昨天上海家化跌停了？！
2018年8月21日晚间上海家化发布2018年半年报：2018年1-6月上海家化实现营业收入 36.65 亿元，同比增长9.29%；归属于上市公司股东的净利润 3.17 亿元，同比增加 40.89%。
面对这样的半年报，上海家化竟然跌停。简直不敢相信！这还是上海家化吗？
陆续接到不少网友询问，上海家化还值得持有吗？
清扬君作为日化财经评论员，无法对短期股价做出正确预估，但对上海家化中长期一直看好，几乎把年底前所有的流动资金全部增持了上海家化。
细看“大V”、“专家”、“市场分析人士”对上海家化中报的评论，简直令人发笑。在此，清扬君就众多评论中比较有“代表性”的三种观点进行简单的点评。
1、市场分析人士表示：对于快消品公司来说，利润其实真的没那么重要，销售增长率其实更重要。2018年中期，公司销售费用增加11%，销售增加9%多，不到10%，销售增加率这个数据就比GDP+CPI大点有限，加上去年就开始铺设新渠道，到现在1年多了，销售增长还是不温不火，怀疑还是某个品牌出了问题。
清扬君点评：哈哈，笑死人了，还市场分析人士呢。利润其实真的没那么重要吗？对于任何一个上市企业而言，没有利润就是耍流氓。上市公司不是福利机构，是要为股东和投资人创造价值的。难道利润增长大于销售增长就不正常？纯属扯淡。利润增长大于销售增长难道不能说公司管理水平在提高。
看看我们的日化行业，珀莱雅公司2018年上半年营业收入同比增长24.92%；归属于上市公司股东的净利润同比增长44.88%；同期拉芳家化营业收入同比增长2.78%；归属于上市公司股东的净利润同比增长57.84%；同期谢馥春营业收入递减0.61%，归属于挂牌公司股东的净利润增长25.17%。
同在A股的拉芳家化营业收入同比增长2.78%，难道比上海家化9.29%的增长要好？按市场分析人士的分析思路，拉芳家化估计至少得3个跌停吧！事实胜于雄辩，怀疑评论是要建立在真实数据的基础上，无端猜忌只会过早暴露低下的市场分析水平。
不过，说起营收增长，清扬君还真想多说两句。
在日化行业，尤其是在互联网信息技术越来越完善的今天，上海家化还有很多健全的销售渠道和大量的销售网点，随便搞搞促销活动，销售任务也就完成了。何况上海家化还有并购项目没有完成呢，难道上海家化会找不到标的？
2、扣非净利几乎零增长，业绩增长暴雷。上海家化现金流负增长，经营利润同比降16%，公司扣非净利几乎零增长，销售收入赶不上销售费用，费用的不断增加难免让公司业绩承压。
清扬君点评：什么逻辑，扣非净利零增长企业就要破产了？看了几篇文章，编辑连上海家化的扣非净利是多少都没写出来，全是简单的粘贴复制，纯属人云亦云。
难道上海家化扣非增长0.01%企业就不盈利了？上海家化增长扣非增长0.01%也盈利2.38亿元，远超A股一大批概念股企业。但清扬君怎么没看到这些企业跌停？
再看看我们A股乐视网，听风是雨，连续2个涨停，公告澄清称未达成偿债计划也没用。
这说明了什么问题？我们的投资机构和散户并非都是理性投资者，追涨杀跌现象短期在A股不会发生改变。
此外，上海家化已经在年报中已经解释：营活动产生的现金流量净额变动原因说明:主要系今年上半年支付原青浦中央工厂拆迁补偿款涉及的部分所得税及去年上半年收到所得税清算后退回的所得税。上海家化在和劵商的沟通中也提到“非经常损益，2016-2018年共收到4.4亿的补贴，1.28亿跟非经常有关的，主要是员工的安置补贴，都在今年上半年确认了。去年很多补贴在下半年确认，今年下半年没有太多的非经常损失确认，8月11日的公告是收到现金，半年报确认的是收入。”
看似很平常的事情，放到上海家化就被无限放大，看来资本市场还是很关注日化行业和上海家化的，只不过期望值太高了，亦可能有人（机构）居心叵测吧。
关于现金流，上海家化解释为“现金流5个多亿，因为之前讲的4个多亿的补贴要和新工厂进入报表当中，缴纳所得税，多缴纳了税费，剔除这个基本持平。二季度开始，由于环保的压力，对重点产品采取了安全备货，应对原材料价格上涨，第三块是线上的特渠表现不及预期，所以对现金流也有影响。”
清扬君认为，包括拼多多、蘑菇街、云集等特供渠道还在摸索融合，华美家CRM系统”和“家化第一方DMP”刚上线，投入也比较大。央视曾经报道的刷单等不正当竞争手段也对上海家化这样合规企业影响比较大。中小企业适应国情可以为了销量弄虚作假，而上海家化作为百年企业，没有这样的基因和文化，你可以看不起她，但你必须要尊重她。
关于营销费用，上海家化解释：收入受到汇率的影响。我们为了下半年销售的准备，整体营销费用，拨出来一部分提前使用，包括明星代言、拍摄，我们的佰草集彩妆请李易峰代言，新的活动进来体现了部分费用。
在清扬君看来，上海家化明显调节了部分费用，但本质上并未通过报表粉饰忽悠投资人。上海家化有业绩压力，却能坦然面对，并且真诚和自信的与投资人沟通。这样的态度和务实的作风，难道不比那些整天改名字、蹭热点、不履行承诺、忽悠投资人上市公司强的太多了！
3、存货同比大增
上海家化在年中报表中解释为“①为了保障下半年销售，六神、佰草集和家安等品牌的库存商品同比增加；②为了保障产品供应、迎合生产节奏波动，原材料和委托加工物资同比增加”。
清扬君点评：这说的还不够明白吗？上海家化的存货主要为了下半年各种节假日促销备货，包括老品和300多个新品的产品、原材料和委托加工等。也许很多人都忘记了，日化行业下半年才是旺季。
实际上，也并不是所有的投资者都不理性。
网友@即便如此评论到：看了半天，怎么觉得二季度是因为确认了1.39亿搬迁收益，于是把当季的销售费用做高了个把亿呢！看过去几年，二季度的销售费用环比一季度都是下降1亿多。而今年二季度的销售费用只环比减少了3000万。最后把二季度净利润增速调节到增长53%，本来想给个高增长信号，又不想把今年二季度净利润做太高，免得明年二季度同比基数太高。估计公司也没想到市场现在要看扣非利润增速......历史看这公司利润调节比较明显，尤其是主营以外的几个会计科目，加起来的金额都不小，但所有调节都是为净利润服务。例如投资收益，资产减值损失，资产处置收益，营业外收入，营业外支出。今年二季度虽然在“其他收益”项体现了1.39亿的搬迁收益，但同时在“资产处置收益”项体现了3900万的损失，两项相加净增加1个亿，再通过“销售费用”项多计提近亿的费用，整好平滑。只是没想到搬石头砸了自己的脚?
还有网友@脉冲力量 参加听了下电话会议，评论印证了清扬君的种种猜测。“今天下午听了下电话会议，似乎没什么问题。全部品牌线下增速达到两位数，线上天猫京东良好。特渠新系统对接和降低佣金率以及一家主要线上平台清理库存导致，如果这两项正常，增速在15%左右。”
或许这几天上海家化股价还会继续跌，那又有什么呢？作为一个长期持有上海家化的投资者，又怎么在意股票短期的波动呢？坚持持有，有钱就买，搞不好大股东平安集团再来一次要约，哈哈，届时不知道还能留下多少流通股。
不敢细想，画面太美！
网友评论