－PIXIU/小品文
“西格尔常量”告诉我们，股票投资具有巨大的优势，长期回报远远超过债券、票据、黄金，而且表现出惊人的稳定性，股票的年收益长期保持在6.5%-7%之间。这意味着，初始本金1美元，经过210年（1801-2001），1美元的股票投资增长了103万倍。人们最喜爱的黄金会变成1.39美元，年收益仅0.1%，只是实现了黄金能战胜通货膨胀的基本功能，并没有多大的增值。如果把1美元现金放到2001年，在通货膨胀的步步侵蚀下，只剩下可怜的0.05元，最惨。这就是美国沃顿商学院西格尔教授的研究成果。
既然股票的魅力如此之大，那么假如按照这套理论操作，买好后长期放着，不就成了躺赚吗？世上真的有人这么做吗？有。
美国有一家基金成立于1935年，当时创始人一次性买了30只股票，建立了自己的股票组合。他立下规矩，除非不符合持有条件，否则谁也不能动这30个股票。到2015年，这家整整躺了80年的基金，净值涨了3159倍。也就是说，让100万元变成了31.59亿元！这家基金最近10年的总回报在同类基金中竟然排行前3%，打败了97%的竞争对手。因此，它被誉为“全球史上最淡定的基金”，也有人说是“全球最懒惰的基金”。我觉得叫它“西格尔常量的最佳实践基金”，也许才最为恰当和准确。
下面让我们从头说起，说说这家神奇的基金买了什么样的股票？它的管理者是谁？他们为什么能做到如此超人性的淡定？
一、30只股票，躺了80年
这家美国基金的全名叫Voya Corporate Leaders Trust Fund，交易代码：LEXCX。为了方便记忆，后面我们以这一代码称呼它。
LEXCX公司成立于1935年，当时一次性买了30只蓝筹股，构建了自己的股票组合。此后，在长达80年的时光里，先后经历了数次管理人的更迭，他们却一直坚守着设立之初选定的30家公司的股票，固定不变。
如今，这些公司有的在历史长河中留存了下来（如杜邦、通用电气、宝洁等），有的通过并购或拆分成了新的公司（如哥伦比亚广播公司），甚至还有股神巴菲特的公司－伯克希尔哈撒韦；有的因为不符合持有原则，而被移出组合（如柯达公司），目前的持股数是21个。
首先，我们看一下这只“史上最淡定的基金”，业绩到底有多牛？
从上表我们可以看到：（1）LEXCX基金的5年、10年平均回报率均超跃同期标普500和道琼斯指数。（2）即使在2008年金融危机期间，亏损幅度也小于标普500指数。（3）釆取买入持有策略，中间没有任何波段操作，照样能战胜市场。这就是它创造的奇迹。
二、淡定淡定，再淡定
在成立之初，LEXCX公司就立下一条契约：在基金存续期间，除非所买的公司发生破产、并购等，致使股利无法正常分配外，其他任何时候都不能出售原始的30只股票，也不能增加新的股票。如果一个公司暂缓股息或者面临被摘牌、破产的危险，那时才能卖。
当时，正处于大萧条初现转机的时候，也是罗斯福第二轮“新政”的伊始，1929-1933年经济危机给投资者的惨痛记忆犹在昨日，让人不敢承担过多的风险。但LEXCX的创始人却提出了一个完全不同的思维模式。他的初衷和构想是：既然这30家公司在大衰退中依旧保持坚挺，能够繁盛，那么即使将来在任何经济以及市场环境下，他们都会成功。”
这个想法听起来是不是非常简单朴素，一点儿也不复杂？
后来的事实证明：如果有人在1935年买入这只基金1万美元，并长期持有，每半年将分红再投资，那么到2015年3月29日资产将增至3159万美元。如果当初投资33万美元，如今的身价已经上亿。
1935年以来，美国先后经历了大萧条的打击、二战、石油危机、二十世纪八十年代的金融危机、2008年次贷危机引起的全球金融海啸，但LEXCX公司坚持组合固定、一动不动的乌龟策略，历经80年的风雨洗礼和考验，成功跨越经济周期，击败了97%对手，并名留青史。
当初，他们把基金的存续期定在了2015年，即80年后到期结束。然而，它的业绩实在是太过骄人了，结束了多可惜，为什么不让它继续自动运转下去呢？试试看。
有人说，社会变化这么快，如今高科技层出不穷，互联网如火如荼，未来又是如此风云变幻，原来的股票是不是该换一换啦，补充一些新的进来？反正创始人也不在世了，不要那么固执守旧了，与时俱进才对？
公司给出的答案是：我们创始人在经济大萧条、市场情绪一片悲观之时，毅然成立基金，并且一次性选中这30只蓝筹股。除了时机把握的好，他选股的眼光、投资的思路完全是超级大师的水准。我们应该继续不忘初心，牢记使命，这才是向他致敬的最好方式！
就这样，LEXCX的存续时间又延长了85年，最新的到期日是2100年。后面的做法还是不调仓不交易，自动运转，一直懒一下。
三、组合里有什么秘密
这只基金被称作“全球最懒的基金”，自1935年成立起买入的30只股票从未卖出过，如今变成了21只。这不是因为主动卖出变少的，而是因为有一些公司发生了兼并收购，或者因不符合持有条件才被移出。那么，组合里到底有什么秘密呢？
1、行业分布
在21只股票中，工业、能源、原材料三大行业合计占了整个组合的一半多，消费行业居于第二位，占比17.45%。
2、十大重仓股
持仓前十位的个股占总组合的72.43%，依次是：联合太平洋铁路、伯克希尔哈撒韦、埃克森美孚石油、普莱克斯、雪佛龙、宝洁、霍尼韦尔、马拉松石油、杜邦、维亚康姆。
从最初买入的30只个股里，我们可以大致看出在二十世纪三十年代LEXCX创始人的长期战略考虑，他一直在寻找那些可以支付股息，并可以繁荣数十年的蓝筹股。（1）重仓当时炙手可热、又代表了社会进步的工业和能源行业。工业行业多达8只，还有4家铁路公司（托皮卡和圣达菲铁路、纽约中央铁路、宾夕法尼亚铁路、联合太平洋铁路）、著名的通用电气公司。（2）医药、消费品行业也占了相当的比重，有8家公司入选，它们横跨食品、烟草、百货、化妆品等多个行业，其中不乏柯达、西尔斯百货、宝洁等如今依旧闻名全球的大公司。（3）此外，组合中还有包括美国钢铁在内的5家原材料公司、以哥伦比亚电气为首的5家公共事业公司、后来合并成为埃克森美孚的3家石油公司，还有1家通讯公司。
3、为什么选择这些行业和公司？
设立者希望通过选择那些几十年能够持续增长，并且红利优厚的蓝筹股公司，以对抗时间的洗礼。因此，他筛选股票的条件更侧重于长期性的指标，如公司的品牌、口碑、可持续的竞争优势，其次才是短期性的财务指标。这一点和当时的大多数基金不同。
当初，在许多人看来，铁路、能源等行业并没有多大的吸引力。但后来沃顿商学院的西格尔教授在2005年出版的《投资者的未来》一书中指出，铁路、烟草和能源公司，恰恰是自1950年以来表现最好的几类股票之一。由此可见，早在“西格尔常量”被发现之前，LEXCX的创始人就极富战略眼光，早早把它们揽入了怀中。他的眼光是非常独到与深远的。
4、原始组合中还有柯达公司，它不是随着胶片的衰落而失败了吗？
在上世纪30年代，柯达公司就以制造相机和胶片闻名于世，后来又拓展到影印机、医疗影像诊断等行业。1997年2月18日，创出历史最高价格94.25元，之后一直逐年滑落。但1977－2008年柯达公司一直保持着每年4次或2次现金分红的政策，为投资者带来了相当丰厚的回报。2010年，柯达公司因不再符合持有条件而被移出组合时，股价已降至10美元之下。即便如此，由于过去的高额分红，早已让基金的持有成本为负，所以说柯达公司后来的衰落，对组合没有形成负面影响，只是少赚了一笔钱。这就是柯达公司的情况。
5、30只股票，80年，一直持有不变，似乎是一个极端的案例，但我们又怎么能否认一个事实呢？LEXCX的策略是成功的。它向我们证实，选择大的绩优蓝筹股一直持有，在长达80年的时光隧道里穿越，并不是一片黑暗，而是光辉无限。
由此，我们不得不承认，“西格尔常量”不仅仅是一个重大的理论发现，而且是一个看得见、摸得着、可实践、可执行的好思路。
6、LEXCX的业绩如此亮丽，是不是因为它增持了伯克希尔哈撒韦，沾了巴菲特的光？
最早，LEXCX的组合里没有一只金融股，2014年伯克希尔哈撒韦公司却赫然在列。为什么？事情的经过如下：
自1935年以来，LEXCX基金原始持有3家铁路公司：艾奇逊、托皮卡、圣太菲铁路。1996年，它们与伯灵顿北方铁路合并，成为伯灵顿北方圣太菲铁路公司。2009年，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以260亿美元的收购价，实现对伯灵顿100%控股，这是伯克希尔哈撒韦史上最大的一次收购。由此，伯克希尔哈撒韦的股票被动加入LEXCX的组合，成为唯一的一家金融股。
那么，是不是因为沾了股神巴菲特的光，才让LEXCX的业绩加快了增长呢？
非也。伯克希尔哈撒韦被纳入LEXCX的组合后，2010－2015年的持股比重为9.27%，贡献的回报率为8.97%。而同期的3家能源行业公司（埃克森美孚石油、雪佛龙德士古、马拉松石油），持股比重为28.96%，贡献的回报率高达29.06%（近三成）。此外，3家工业行业的公司（联合太平洋、通用电气、霍尼韦尔）、1家家庭与安全行业的公司（FortuneBrands）的持股比重为19.60%，贡献的回报率最大，占比高至38.63%。
由此可见，尽管组合中新增了伯克希尔哈撒韦的持股，但它的占比偏小，根本不算主导贡献。最有意思的是，受2008年金融危机的影响，2010年在LEXCX持股的10个行业中，金融业贡献的回报率曾经成为唯一的一个负值。
所以说，伯克希尔哈撒韦的加入，只是为LEXCX增添了一份传奇色彩。公司取胜的核心在于：创始人出神入化的选股水平、固定不卖的交易策略，还有美国股市几十年来一直保持着长市的大背景，这几条是LEXCX能够脱颖而出的关健。
四、思考和启发
1、不管市场如何涨跌，一直持有，是不是太傻了？波段操作，高点卖出，低点重新买回来，赚的钱不是更多吗？有这种想法的人比比皆是。
也许，有一个故事可以很好地回答这个问题：龟兔赛跑的故事。兔子聪明灵巧，跑的非常快，更会察言观色，见机行事，而乌龟呢？傻头傻脑，跑得慢，傻里傻气，又不知道看路，就那么深一脚浅一脚地向前爬，但最终的结果是龟胜、兔败。为什么？这难道仅仅是因为乌龟更有耐力吗？其实是因为兔子自作聪明、过度自信造成的，它老是觉得自己比乌龟聪明。龟兔赛跑骄者败，目前全球各种各样的投资基金可以说不计其数，但业绩超过LEXCX的又有几何？LEXCX的长期持股、一动不动的策略，表面上看似乎是愚笨的、僵化的、不知道灵活变通，实际上却是大智若愚，背后充满了朴素的人间智慧。
2、大道至简，简为上策，简单的才是最实用有效的。如果把投资弄得非常复杂，只会让自己云里雾里，迷失大方向。无疑，LEXCX的创始人是简单的。我们完全可以想像到，他当初一定认为自己选出的30个公司，个个是精品，个个会大有出息，个个会金光闪闪。随着时光的流逝，它们会越来越强大，会在漫长的岁月里越来越卓尔不群、熠熠生辉，而不是很快跨台倒下，否则买它们不就太傻了！
3、LEXCX的成功模式，在中国可以复制吗？有一个重要的历史数据可以说明问题：中国的证券市场创立于1990年，至今已有30年的历史。假如1991年向深圳股票市场、上海股票市场各投资1元，一直持有到2013年，会分别变成12.81元、10.05元。也就是说，两个市场22年的涨幅均在10倍以上。
有人说，为什么我连3倍、5倍也没有做到呢？如果让LEXCX基金的创始人回答这个问题，我想他一定会这么说：“因为你的想法太多，没我简单，而且我从不报怨，相信未来永远是美好的！不是吗？”
4、长期投资只有四个字：选好、拿住。选行业很重要，选公司也很重要，选对了公司，能不能拿住更加重要。
在文章结束之际，我们还有最后的一个思考：假如LEXCX的后继者改了规矩，经常换股，结果又会如何呢？围绕这个问题，在下一篇文章中，我们将重点介绍频繁换股，炒来炒去，到底会得到什么？敬请您的关注。
声明：文章内容旨在探讨研究之用，不构成任何投资意见。
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