A flow chart of capital
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在您关掉页面前，请先搞清楚一件事：
“虚拟币”这件事，同时在两个世界中存在。一个世界中，它是投资、投机和市场情绪脚下的球；另一个世界中，它试图为人类寻找革命性解决方案。如果您分不清楚这俩世界，或想把意识形态穿越到情绪中，那就点击关闭吧。
说实话，我挺喜欢比特币（和其他几个虚拟币）。
因为它的存在，央行银行和交易所不再自我感觉良好。比特币技术每改进一点，知道的人每多一个，胖子们的小心脏就撼动一下，终于开始明白：什么叫羊毛出在猪身上，为什么打败康师傅的是饿了么。它也让您看到，在制造了满地不正常经济体，已达极限的货币政策之外，还有另一种可能。
还有那几位同学，跟着中本聪老师的脚步，这么多年还没放弃。从“人民创造人民的币”，到代替SWIFT；有的完全没可能，有的尚存一二丝希望，历史上哪个先行者不悲剧？很多被您视同空气和水的东西，也是靠“膨胀-爆炸-幸存”才普及至今。比如互联网。
（请注意，认为“比特币是垃圾，背后区块链才是真命天子”的各位老师，都没认真做功课。现在银行企业大力发展的“区块链”，不过是改进版的分布式数据库，不能算“革命性”（在这篇文章里讨论过），比特币的“公链”理念才可能是。不过这个理念天生招人恨，另找时间再讨论）。
然而，上述一切，跟价格只有半毛钱关系。它在金融市场上的表现，完全是另一个存在。
2
我刚接触比特币时，也好奇又激动。后来读的越多，越发现自己进了一个单行道，不能掉头：科技限制了我的想象力，根本想象不出比特币不颠覆世界的样子。因为声音全部来自那个世界。
而我所在的世界，是个跟技术和情怀隔离的地方。这里没有“革命、颠覆、骗子和旁氏”，只有“投资、投机、价差、套利和市场情绪”。这里的玩家并不想为人类操心，只关心谁会拿着钱来买手上的头寸，以及如何揣测对方的报价。
您见过Vitalik上“谈股论金”节目讨论以太币的目标价格吗？没有吧。
当年，这位同学以白菜价卖掉手上全部以太币，为以太坊基金会筹款的行为，在我的世界里叫脑残，在他的世界里叫情怀。他在我的世界里不能存活，因为他的主业不是赚钱，而是试图改变世界。
我俩的世界之间，隔着几件事实：
虚拟币技术还在幼稚园，是事实；Paypal每天处理3000多万笔交易，比特币还不到30万，这也是事实；各国政府从没放弃做自己的虚拟币，同等设定下，中心化一定更快，这还是事实。
从东土大唐到西方极乐，比特币还要挑着担儿牵着马儿走很久，九九八十一难第一难还没过。万众瞩目的眼球在珠穆朗玛峰顶，真正的技术还没爬到半山腰，而且很可能永远到不了。
比特币也不可能替代法币，至少在能替代现行政治制度的底层设计出现之前（原因在这里讨论过）。
在我和我下N代的可见未来，这个世界的系统不仅没坏，还运行良好。除了能支撑起当今世界经济体量，比特币还得有本事变出银行创造的信用扩张。在没有信用创造的世界，您就不能羡慕美国老太太；还要做好扛着二师兄翻山越岭换大米的准备。
两个世界的反差，如您所知，就叫泡沫。
3
在我的世界里琢磨这届泡沫如何结束并不难，因为可参考的案例太多了，而且每次都一样。
除了那几个载入史册的经典泡，还有五年一小七年一大的金融危机，和丁年庚月这等异端天象。总有一款姿势收割您。
当年刺破郁金香泡的到底是哪根针，至今没有定论。也许是阿姆斯特丹小酒馆里被炒得热火朝天的期货到期了；也许有人发现原来球茎种到地里，就不能转手了；也许是被人误做成了小炒肉，才发现跟洋葱没毛不同。
同样道理，这届虚拟泡的点燃方式也有无限可能：
也许是比特币期货的出现。
但现在看来并没有发生。
如果市场上只有脑残粉，价格当然只能一路向前。直到“正常”投资者有了做空的工具。
CBOT和CME期货如期上市，说好的“高智商对冲基金大举做空比特币骗局”的剧情并没发生。但这不能代表任何事情，只能证明在这个市场上，没有天然的seller：这是基本常识。您每卖一个期货合约，就给自己背了一个无限连带责任（unbounded liability），这在我的世界里，就是贴钱向观众表演全裸行为艺术（期权就不一样了，它有天然的卖家。具体请复习covered calls和synthetic puts）。
所以期货这件事，并不是给做空提供了便利。正相反，是给大摇大摆进赌场提供了完美解决方案。
大家要明白一件事情：最底层的比特币，是没监管的野生物种；但架在上面的比特币期货，甚至将来比特币期货上的比特币ETF，都是在传统交易所里受监管的“正规”金融资产。
翻译成“正常”机构投资者的语言，就是终于可以堂堂正正地放在表上啦。
既到手了眼红许久的比特币头寸，免了热钱包冷钱包的麻烦，解决了托管问题，规避了对手风险和交割风险，能用美元结算，还对冲了主权风险。巴三喜不喜欢？风控惊不惊喜？意不意外？
于是整件事情变成了“反向供给（concave supply）”：天然卖家的数量越来越少，要价越来越高。直到：
“融资融币”的出现。
有了比特币借贷市场，就有了利率，就有了利率曲线：到此为止，它才开始有点货币的影子，有了影子银行的“信用创造”功能。
也给了监管领导举红牌的直接动力。
也许是比特币ETF的出现。
到现在为止，虚拟币这件事依然小众，我妈和邻居刘大妈仍然只是看热闹。在我的世界里，这只说明一件事：大部队还没到，还有血可以输。
整个虚拟币市值3000亿美金，跟当年互联网泡沫Nasdaq的6万亿比起来，不值一提。当年网泡爆在美国市场，而这届虚拟币是全球效应：六成交易量由日韩人民贡献。
期货，只是给有钱人开了门。ETF的出现，才是真正飞进寻常百姓家，让我妈和邻居刘大妈有了进场的机会。
ETF不是自古就有，但羊群效却是人类天性。ETF更以散户为中心，让踩踏更便捷：比期货便捷，比指数便捷，比买看空期权容易，甚至比我妈和邻居刘大妈在淘宝买袜子更容易。是散户追涨杀跌の必备利器。
不管将来比特币ETF会以哪种资产做底层：实物，期货，还是两个混合。从俩期货通关之高效看来，六个月内出现并不是梦。
游戏生存第一要义：血量就是生命值。当剩余的血被抽干，又没有队友当肉盾，您被GG的时间线就缩短了。
也许是各国政府联合绞杀。
什么是主权货币？
有法律保障的？有国家机器保护的？有国家信用支撑的？有国家领导人做形象代言的？
都不是。答案是能用来收税的。
如果主权币被比特币代替，那一毛钱都收不到。反过来，把法币数字化，一毛钱也跑不掉。
关闭法币兑换通道（交易所），就能把虚拟币跟真实世界切断。不用做绝，只要把能大规模兑换的门关上即可。我们的门已经关死，就看日本和美国。
还有其他花式爆破：比如全球大规模交易所被黑，比如ICO围歼，比如矿区跳闸断电。
或者根本不需要原因。
在超高波动下，因果规律不适用。波普尔老师有“可证伪”：世界上并没有干净直接的因果关系，只有复杂的、未知的、偶然的、和无原因的演变。黑天鹅不用多，推翻逻辑，一只就够。与其找“原因”，不如静观其“变”。
换句话说，如果场上不知往哪儿踢，就往对方门儿里踢。这是施拉普纳老师当年传授给我国足的。
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虽然点燃方式有无限可能，但导火索只有一根：钱流转向。
水能载舟亦能覆舟，钱涌去的地方煽风点火，钱流出的地方釜底抽薪：这就是能在岸上东临碣石观沧海，看泡起泡破不湿鞋的基本功。
Paul T. Jones老师早有分教：这个世界就是幅资本《万壑争流图》（The whole world is simply nothing more than a flow chart for capital）。生存的基本要义，是对钱流的变化，要比鲨鱼见血还敏感。不管下面是股票，金银，球茎，还是一串数字。
这是丛林求生记。
这个世界的王者经过无数KO，吊打，引爆，GG，换来的生存法则。能在电视上随便告诉您吗？
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