安琪酵母

安琪酵母，宜昌国资委下属企业，最早由酵母研究所联合几家地方企业上市形成。目前市占率国内第一，全球第二。全球来说，法国乐思服30%，安琪18%，英国英联马利15%。国内来说，安琪酵母市占率接近60%。

安琪酵母2023年营收136亿，倒推全球市场700亿，但是由于酵母及酵母提取物的应用增加，总市场可能会继续扩大。但是仍然是较小的市场。

安琪酵母毛利率20%-40%之间，净利率10%-20%之间，十年来自由现金流为负。作为国有企业，早期上市、增发，圈钱扩产，现在仍然在扩产。主要成本是糖蜜，占到总生产成本的35%以上，我国自2017年禁止糖蜜进口，而国内糖蜜供给不足，价格持续上涨。特别是近三年，糖蜜价格上涨导致安琪毛利率下降10%。为了解决糖蜜卡脖子问题，安琪加强水解糖替代工艺，希望以此控制成本波动。同时公司于2024年于巴西设立子公司，巴西产糖大国，不知道与糖蜜的成本控制是否有关。

但是成本端大幅涨价，却没有传导到消费端也是很神奇。可能是国企控价，也可能是公司话语权太弱，无法涨价。

193亿总资产，固定资产+在建工程94亿，存货38亿，应收账款15亿，货币资金12亿。负债87亿，其中长短期借款49亿。

近9年营收平均增速16%，毛利平均增速14%，净利平均增速29%但非常不稳定。整体看起来，成本增速以及费用增速均低于营收增速。

需要持续投资且没有自由现金流，目前看起来不像好生意。但是成长空间还没到上限。

不是优秀的公司，除非公司大幅低估，否则不值得入手。