投资周报 #76 - 一种计算指数未来三年预期收益率的方法

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本周看了几篇文章，综合之后得到一种计算指数未来三年预期收益率的方法。用这种方法计算了几个指数的预期收益率，供大家参考。

指数投资的收益来源于三个部分，第一是公司业绩增长，第二是公司分红，第三是估值变化。分别计算三部分的收益率，加总之后就可以得到指数的预期收益率。业绩增长可以从营业收入、净利润、净资产等多方面衡量，分红可以用股息率衡量，估值可以用PE、PB来衡量。

第一部分，公司业绩增长。如果没有估值变化和股息分红，指数点位的变化就代表了指数的业绩增长，因此选取历史上指数估值相等的区间计算年化收益率，再统计所有区间年化收益率的分布，就可以得到一个相对可靠的指数历史业绩增长基准。

下图是中证500指数的点位与PB图，在图上找到任意两个PB相同的时间点（图中绿色线段），再找到两个时间点对应的中证500指数点位（图中黄色线段），就可以计算出两个时间点之间的指数年化收益率。

能够找到相同PB的区间很多，计算所有区间的年化收益率，并统计得到下表。可以看出中证500指数的区间年化收益率分布比较集中，中位数与平均值也相差不大，可以认为中位数10.14%就是中证500指数历史上的业绩增长速度。我们没有办法准确预估未来中证500指数的业绩增长速度，但是可以以过去的历史业绩增速作为参考基准。

第二部分，公司分红。我们平时看到的指数都是价格指数，价格指数不考虑样本股的分红派息，只考虑股价变化。而每一个指数对应都有一个全收益指数，全收益指数考虑样本股分红派息，按照分红再投资的方式修正指数点位。因此，我们用全收益指数收益率减去价格指数收益率就可以得到指数的股息率。

还以中证500指数为例，从下图可以看出虽然中证500指数的股息率不高，但长期积累下来全收益指数相对价格指数也有一定的“增强”效果。

与统计中证500指数年化收益率的方法一样，统计中证500全收益指数，得到中证500全收益指数的年化收益率为10.96%，中证500指数股息率为0.82%。

第三部分，估值变化。均值回归是金融市场的第一铁律，但是未来指数的估值均值是多少、多长时间才能回归极难预测。我这里暂且按照三年后指数PB回归历史均值进行计算。

仍然以中证500为例，当前PB为1.99，历史PB均值为2.54，如果预期三年之后PB回归历史均值，则预期PB年化收益率为：

(2.54 / 1.99)^1/3 - 1 = 8.41%

将指数投资三部分的收益率合在一起，得到未来三年中证500指数的预期收益率为：

(1 + 10.96%) * (1 + 8.41%) - 1 = 20.29%

我用这种方法计算了几个A股指数当前的预期年化收益率，发现中证500和全指医药都在20%以上，还是很有吸引力。

以上就是本周想到的一种计算指数未来三年预期收益率的方法，仅供参考，并非投资建议。

2、实盘业绩

截止2019-03-22，指数量化投资实盘收益率如下：

3、长赢计划

本周且慢上线了“多账户”功能。有了多账户，可以分清并管好每一笔钱，可以同时跟投多个长赢计划，可以同时跟投长赢计划150份和长赢S定投。正好最近我有几笔新增资金到账，所以又开启了一个长赢150份账户和一个S定投账户。150份账户，本周已补仓34份；S定投账户会跟随今后E大的发车买入。

本周网格没有操作。目前持有500ETF 4格，中概互联2格，华宝油气5格。

我的长赢收益率走势图如下，累计收益率几乎回到最高点，而年化收益率随着时间的增长波动变小了。

4、估值计划

本周A股继续上涨，估值计划没有操作。

估值计划收益率走势图如下：