”，似乎失去了一部分“炒股的乐趣”，所以不反对散户在前述结构基础上分配少量仓位用于短线小赌怡情，也是操练手艺和盘感。

2、板块错配原则

老话来了，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，分散和集中本身就是市场实战领域一个很有魅力的话题，但茶坊更偏向于这句话里的“鸡蛋”首先指的是板块错配原则，其次才是指持仓数量。

换句话说，基本结构里的“龙头”“龙头”之间、“龙头”与基金之间、基金与基金之间，原则上不应为同一行业或细分板块。

例如，茶坊会建议一只芯片龙头/基金搭配一只食品蓝筹股，一只5G龙头/基金搭配一只医药白马股，一只股性活跃、风格激进的行业龙头/基金搭配一只防御性的生活必需品或军工龙头。

道理很简单，固然一荣俱荣，必然一损俱损。况且如果你能确保其一是龙头，何必再配一只龙二,或者配置一只前十重仓持有该标的的基金？

这里面还有两个错配（是交错，不是错误之“错”）的细节：其一对于基金来说，存在宽基指数（大盘指数）基金和窄基指数（行业题材指数）之错配，可做到防御与进攻兼顾；其二从持仓时间轴角度，存在不同品种的先后轮动的动态错配，例如“军工+芯片”之后“军工+医药”再回到“芯片+消费”，建立在对于市场阶段风格的判断基础上。

3、持仓数量

持仓数量，或者说“分散与集中”问题，也是老生常谈，投资界为之争论不已。茶坊认为，这个问题严格来说没有定论，但依据“实践出真知”，市场其实已经给了散户答案：

曾经有投资者朋友请笔者帮助诊断账户，笔者欣然允诺，打开账户截图一看，顿时有点“后悔”，红红绿绿几十只股票，认真分析的话没一个下午看不完！在笔者十多年证券市场经历，没有看到一位同时持有“一把股票”的散户，能够把交易做得很有效果的。

我们说，“分散”原则首先从属于大资金不得做到的风险控制行为，而对于散户来说，持仓首先要以“精”为主，“精选”到每只龙头都是经过你精心研究筛选、能够说上半小时的标的，“精炼”到市场重要交易时点来临时你能迅速完成全部持仓的操作，而不是先想5分钟我这票是干嘛的，然后再手忙脚乱，对不对？

至于散户的分散需求，很简单，已经通过基本结构本身的错配原则和“基金”、“现金”的仓位配置解决了，不是吗？

落实到大家最感兴趣的具体的股票持仓数量，最初茶坊是建议50万以下2-3只，随着实践的总结，标准拔高到100万以下不要超过3只。一句话，人的精力是有限的，把票做精。

4、仓位管理

市场实践中，仓位管理甚至比持仓标的、持仓数量更重要，相信大家对此都有深刻认识。茶坊认为，可以分为静态、动态两方面的仓位管理来讨论，并打算今后将其专门作为一个话题来展开。

静态的仓位管理，考虑的是基本结构各部分占仓位比重是多少。财富管理圈子传统上都在引用“美林时钟”，作为大类资产配置的标的，但套在散户二级市场的组合上并不太适用。但静态的仓位管理仍然更多的需要考虑投资者所处的市场阶段，如熊市、牛市、牛熊转换期间或者震荡市场、单边市场等等。

动态的仓位管理，指的是对基本结构各部分何时加仓、何时减仓，实际上是承接静态的仓位管理来分析的，后者好比是一个阶段的起点或者终点（一个连续的投资时间轴），前者是起点和终点之间的不间断的过程变量，互为因果关系。

因果论、时间轴、宏观与微观、静态与动态、盈亏、风险与收益、左侧与右侧、分散与集中……市场的魅力就在于此，本质上是科学与艺术的结合，引无数散户竞折腰。

蓉城

2020年4月7日