很多人心中的对冲基金是不听话的熊孩子：量子基金与亚洲金融危机、保尔森基金与美国次贷危机，等等。在大多数人的眼里，对冲基金经理是这样一群人：他们玩转着一般人看不懂的金融衍生工具，在市场里翻手为云覆手为雨，是金融投机客的合谋，也是富豪绞肉机……那么，神秘的对冲基金到底是什么，它和普通人的家庭资产配置又有什么关系呢？
对冲基金的全称是风险对冲后的基金，即通过各种金融工具的组合，将一类金融资产中基金经理无法掌握的风险去除，从而赚取较为确定的收益。在现代金融学理论中，风险和收益是硬币的两面，就如同一条波浪，当其向上发展时体现为收益，向下发展时体现为风险，如果没有波浪，虽然没有了风险，但也与收益无缘，因此风险和收益永远是对等的。而一类金融资产的波动是由多种因素构成的，有基本面因素、市场供求关系的因素、投资者偏好因素……等等。假设A资产的波动由a、b、c、d、e5种因素组成，即A=a+b+c+d+e，而其中的b、c是基金经理所擅长把握的，那么就通过其他金融工具的使用，尽可能剔除掉剩余3种因素，即A-a-d-e=b+c，对冲基金最终赚取的就是承担b、c这两种风险因子带来的收益。
举实际案例进行说明，中国南车（601766.SH）近一个月涨幅为207%，这个涨幅主要由2部分构成：1、上证指数过去1个月整体上涨19.71%；2、中国南车受合并事件的影响，上涨187.29%。那么，对于一个非常善于把握重组题材，但又不愿意承担大盘整体波动的基金经理来说，他采取买入中国南车股票，同时卖空等市值的沪深300股指期货来对冲市场波动的风险。这样，他最终的收益为：中国南车207%的整体涨幅–沪深300期货19.71%的亏损=合并事件为中国南车带来的187.29%涨幅。
在牛市中，这样的策略有些令人费解，为什么要对冲掉市场的涨幅降低收益呢？如果是在震荡市或熊市，对冲的价值就体现出来了。即便在熊市里，在大多数股票都趋势性下跌时，只要能持续找到跑赢指数的股票品种，对冲策略仍然能够为投资者赚取稳定的绝对回报。
而从不同资产的相关性上来说，首先股票与债券整体呈现负相关，即股强债弱，股弱债强；其次股债与大宗商品存在一定的轮动关系；而对冲基金与股、债、大宗商品的相关性都很低，其收益的好坏与股、债、大宗商品等均没有直接关系。因此，从大类资产配置的角度，增加对冲基金的配置可以有效降低资产组合里的相关性，提升投资组合整体的抗风险能力。
看到这里，你是不是发现对冲基金并不是想象中的熊孩子，而是一个温和听话的乖小孩？那新闻里那么多对冲基金在资本市场里翻江倒海的故事，又是怎么回事？
对冲基金根据收益来源不同，可细分为多种策略，如套利、市场中性、相对价值、CTA、宏观对冲等等。而且根据基金经理及投资者的风险偏好，对冲的程度也不一样，有的是严格控制风险敞口，有的则喜欢通过杠杆放大敞口。如果风险敞口过大且采用杠杆交易，即便对冲了特定风险，基金仍可以表现出高风险高收益的特征。因此，在了解了对冲基金的基本概念后，投资者仍需对每类具体策略有所了解，才能根据自己的实际需求合理配置对冲基金。我们也会在后续的文章中逐一阐述，欢迎继续关注。
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