读懂市盈率

市盈率是什么？

市盈率是指投资者愿意为企业当前与未来盈利所支付的股票溢价。最简单的理解就是在不考虑企业盈利增长的情况下，我的投资几年能收回。10倍的市盈率就是10年收回，20倍的市盈率就是20年收回，所以，一般情况下，市盈率越小越好。

市盈率=股价÷每股收益

每股收益，是衡量股票获利的标准之一，它是公司为股东所赚取的实际金钱，无论是分发还是保留，都属于股东。

对于我们投资者来说，多少的市盈率才算合理呢？

这就和我们投资预期分不开了，有人认为一年能赚10%就很不错了，但是有人一年赚20%都不满意。 本质上，股票投资和实业投资是相通的。无论你经营小本生意，自办公司，购买企业部分或全部股权，原则上，该实业自购买之日起，产生的获利或现金净流量，让我们能在7年内收回原始投资金额。超出7年，便应放弃。

7年回本，似乎蛮贪心，但今日不同往时，现代的中国社会大部分人都很浮躁，这也与我们社会生存压力有关，这个收益看起来还是能被大部分人所接受。但是，我们也应坚守自己的价值底线：优先选择那些能够快速收回成本，且风险可承受的投资机会。

市盈率是投资者投资时参考的主要依据之一。股票的回收期会因市场的一时改变而不断改变，但是价值投资者不应改变自己的看法，也不应盲从，应该耐心等待合理的投资回收时间出现，才进场买进。

为什么投资者愿意购买10倍，20倍市盈率的股票呢，回收期长达10年20年呢？因为公司的收益是在不断变化的，如果每年收入都会增长，那我们的投资回收时间也会缩短，公司成长越快，所创造的盈利帮你收回的投资就越快。一个持续增长30%的企业，以23倍的市盈率购买，7年就可以回本。

所以，高市盈率的股票，必须要有高增长来弥补，否则无异于赌博。

市盈率的极限在哪里？这取决于增长率，增长率的极限决定了市盈率的极限。

纵观百余年的股票市场历史显示：很少有公司能够长期保持30%的增长率。那么，30倍的动态市盈率就成为我们的购买极限。

林奇认为：投资者不应购买市盈率超过增长率的股票，有吸引力的买卖是市盈率等于增长率50%的股票。

我们的偶像巴非特投资股票时，其市盈率是多少呢？华盛顿邮报：6倍，富国银行：5倍，美国运通：6.8倍，中国石油：5倍，吉列：18.5倍，可口可乐：15.3-20.7倍。

为什么巴非特对吉列和可口可乐付出了超过15倍，甚至高达20倍的市盈率，那是因为这二家公司是世界上最优秀的公司，管理者同样杰出。

美国FPA的首席执行官罗伯`罗追格兹——格雷卮姆价值投资的追随者和成功者，他告诉我们：“我极少购买市盈率超过15倍的股票。我发现100年来，股票市场的平均市盈率在14-15倍之间。我还发现，如果你购买股票时，超过这个倍数，很多对你不利的情况，都有可能发生。如果低于这个倍数，很多对你有利的情况，都可能发生。购买高市盈率的股票，你就在赌一个好的结果。”

中国A股由于中国特色（政策市和内陆湖），长时间市盈率高企，这是中国发展速度快决定的，但同时也考验着投资者的智慧。

市盈率是对大盘判断的一个重要指标。从股票市场百余年的历史看，15-20倍是市场的价值中枢，低于15倍属于低估，超过30倍为高估。50倍以上则是泡末堆积，风险极高。比如1972年的道指，2001年和2007年至今的沪深A股，一个没有投资价值的高市盈率的封闭市场，二级市场的投资和投机者，注定鲜有赢家。

不同行业的企业，其市盈率不具可比性。比如钢铁，石化，汽车，纺织等周期行业，其盈利受经济波动影响较大，故市盈率较低。这类公司的市盈率在15倍以下是合适的。2007年11月15日，48.62元的中石油，48倍的市盈率，这是一个值得记念的日子，离奇的价格，荒唐的市盈率，国人的疯狂，是骄傲，抑或悲哀？奇观向来短暂，几分种后，便昙花谢了，中石油开始了其漫漫寻底之旅。

而食品消费，制药行业的股票，由于其较好的抗周期性，市盈率在20-30倍是正常的，牛市时可达到40-60倍。当然，60倍以上的市盈率一样不能持续，即便是贵州茅台，可口可乐。

市盈率也不能一慨而论，有时，过低反而值得警惕。比如企业盈利高峰刚过，接下来要走下坡路了，象2008年的石油，有色金属类股票，牛市时的券商类股票，它们的好景，注定不能持续。还有的是由于非经常性收益，或因为会计方法的变更而引起的市盈率低企，如中国特色的重组，非经常肯定不能成为经常。

同一企业的不同历史时期，相同行业的不同企业，我们要从横向，纵向逐一类比，这样才不至于一叶障目，不见泰山。

总之，购买市盈率超过增长率的股票，任何情况下都不可能给我们带来意外惊喜，最理想和乐观的结局是符合我们的预期，但大多数情况下，会让我们大失所望。