继上个月大量债基、理财回撤后，最近债券又开始了下跌模式。
11月有近74%的固收类产品在过去一个月收益为负数，理财产品破净现象还在持续上升，截止上周9号，理财子产品破净率已经达到了19%，比11月最高值还要多，平均5只理财产品中，就有1只破净。
不仅收益跌没了，本金还遭受亏损，R2的理财都能整亏不少，对于习惯了保本银行理财产品的投资者来说可谓是闻所未闻。今年是银行理财净值化的第一年，所谓净值化就是投资者自负盈亏，产品不再保本保息，但没想到第一年就遇上这种情况，狠狠的给投资者上了一课。
上个月债市刚下跌时，可以说是市场预期改变，国债收益率上升，资金从低风险资产出来追求收益，但上一波后期及本月这波大规模的破净潮，市场基本面并没有发生大的改变，更多还是流动性风险引发的下跌。净值下跌，投资者赎回，越赎回净值越跌，进而出现投资者踩踏式出逃，形成赎回→下跌→赎回的恶性循环，从而加剧产品的跌幅。
当产品赎回的人多了，操盘人员就不得不卖出部分资产回笼资金，用来支付赎回投资者的资金。而银行理财、债基类产品的底层资产大部分都是债券，债券流动性本就远低于股票，持有者多是机构，在很少成交量的情况下，只要有人打折出售就会拉低债券价格，债券跌了，以其为底层资产的产品净值就会下跌。
因此当市场形成悲观情绪，各产品赎回的人多了，到期前被动打折卖出的债券也就多了，卖方多了，接盘的人少了，就更卖不上价了。因此就算再好的产品，也怕遇上大量赎回，经受不起挤兑，一旦投资者盲目跟风赎回，产品就只能一跌再跌，所以光从这个角度来看，固收类产品最好还是设计成封闭式定期开放，可以克服人性。
从规模来看，据广发研报统计，这波下跌加赎回潮，理财产品总规模已经从10月末的31.8万亿降到了12月9号的30.7万亿，一个多月的时间规模下降了1万多亿。与之对应的是，理财产品已经连续四周净卖出资产，每周卖出上千亿的债券，同时基金及资管机构也呈现净卖出的状态，若投资者继续赎回，这些产品还将持续净卖出，流动性好的资产越卖越少，流动性差的资产比例被动提升，而产品净值还将继续回撤。
有卖也得有人接，目前银行自营业务和保险资金是积极入市接盘，但银行自营主要还是接风险较低的利率债和同业存单，保险资金也主要接利率债和银行资本债，而信用债还是缺少机构去接盘。
其实债券对散户来说并不友好，从2017年开始个人投资者就基本告别债券市场了，个人要去买企业债得通过交易所，而且必须买AAA级债券，可以公开向大众宣传募集，另外起投门槛500万，有多少人能一次性拿出500万砸进去。因此债券市场并没有对散户完全开放，基本都是机构在参与，实际上这也避免了投资者频繁买入赎回引起债券价格的波动，更利于债券市场的稳定。
但理财、基金这些机构的主要投资者又是散户，就算机构足够理性，但散户不买账啊，看见整亏了心里肯定不得劲，多数人都是买涨不买跌，一跌就赎回，当大家都是这样的想法，后面还得要跌。
估计只有等这波赎回的差不多了，不再出现大量卖出的情况，这波下跌才能止住，所以理财产品大概还得硬着陆一段时间。本质上也是等这波割的差不多，市场就好了，毕竟账面只是浮亏，赎回就是真亏了，也就真的被割韭菜了。其实只要不是遇上违约债券的，债券的短期回撤并不会影响长期的收益，收益率早晚都会涨上去，债券价格跌了，票息高了反而是个机会，只要不加息，不遇上债券违约，债券表现及收益率就不会受到大的影响。
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