图片发自不读财报就出局
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三张表，五大财务比率，概括了财报学习的全部内容精华。
今天我们运用所有学过的知识，以独孤九剑的方式分析最新的2017年“贵州茅台”的财报：
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1、毛利率89.8%，利润真是堪比卖白粉！是一门好生意！
2、营业利润率66.9%，有赚钱的真本事！
3、两者相减，费用率22.9%（这里为简化计算）。
4、净利率49.8%，税后好赚钱！
5、EPS：每一股能帮股东赚21.56元！
6、股东报酬率高达33.0%，巴菲特的平均年化回报率也不过20%+！
7、棒子位置28.7%，说明公司内部股东出资71.3%，通过毛利率和营业利润率也证实了股东愿意出资的原因，对公司前景看好，肥水不流外人田。
8、翻桌率0.4，烧钱的行业，马上确认手上有没有钱，现金比例高达65.3%，满手的现金啊！营业额也很大，2017年扎扎实实从利润表为公司赚进222亿的现金！
9、做生意的完整天数为1299.5天，3年半多才做一次生意，这么长时间手上要有钱，现金高达65.3%，完全没问题；这么长时间才做一次生意，毛利率要够高，89.8%也是高枕无忧！
10、现金流量表OCF>0，OCF走势和股价也基本相符！
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要洞察一家企业的真实情况，首先可以通过上述五大数字力，初步分析财报状况，然后放在行业中对比分析，再通过关注企业新闻，了解企业动态，分析财报数字背后的原因，降低自己的投资风险！
所有的财报都可以画出“独孤九剑”，我们自己来分析，手上的公司是不是值得投资的好公司呢？三张报表是环环相扣的。
【1】财务常识复习思考与回答
（1）一家公司在一段时间内有没有赚钱，应该看哪一张报表？
答：利润表。
（2）一家公司真正的赚钱能力应该看哪里？
答：现金流量表的营业活动现金流量，以及利润表上的净利润。
（3）这家公司一直在赚钱，一定不会倒闭吗？
答：不一定！要看现金流量表的营业活动现金流量，是不是会出现“不断成长到破产”的情况？
（4）财报这么多张，包含这么多科目，要先看哪一张？
建议先看以下这些：
资产负债表中的现金占总资产比率、
现金流量表里的营业活动现金流量、
利润表中的营业利润和净利润、
资产负债表中的ROE和总资产周转率。
（5）哪一张报表是根据实际情况而得的数字，最不受人为操作影响？
答：现金流量表。
在现金流量表三个指标“营业活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量”中，营业活动现金流量最重要！
（6）巴菲特最重视哪个数字？
答：自由现金流量（Free Cashflow）。
自由现金流量 = 营业活动现金流量 - 基本资本支出
是指企业经营活动赚来的钱，去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投入的钱。
这是股东在不伤及企业获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值。
详细可以参考下面来自阿郑老师的总结
35.巴菲特非常重视的自由现金流如何计算？
（7）公司赚的钱叫“净利润”，是最直接的绩效评估，为何它容易被扭曲？
答：因为净利润和整张利润表是推估的概念，不是真正的现金流。
（8）公司经营如果走下坡路，如何确认它是否有本钱撑一阵子？
可以通过下面四个因素确认：
（1）现金占总资产比率大于25%，至少10%；
（2）是否是“快收慢付”的经营模式。？
（3）做生意的完整周期在同行中是否够短？越短越好！
（4）每一期的营业活动现金流量，是否稳定地大于零？
以上四点整理为这张表↓
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【2】五大关键数字力思考问题与回答
市场一直在变，不可能有唯一的套路。
面对下面不同的几种情况，“现金流量、经营能力、获利能力、财务结构以及偿债能力”，这五大数字力的重要性是不一样的，你能挑选出不同情况下哪三种能力最重要吗？
（1）市场景气低迷的时候，重点关注哪三个部分？
答：五大能力这时依次的重要性为：现金流量，经营能力，获利能力。
因为景气低迷的时候，手上有钱是必须的，是度过危机的保障，其次经营能力、获利能力越强的公司在景气低迷的时候越有竞争优势！
（2）市场景气持平的时候，重点关注哪三个部分？
答：首先关注“经营能力”，其次关注“获利能力”，第三为“现金流量”。
（3）市场一片红的时候，又该重点关注哪三个部分？
答：一片红的时候，先关注“获利能力”。因为市场好的时候，获利能力强的公司收益最大！其次是“经营能力”，第三是“现金流量”。
（4）碰到市场黑天鹅满天飞的时候，要重点看哪三个部分？
答：黑天鹅满天飞的时候，
“现金流量”极其重要，是不死的法宝之一！
其次是“财务结构”，别在霉运来的时候又被银行抽银根，雪上加霜，必死无疑啊！
第三，“偿债能力”，这个时候会有很多债主上门讨债哦！
（5）我们从哪三个部分可以看出这家公司可能快破产了？
答：对于濒临破产境地的公司，首先要看“财务结构”是否外债过多，第二关心“现金流量”，第三是“经营能力”，是否能够通过转的快而起死回生！
【3】如何避免自己受伤？降低自己的投资风险是一个必须学会的技术，学财报就是这项投资前的必备技能！
1、买什么？
从财报的角度，简单总结有以下四点供大家参考：
（1）好公司（比如A股的茅台、台股的台积电、美股的谷歌......全世界的美女其实都长得差不多）
（2）ETF，是 Exchange Traded Funds 的缩写，即“交易所交易型基金”。
为什么买？大家可以点击MJ老师公号的这篇文章详细了解：
ETF是什么？为什么MJ老是说买ETF？
（3）用MJ老师的方法在ETF成分股中，好中选好
（4）大家用学到的知识一起交流，打群架找出还躺在地上的美女，一起赚钱！
2、何时买？
以下6点供参考：
（1）平时定投，定投是最安全的策略；
（2）遇到大事发生，股价打7折，加仓；
（3）好公司遇到黑天鹅，比如腾讯去年7月7日被《人民日报》批王者荣耀，股价下跌的时候；
（4）政府基金入市第二次之后；
（5）去菜市场找大妈们聊天，记着和大妈反着来，她买我卖，她卖我买；
（6）好公司股价严重被低估的时候。
3、何时卖？
（1）大妈们人人满仓的时候该卖了！比如2015年~~~
（2）涨100%~200%，卖一些（成本回来=零成本持股，心态会很好，因为怎么都是送）
（3）当好公司财报变烂
（4）当老板不诚信、不务正业、好大喜功......
（5）当市盈率>50，表示已经是非常非常热的热门股了，卖1/3以上。
投资股市：
我们买的不是股票，而是企业；
要赚的不是短期股市波动的价差，而是这些好公司在经济增长过程中创造的价值。
投资，要做的是胜算概率高的事，减少自己的受伤风险。
【4】合理股价计算
通过前面的学习，理解了公司财报五大模块之后，来看如何通过财报计算合理股价。
计算出股价的合理区间就意味着我们知道当前的股价是被低估还是已经过热，给自己投资一个具体参考范围。
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上面是MJ老师的股价计算公式，这是整个计算公式的推导过程，供感兴趣的战友课后研究。
总结来说，合理股价计算公式是
合理股价=市盈率x净利率x总资产周转率x每股净值x权益系数
我们现在在超哥的“财报说”网站：www.caibaoshuo.com，也能看到这个公式。
比如A股龙头之一“贵州茅台”右上方就有以下内容
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图表中我们看到除了每股净值用的是当前的指标，其余的可以用去年年报的数据，我理解是每股净值用最新的指标更接近当前实际。从公式中，我们可以看到，决定股价的五个参数中，除了“市盈率”由外部市场决定之外，其余四项都是公司内部可控的。
净利率是一家公司“盈利能力”的体现
翻桌率是“经营能力”的体现
每股净值是当前公司盈利水平的体现
权益系数代表了公司的财务结构！
也就是说，做好公司内部的事情，自然会迎来价值的体现。
林老师的如何通过财报计算合理股价
上面课程里面可以得到详细的介绍。
需要补充说明和强调的是：
股价计算不是重点因为我们一直强调，我们是买企业，而不是买股票。MJ老师的这个股价计算公式核心价值是给出参考区间，不是为了预测每天的具体价格。看下上面财报说右下角的小字说明：
仅适用于财务状况好的长期稳定大型企业，算法供参考，股市有风险，投资需谨慎！
所以，先学会通过五年财报判断出好的公司这点很重要。
【5】财报不是全部，还有两条腿
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财报不是全部，我们还有两条腿，要通过自己的生活常识和行业知识来二次验证财报。如果说财报占比60%的话，那生活常识和行业知识就各占比20%。
1、生活常识：
比如课程中讲到的“平均收现天数”这个指标
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绝味食品卖鸭脖，元祖股份卖蛋糕，他们的平均收现天数都小于15天，都是收现金的公司，这和实际生活是相符的。
金字火腿卖腌制品，平均收现时间相对比较长，也是符合生活实际的。
如果将来看到财报上和实际完全不符的数据，我们就要多问一个为什么。
2、行业知识：
建构自己的行业知识需要积累和刻意练习，你对哪家公司感兴趣，就把它同行财报都找出来。
比如我们在学习“毛利率”这个指标的时候，一直建议不能单看一家公司一年的指标，要五年一起看，还要放到国内行业中去对比。比完国内，最好还能放到世界舞台上去PK。这对我们构建行业的财务知识非常重要！
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