学会钱生钱:中航光电，千万不要加杠杆
你有1万，再借9万，那么，你有10万，你把这10万投入股市，只要上涨10%，你就赚了1万，相对于你的本金1万，这时，已经翻倍了。
这太吸引人了，也太诱惑人了。
可是，千万不要这样做。因为，只要下跌10%，你的1万本金，就不见了。而且，万一下跌20%，你还会欠一屁股债。
在股市里，大跌是一定会发生的，大跌会主动找上你。
今天，我们来看一看，巴菲特2018年股东信的节选：
我们回顾2017年的并购交易时，最后一条几乎构成了所有交易的障碍，因为一家还不错、但远够不上令人瞩目的企业的价格都达到了历史最高水平。
的确，面对一群乐观的收购者，价格似乎无关紧要。
为什么会出现疯狂收购？
部分原因是因为CEO的职位自我选择了“勇于尝试者”这一类型。
如果华尔街分析师或董事会成员敦促这类CEO考虑可能的收购交易，那就像告诉你家正在成长中的青年人一定要有正常性生活一样。
一旦一位CEO渴望进行交易，他/她绝对不会缺少进行收购的正当理由。
属下们会欢呼，憧憬着扩大业务领域，并期待通常随着企业规模扩大而提高的薪酬水涨船高。
嗅到巨大利润气味的投资银行家也会鼓掌欢迎。
（不要问理发师你需不需要理发！） 如果目标的历史表现不足以证明收购是正确的，也会有人预测出很大的“协同效益”。
试算表从来不会令人失望。
2017年有充足的、极其低廉的融资可用，这进一步促进了并购活动。
毕竟，如果通过债务融资方式进行收购，即使是一笔高价收购交易通常也能推动每股收益数字增长。
与之相比，在伯克希尔，我们是按照全股票交易方式来评价收购交易，因为要知道我们对整体负债的兴趣很低，并且我们知道将我们的很大一笔债务分配给任何一家独立企业，一般都是错误的（更不用说某些特定例外状况，比如说专门用于Clayton‘s公司贷款投资组合的债务，或用于我们受严格监管的公用事业企业的固定资产投入的债务。）
而且我们也从不将“协同效益”考虑在内，并且通常也没有发现有什么“协同效益”。
我们对杠杆的厌恶，使过去多年来的收益受到了影响。
但查理和我都睡得很香。我们都认为，拿你拥有的东西来冒险以获得你不需要的东西，这是疯狂的。
我们50年前各自经营着一个由几个朋友，以及相信我们的亲戚投资的投资合伙公司时就是怎么想的。
即使现在已有上百万个“合伙人”加入了我们的伯克希尔，我们今天还是这么想的。
下面，我们简单来了解一只股票，中航光电。
先来看，它的净利润。
学会钱生钱:中航光电，千万不要加杠杆
从2007年的1亿，到2017年的8.25亿，年复合增长率24%以上，非常漂亮。
根据巴菲特的估值方法，我们来看一看未来10年，中航光电可能会到达什么样的股价:
假设未来10年，每年都能增长15%，10年后，每年增长5%，贴现率是10%，那么，它的股价会是88元。
假设未来10年，每年都能增长15%，10年后，每年增长5%，贴现率是15%，那么，它的股价是44元。
假设未来10年，每年都能增长10%，10年后，每年增长2%，贴现率是10%，那么，它的股价是34元。
增长率不一样，股价不一样。贴现率不一样，股价也不一样。
2018年12月12日，中航光电的收盘价是37元。
再来看，它的现金流。
学会钱生钱:中航光电，千万不要加杠杆
现金流，不太好。
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