聊聊近期的134号文。
作为对35号文的补充与完善，网传134号文要将本轮城投化债周期延长至2027年6月。
并将扩容债务置换和重组的范围，对于重点省份非标债务，及非重点省份非标债务，都能进行债务重组与置换。
且不允许新增1年内境外债，而城投退平台后将设置至少1年的过渡期，作为风险监测。
对于以上几点，重点来看网传的2027年这个化债节点。
若是化债期满即化清债务的说法，从根本上解决问题，那就是到2027年部分区域就没有隐债了。在化债范围内的债务，基本要解决完，当初有舆情的非标该上岸的上岸，该解决的解决，而部分城投在完成清零后，或许将不再承担融资功能。
但实际化债的逻辑，还是要尊重现实，也得符合实际情况。
原本这轮化债周期说是要在2024年末完成，但理想很丰满，现实很骨感，实际像风筝市等区域，到目前并没有解决完，个别地方还是挣扎不动。化债化债，不是靠嘴化债，而是得靠真金白银，靠实际行动与支持，没钱下来也是白搭，不可能完全靠城投自己去化，地方自己都穷。
现在把化债周期延长到2027年，但看样子，到27年估计也悬，3年时间估计也化不完。
因此不要看上面怎么说的，而是看实际怎么做的，喇叭和大饼见了，重点看的还是实际的落地。饭要一口一口吃，路要一步一步走，照目前情况，2027年或许也不是化债的最后底线。
但整体上，市场对134号文解读还是为利好，视为对城投信仰的再次充值，尤其是对非标债务。
标债整体是比较稳的，现在城投债券的发行成本基本降到2%，以前1年的发行成本就要七八个点，现在5年、10年期才两三个点的成本，就这收益还供不应求，时间空间都有了，标债的风险自然降了下来。
因此化债的重担主要是落到化非标债务上，既然要化债，且还是这几年的重点工作，那上面肯定会有实际措施下到地方来。比如用银行低成本的资金，来置换掉地方一些高成本的非标债务，最终实现债务转移，改善并化解地方债务。
像之前城投曾有过三轮债务置换来缓解压力，其中数15-18年那波化债力度最猛，涉及置换的规模达12万亿，后面两轮置换的规模远没有第一次庞大。而本轮的置换情况，还将拭目以待。
除此之外，后面城投融资环境改善了，对定融类产品的兑付也存在一定的间接性利好。因此在2027年前，大概率会有一部分非标相关债权人上岸。
当然最终实际化债效果如何，还是要密切关注各地进展。还是那句话，不要看别人怎么说，要看怎么做，要真解决了才算数。
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