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1 如何挣钱？

• 私募投资中的一种 (Private Equity)
  • 股权投资而非贷款等债权投资
• 投资给早期， 有潜力和成长性的公司
• 通过公司IPO或者出售获取回报 (Trade Sale or IPO)
  • 并购（Merger & Acquisition）
  • IPO（Initial Public Offering） VC将股份出售给散户

2 风险投资公司 （Venture Capital)

• 风险投资基金
  • 一般存续期限：10年
  • 来源：机构（偏向上市公司股权和债券投资）与个人

• 有限合伙人（LP）

  • 提供资本（锁定周期）
  • 分享收益
  • 不参加决策和管理

• 普通合伙人（GP）

  • 管理费1.5%
  • 利润20%
  • IPO后将股票交付给各个LP（After Lock Period）

• 之前：天使投资

  • 通常是原创项目或小型初创
  • 换取10-30%股份

• 之后：私募股权投资 - PE(Private Equity)

  • 更加偏后期阶段（快上市）
  • 相对公募： 35人以内出售股票

• 投行： IB （Investment Bank）

  • 资本市场的金融中介
  • 帮助企业上市， 抽取手续费

• 投资流程

  • 种子期, 10-100万美元
  • 早期
  • 成长期，1000万+

• 如何选择投资对象

  • 人与团队
  • 业务质量
  • 市场机会

• 为何C轮融资死

  • 估值太高、需要资金量大，VC不愿提供（没钱或股权低）
  • 本源市场规模不够大
  • 渠道不佳（高频，刚需、平台效应）
  • 市场排名不是前三

• 上市

  • 将部分自身的股份转手给广大投资者
  • 获得更多发展资金
  • 借壳上市：收购一家低市值、已上市公司，再通过其增发股票进行融资
  • 为何会失败：盈利能力低、独立性、财务问题等

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3 投资的维度

• 额度

• 股份%（20-40% 第一轮）

• 退出渠道

• 估值（Valuation）

  • Post = Pre + VC
  • 最常见：P/E 法， 又， 市盈率法；上一年利润 * (P/E = 100) = 估值
  • Price (每股价格) / Earning（每股盈利）对上市公司来说是已知的
  • 对于早期公司或者没有收入者：根据VC希望占有的股份比例决定

• Promote: 融资后价值乘以创始人股权比例

  • Pre7投6, 20% option: 创始人分出期权13*0.2 = 2.6，剩4.4/13=34%
  • Pre9投6, 30% option: 创始人分出齐全15*0.3 = 4.5, 剩4.5/15 =30%

• 期权（Option Pool）

  • 没有用完的期权最后会注销

• 投资意向书（Term Sheet）

• 优先清算（Liquidation Preference）

  • Exit Value~优先清算回报

• 反稀释（Anti-Dilution）

  • 结构性防稀释（当B轮融资时，A轮VC优先购买（Right of first refusal）直至股权比例不变）
  • 降价融资的防稀释（防止股票发行价格变低）

• 对赌条款

  • 预测投资后第一年利润：100万
  • 使用市盈率10倍P/E
  • 投资后Post估值1000万， VC投200占20%
  • 事实上：*第一年盈利50万，估值5000万，VC的200占40%，
  • 亦即：投资者分出20%股份给VC（极端情况）
  • 其他对赌条件：资源、用户、收入

• 股份兑现（Vesting）

  • 常见：分四年

• 回购（Redemption）

  • Due Diligence (DD)：尽职调查

4 算例

• 创始人

  • 公司：同福客栈
  • 创始人：吕秀才
  • 控股：100%

• 初始团队

  • 吕秀才：60%
  • 佟湘玉：20%
  • 老白：20%

• 天使投资

  • Pre估值：2000
  • 钱老板投资：500（Post:2500）
  • 钱老板股份：500/500+2000 = 20% - 董事
  • 佟湘玉：48% - 董事会主席， CEO
  • 吕秀才：16% - 董事， CFO
  • 老白：16% - 首席运营

• 内部股票

  • 每股0.2， 总价值2500， 共计12500股
  • 期权：2500股（空头）- 分给员工
  • 共计股票数量：15000
  • 例：钱老板，12500 * 20% = 2500股，实际价值为2500 * 0.2 * 12500 / 15000 = 418 (从原本的500被稀释到418)

• 风险投资（VC）- 第一轮

  • Pre估值： 15000
  • 每股价格：1.0 （翻五倍）
  • VC投资：5000， Post: 20000
  • VC股权：25%
  • 股票数量变为：20000
  • 新增期权：5%由原来股东承担（计算得到为1071股）

• 风险投资（VC）- 第二轮

  • 上一轮VC1: 7500
  • 新一轮VC2:7500
  • Pre:107140
  • Post:122140
  • 此时股权占比： （天使+VC1+VC2）约等于创始人团队

• IPO

  • 增发6000股
  • 投行以及股民 – 占6000股（19.7%）
  • 全体创始人以及员工：44%
  • 天使投资人：投入500， 产出62500， 翻124倍