财管第9章讲资本结构，何为资本结构？就是资本中负债资本和权益资本各占总资本的比率。什么样的比例组合才能使企业价值最大，加权平均资本成本最低。资本结构之所以会对企业价值产生影响，是由于负债利息费用抵税为企业带来了现金流量造成的，但过高的财务杠杆又会使企业面临无法偿付借款而倒闭的风险，因此，必须找到企业最佳资本结构，使企业成本最低，企业价值最大，方法有三：一是资本成本比较法，二是每股收益无差别法，三是企业价值分析法。
第一种方法是选择加权平均资本最低的融资方案，第三种选址企业价值最高，加权平均成本最低方案。第二种方法是先求出每股收益相同时的息税前利润，再与预期息税前利润比较，如果预期息税前利润小于每股收益无差别点息税前利润，则选择发行普通股，大于每股收益无差别点息税前利润，则选择发行债券，由此得出优序融资理论：从内到外，先债后股。
融资会给企业带来经营风险和财务风险。经营风险是使用债务时的内在风险，是息税前利润变化率与营业收入变化率的比值，叫做经营杠杆系数，它是由于固定成本存在导致的，也等于基期边际贡献/（基期边际贡献-固定成本）
财务风险是企业使用债务丧失偿付能力的风险，风险由普通股东承担，它是每股收益变化率与息税前利润变化率的比值，称作财务杠杆，也等于基期EBIT/（基期EBIT-税前利息I-PD税前优先股息），财务风险是因为存在固定付息成本造成的。
联合杠杆是经营杠杆与财物杠杆共同作用的结果，等于两者相乘，也等于基期边际贡献M/（M-I-PD/（1-T）），T为所得税率。联合杠杆的作用可以为企业提供不同的组合模式，如高经营风险+地财务风险、低经营风险+高财务风险比较合适，而高经营风险+高财务风险、低财务风险+低经营风险则比较极端。
网友评论