2017年艾西欧跟着大牛市风风火火风光了一把，随着2018年市场下行，骗子项目垃圾项目不断出清，当初风风火火艾西欧的都一个接一个凉凉。艾西欧固然融资快，范围广，特别是不受监管，让项目方拿到钱后都成了大爷，做不做全看人品，有多少CX盘借着艾西欧的东风赚的盆满钵满，这股浊流也着实伤害了行业名声，让人谈币色变。原有的艾西欧模式已被玩坏，当市场慢慢冷静下来，反思和探索的第一反应还是得拥抱监管，这也是为什么前一两个月STO那么火的缘故了。而SAFT框架正是朝着合规融资的第一步，但SAFT框架真的能保障项目100%合规安全么？
什么是SAFT ？
SAFT（Simple Agreement for Future Tokens，未来代币简单协议）是加密货币开发商向许可投资者提供的投资合同，承诺在网络或公司运营时提供一定数量的代币。SAFT合同被视为证券，因此必须符合证券法规。在该框架下，SAFT合同在募资期间作为证券发行给投资者，向他们保证将在某个特定时间之后交付代币Token。然而，在实际发行时，代币可以被视为在现有证券法之外运作的非证券化代币（Utility Token），即兑换后Token性质其实是没法保障的，并不代表SEC（Securities and Exchange Commission,美国证券交易委员会）是认可的。
SAFT流程的最终的结果即产生一种功能完备的数字通证，这一最终结果虽然已经被监管机构视为一种证券，需要接受SEC的监管，但预售该数字通证权益其过程本身却无需经过证券监管体系下的“Howey”测试，即不会被视作为法律意义上的“证券”，而是一种法律意义上的消费性产品保护。
简述一下SAFT的几个特点：
1.只可用于区块链项目；
2.SAFT实质上非常类似于一种“证券”，但外观上却称之为“投资协议”，SAFT发行需符合美国SEC证券发行监管框架。
3.SAFT未来置换的Token性质不确定，Security（证券性）和Utility（非证券性）都有可能；
4.投资人必须是合格投资人；
什么是SAFE ？
SAFE（Simple Agreement for Future Equity，未来股权简单协议），仅一字之差，但是内涵确是和SAFT完全不同的噢，SAFT将来可以兑换成代币TOKEN，而SAFE则置换的是股权，与可转换票据（convertible note）不同的是SAFE没有到期，也没有利息条款。SAFE和直接的股权投资相比协议更简单，且投资人可以拿到更优惠的价格，以及在转换股权时拿到不错的股权转换率，有点像pre-天使轮吧。
当然，SAFE的缺点也很明显，SAFE没有到期日，这意味着可能永远也没法置换成股权，对公司也没有管理权，并且SAFE持有者也没法享受公司分红。总体来说，SAFE是很早期的投资行为，没有太多法律约束，风险也是非常高的。
简述一下SAFE的几个特点：
1.SAFE是非股权工具，没法享受公司分红；
2.SAFE也不是债权工具，没有到期日，也不产生利息；
3.本质上来说，SAFE是一项基于合约的衍生产品。它是一项推迟的，并只有在投资的初创公司能有下一轮的成功融资或者最终上市的情况下，才能对持有人有价值的股权投资产品。
4.SAFE模式可以降低股权稀释，公司可以沿着公司的价值增长曲线筹集资金。
5.SAFE协议只适用于具有高速增长潜质的科技型初创企业。
SAFT框架发行就安全了么？
随着越来越多的项目采用SAFT框架进行代币发行，市场上也弥漫着对SAFT框架的盲目信任和误解，认为采用SAFT模式的项目就是完全安全合规，是靠谱项目的代名词了。
然鹅，事实并不是这样。
通过上面的介绍，大家想必也明白了为什么了吧。SAFT合约是符合SEC监管法规的，这没问题，但是SAFT合约转换后的Token就不是了，它并没有通过证券监管体系下的“Howey”测试，没法确认代币属性，很可能被SEC秋后算账。
比如18年美国金融业监管局（FINRA）就跳出来说SAFT框架的夸大宣传，提醒投资者要提防ICO发行方所吹捧其采用的SAFT（期货代币简单协议，Simple Agreements for Future Tokens）框架，强调SAFT框架绝不是经过监管部门批准的铁质保证，仅类似于监管机构可能选择或不选择的私人意见。无论发行方如何阐述其代币能力，如何从证券代币转换到非证券代币，都无法保证SEC或法院会同意发行公司的评估意见。
So, 用SAFT框架进行融资的项目也依然要睁大眼睛好好看噢！
——by 万万 2019.01.17
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