1、“气荒”与中美贸易摩擦有望推动LNG 进口继续大幅增加。在刚刚过去的2017-2018 年冬季，由于煤改气进度超过规划，由于保供关键时刻土库曼斯坦管道气供应锐减，更关键是由于天然气储气调峰能力极其匮乏，多地区出现严重“气荒”，LNG 作为燃气保供主力价格暴涨。基于此，我们判断为了满足国内能源清洁化的需求，后续LNG 进口量将持续增加，LNG 储气设施建设将迎来一轮建设高潮。另外，根据5 月19 日的中美联合声明双方后续将增加美国能源进口，我们认为加大天然气进口是双赢，既有助于改善我国能源结构、也可减少同美贸易逆差。
2、能源清洁化趋势未改，天然气需求高景气无忧。天然气与煤炭等一次能源相比清洁性突出，在当前我国能源消费清洁化转型的大趋势下，提升燃气消费势在必行；《加快推进天然气利用的意见》进一步明确，到2020 年我国天然气在一次能源消费结构中的占比将提升至10%左右。我们判断后续天然气消费后续主要驱动力为“煤改气”带来的工业、居民用气增长，其次为燃气发电和交运的用气需求增长。预计2020 年天然气消费量将达到3506 亿立方米，2018-2020 年年均用气增速约13.9%。
3、天然气供给百花齐放，多方挖掘供应潜能，LNG 进口成为重要保障手段。2017 年我国天然气消费的主要供应来源分别为国产天然气（60.77%）、管道气进口（17%）以及LNG 进口（22.22%），虽然国产天然气依然占据天然气供给的大头，但是后续我们判断国内常规油气资源增速较为缓慢，非常规油气资源（页岩气、煤层气）基数相对较低，我国天然气资源对外依存度将会持续上升。在天然气进口方面，由于中俄东线和西线预计均将于2020 年及以后投产，在此之前陆上管道天然气进口量难以大幅增长，LNG 进口增速将持续保持高位（预计2018-2020 年我国进口LNG 年均增速将达到24.28%）。
4、LNG 成为保供主力，贸易摩擦背景下增加美国LNG 进口或将实现双赢；2020 年之前LNG 接收站周转率将保持高位，接收站资源稀缺性凸显。中国目前已成为世界第二大LNG 进口国，美国方面自页岩气革命以来，已经逐步转变成为能源出口大国，我国加大对美国LNG 进口符合双方共同利益。截至目前我国已投产LNG 接收站16 座，其中仅2 座为民营企业运营。考虑到LNG 接收站建设工期较长（约3 年左右），未来几年新增接收能力有限，同时未来几年LNG 进口量有望持续高增长，我们判断没有高价长协合同负担的民营接收站，有望实现高周转率+低进口气价，后续盈利能力值得期待。
5、“气荒”根本原因系储气设施建设滞后，政策已落地千亿储气设施建设市场即将启动。截至目前我国地下储气库约占天然气年消费量的3%，LNG 储罐约占天然气年消费量的2%，合计5%左右；根据国际经验储气能力至少要占天然气消费量的10%以上，对外依存度高的国家储气能力占比至少在15%以上。4 月发改委发布《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，要求上游气源企业、下游城市燃气公司，以及地方政府要在2020 年前分别按照不低于10%销量、5%销量、3天需求量的标准建设储气能力，为满足储气能力建设要求的项目原则上要于2018 年底之前开工。由于地下储气库对于地理位置要求严苛、建设工期长达7-10 年，后续新增储气设施将主要由LNG 储罐构成。经初步测算2018-2020 年LNG 储罐建设规模有望超过300 亿方，总市场规模超过1800 亿元。
环保加压下，天然气消费提升大势所趋
我国鼓励天然气消费相关政策梳理
燃气发电：清洁、调峰优势兼具 装机增长驱动用气提升
天然气发电污染小、具备调峰优势，截至2017 年底我国气电装机7629 万千瓦，在总装机容量中占比约4.29%。与传统煤电相比，天然气发电污染较小，清洁优势突出。与新能源发电相比，天然气发电资源供给较为稳定，不依赖于特定的风、光等自然现象，且机组启动快、具备调峰优势，能够为新能源发电提供良好的调峰辅助，未来发展空间广阔。2017 年底，我国天然气发电装机量为7629 万千瓦，在全国总装机容量中的占比4.29%，较2012 年提升1 个百分点；2017 年我国实现天然气发电量1528 亿千瓦时，在总发电量中占比约2.46%。
多重利好 2018-2020 天然气消费高景气无忧
天然气需求持续高增长，预计到2020 年天然气消费量将达到3506 亿方，较2017年新增1133 亿方，2018-2020 年年均用气增速约13.9%。“煤改气”方向确定，预计2020 年工业、居民用气量分别达到1675 亿方和710 亿方，较2017 年合计贡献773 亿方用气增量，系天然气消费高增长的主要驱动力；气电装机稳步增长驱动燃气发电用气量逐步提升，预计2020 年燃气发电用气量约507 亿方，较2017 年贡献210 亿方用气增量；交通燃料升级引领的天然气车船市场发展空间广阔，预计到2020 年交通运输行业用气量约430 亿方，较2017 年贡献130 亿方用气增量。天然气需求高景气无忧，若气源供给充足，预计2020 年天然气消费量将达到3506 亿立方米，2018-2020 年年均用气增速约13.9%。
PNG 进口：短期弹性较小 2020 年管道投产释放增量
中亚A、B、C 线投产大幅提升进口天然气管道运输能力，2017 年我国进口PNG 占天然气进口总量的43%。2009 年以来，中石油投资建设的中亚A、B、C 线陆续投产，逐步建立起我国进口天然气管道体系。伴随着国内用气需求持续增长，我国PNG 进口量逐年增加，2010-2017 年PNG 进口量年均增速达到41.99%。2017 年我国进口PNG 约414亿立方米，在进口天然气总量中占比约43%。土库曼斯坦系我国PNG 第一大进口国，2017年进口PNG 占比约80.74%，乌兹别克斯坦和缅甸气各占8.3%，另有2.67%PNG 进口自哈萨克斯坦。
LNG 进口：填补天然气供需缺口 2020 年前高增长确定
未来几年我国天然气消费仍将保持高增长，考虑到短期内天然气产量无法大幅跃升、进口PNG 受管道限制增量弹性较小，预计天然气供需缺口主要由进口LNG 补足。由于天然气运输途中会产生一定损耗，假设未来几年损耗率保持在2.6%的水平，为满足2020 年3506 亿方天然气消费量，则至少需要3599 亿方天然气保供量。其中国内产量贡献2070 亿方，占比约57.52%，较2017 年占比降低3.25 个百分点；进口PNG 490 亿方，占比约13.62%，较2017 年占比降低3.4 个百分点；进口LNG 1039 亿方，占比约28.86%，较2017 年占比提升6.64 个百分点。我们预计，2018-2020 年我国进口LNG年均增速将达到24.28%。
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