------------知恒说-----------------------------------------------------------------------
本文要点：
1、介绍了费雪15大原则中的前三大原则，这些原则关乎公司策略、管理层、策略的执行、外部信息的运用。大家可以比比自己的持仓股看看；此外我也指出了和年报中的呼应之处。
2、讲解了如何评判公司的研发是否有价值。
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费雪说过，投资者应该关注十五点原则，如果一家公司能够满足其中大部分原则，那么对它的投资就能得到很好的回报。如果不能满足大部分原则，他认为这家公司不符合他对“值得投资”的定义。
原则一：至少在几年内，公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额有可能实现相当大的增长。（该点其实是对公司现有产品的潜在销售额增长程度进行评价）
以下是该点原则的一些运用要点：
1、即使是最优秀的成长型公司也不能指望每年的销售额比上一年有所增长，难以预测的商业周期变化也对每年的营收有影响。因此最好把好几年合起来看。
2、那些数十年一直保持惊人增长速度的公司可以分成两组，一组是“由于幸运而有能力”，代表性的就是美国铝业，是因为其所处的行业是后来的热门行业；而另一组是“由于有能力而幸运”，典型有杜邦公司、陶氏化学等，杜邦公司自不用说，有名的杜邦分析出处，凭借其优秀的管理，获得了幸运的增长。
3、对投资者来说，判断是长期增长还是短期爆发式增长是十分重要的，例如电视需求的短期大爆发，但是现在电视的需求已经很低了，还有当年的摩托车。
原则二：对于当前引人注目的生产线来说，如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕，管理层是否有决心发展能够进一步增加总销售额的产品或者生产方法。（该原则是与管理层有关的，指的是公司是否认识到，现有市场的潜能已经开发完毕；从年报中的募投项目可以看出一些端倪）
以下是该点原则的一些运用要点：
1、如果公司的新产品和公司现有产品存在一些商业上的关系，而现在又大力开发新产品，那么这样的公司可能为投资者带来好结果。这是因为，就像一棵树，树根已经壮大，开始长出枝桠。
原则三：公司在研究和发展上付出的努力是否有效（这个主要是关乎公司的研发工作，对应财报中的研发投入及产品研发情况）
以下是该点原则的一些运用要点：
1、我们可以通过公司的研究成果了解公司在竞争方面的成就，也可以通过企业每年的研发投入以及同业对比得出其好胜心强度。
2、管理层需要把不同的技术人员协调成一个紧密结合的团队，同时激励团队中的每一个专家发挥自身最大的生产力，同时要协调销售人员。否则，最终开发的新产品要么不能尽可能低成本的生产，要么在设计完成以后无法实现最大销售。（这个可以从年报中的股权激励以及销售、管理费用看出）
3、成功的商业研究精髓在于，只选择那些在花费研究成本后有希望多次获得回报的任务。然而，一旦开始一个项目，就要使项目之外的预算和无关因素的影响降低，或者一定程度上加速增加和可获得利润有关的总成本。
4、一定要注意公司“限期完成的研究计划”，而且抽调各部门研究人员，这可能就是失败的开始。
5、关于国防项目的研发价值，可以参考以下三个范例:
第一个项目是研制非军事用途的新兴武器，使用这种武器的权利全部归政府所有，并且一旦发明出来，制造过程将非常简单，和竞争对手相比，完成这项研究的公司在竞买合约方面没有任何优势。这样的研究结果对投资者几乎毫无价值。
另一个项目可能生产同样的武器，但是制造技术极为复杂。一家无法参与到最初开发工作的公司将很难生产。对投资者来说，这样的研究项目具有中等价值，因为能从政府那里获得持续业务，尽管利润可能不会太高。
最后一个例子是，另外一家公司也设计制造这种武器，并可能从中学到原理和新技术，可以直接应用在一些利润率很高的固定的商业生产线上。这样的研究项目或许对投资者很有价值。它们利用政府的花费掌握了技术，并将其合法地转化到利润较高，并与现有技术有关的商业活动中。
6、如何评判研发是否有价值呢？
我们可以从年报中得到每年的研发费用和拥有多少研究人员等定量数据，只会得出一个粗略的指导，也无法了解公司是否拥有一个优秀的研究机构，那么谨慎的投资者如何获得这方面的信息呢？这时就会用到我们第二期中说到的“闲聊”法（可以参见我的文章https://www.jianshu.com/p/5c0917ffe205），通过向不同人员就公司的研究活动提出一些聪明的问题，就会与一幅完整的画面展现在自己面前。这些研究人员可以是来自公司内部，还有一些从事着相关领域的工作，可能来自于竞争对手、大学和政府。一个更简单，通常有价值的方法是近距离地研究过去一段时间内，比如说十年之内，研究机构的成果对销售额或者净利润有多大的作用
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