投资，重要的是未来

2017-12-17 青春的泥沼 雪球

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摘要：历史数据是投资的决策工具，但是只是投资决策的其中一部分，不是全部，投资但是更重要的是未来。要熟练掌握各种方法和工具，才能在不确定的未来中，真正做到“不变应对万变”，“心中无招，手里有招”

声明：我写这篇文章不是否定估值和历史数据，我从来没有否定估值和历史数据的作用，我想表达意思是：估值和历史数据是我们投资中必不可少的参考，但是所有投资都是关于未来的，重要的是未来。我从没否定任何一种投资方法，我是说我们要熟练掌握各种方法和工具，博采众长，提高自己。

现在很多人开始看估值和历史数据投资了，这是我国投资者教育的进步，但是有个别人就喜欢给自己加戏了，以为估值万能了。

作为对投资有所了解的人，我们都知道PE、PB类的估值和财报等等或是别的都是投资体系的重要组成部分，这些都是十分重要的，但是从来不是全部。

投资本身是一套非常复杂的体系，所有的指标、方法都是为了投资服务的，并不存在任何单一指标、方法万能，也不存在某些指标、方法一定是高级的，某种方法一定是低级的，是下三滥。现在中国投资圈有种风气，仿佛是搞投资不涉及量化，不涉及大数据就低人一等。我反正是看不下去，搞投资有基本面的、有看技术面的、有看各种K线指标的，并不存在一定高级和一定低级。

我再回到本文的主题上，投资，我们是利用一套体系根据以前和现在的情况，来分析未来，所谓估值、财报、产能分析、K线分析、概念分拆等等投资方法都是投资体系内的组成部分，这些方法都是其中之一，但是绝不是唯一。

任何投资方法都是基于过去和现在用来衡量未来的，所依托的过去和现在就是表象，所关注的是未来，这就跟推理探案过程相反，推理探案是依托现在的各种表象（证据、条件）来分析推理过去。

我在这里再说一下：投资是一个体系化的东西，没有万能方法，各种方法都要进行互相验证，各个大V都有自己的一套思路，你可以学习借鉴他们的观点，但是千万不要把他们观点给简单化。

价值投资不是只看PE、PB，否则你只应该买几倍市盈率的银行股等等，别的股都不要买了；成长投资也不是炒作什么“人工智能”、“基因剪辑”、“未来能源”等等概念；看估值看年报也不是只看历史数据。不论是成长投资还是价值投资，无论是看线看估值看财报等等，都是要是落实在对投资标的（可以是指数，也可以是企业、商品）的未来上，要落实在业绩增长上。

我前几天在雪球上说了“评估一个优秀的企业的比评估一个垃圾企业难多了”，有人问这个事情，我就回复了：一个造假要退市的企业，可能你连1块钱都不愿意买，很多人连看都不看，反过来诸如贵州茅台、腾讯控股、中国平安、格力电器、美的集团这类企业，未来业绩还要增加，品牌效应也强，你说给多少倍估值合适？有的人说30倍合适，有些人愿意给40倍，甚至有些人愿意给更高，你这时候用一个指标或是方法来衡量往往很容易产生误差，即使用同样的方法，不同的人也可能给出不同的估值。

指数也一样，很多人喜欢的恒生国企指数（H股指数）以后要加入红筹股和民企股，类似中国移动、腾讯这类企业会加入，低估值的金融股占H股指数三分之二的情况会逐步改变，指数对应的市盈率和市净率就会提高，你要是只看估值，你会发现未来H股指数会比以前贵，你还买不买了？香港的会计制度变更过，房产价值增值部分可以计入财报里面，美国的品牌商誉可以计入净资产，收购多了以后，企业净资产会增加，你会发现部分美国金融企业破净比国内金融企业还恐怖；国内指数也是这样，欧美日韩香港市场已经是强者恒强了，中国的龙头也肯定这样（我没说全是大企业，也可能是小行业里面的龙头），而且随着MSCI加入中国、国企改革、划转社保等等多种因素下，中国市场优质指数估值也会不断提高。

考虑指标有用，但是只考虑指标往往就是机械历史主义，就是本本主义，一个好东西要考虑普适性的同时，也要注意差异性。为什么同是马列主义，在王明博古手里就要搞砸，在毛泽东同志领导下就能建立新中国，这就是机械照搬和灵活运用的差异。方法是很多，你就要综合考虑，统筹谋划，毕竟你投资用的是你资金的钱，不是我的钱。

读书时候，我们会发现书越读越厚，但是往往到了一定程度以后，我们就会发现书阅读越薄，其实投资也是这样，一开始我们初入投资，各种方法都要尝试一下，即使不尝试，至少是知道一下各种方法的优缺点，我明确反对一开始就死死挤在一种方法上，各种方法都有优缺点，如果一个方法都是缺点，那么不会流传至今，大家想是不是这个道理。读书“从薄到厚，从厚到薄”，投资也是这样。

我最喜欢的一本武侠小说《笑傲江湖》里面华山派自己都有气宗和剑宗，气宗注重内功心法修为，剑宗注重外在剑法修炼，一个门派自己都有两派，更何况投资。投资者学习各路投资方法，针对各路方法的优缺点来博采百家之长，取其精华去其糟粕，丰富自己的投资体系和投资理念。

武侠小说里面一开始学武，都是要钻研某些基础招式，但是随着故事发展往往到最后，我们会发现真正牛逼的武功都是相通的，张无忌学会了九阳神功以后，学习乾坤大挪移也是很快。最牛逼的武功不是具体到某个招式，而是“无招胜有招”，兵来可以将挡，水来可以土掩，最恐怖的不是一个人有具体招式，武功都有破绽，只是或大或小而已，我们都可以破解，只有真正不拘泥于具体套路了，别人不知道这人下一个招式是什么了，心里打怵没底的时候，这样的人才是最可怕的，这就是武功的最高境界“心中无招，手里有招”。

其实投资也是这样，未来的情况不确定的，一个人刚入投资大门时候就只会一个套路，面对不确定的未来，很容易遇到问题，方法有用，但是不是所有情况都有用，一开始投资也要博采众家之长，吸取精华，剔除糟粕，这样才能在市场上游刃有余。

我们回顾一下，远的我不说了：14、15年是大牛市里面有科创股、一带一路概念股等等表现不错，15年股灾以后，分级A表现很好，16年年初熔断以后，以股指期货贴水吃差价等等无风险套利盛行，16年年底到现在国内是白酒、家电、保险为代表“漂亮50”行情夹带部分去产能、新能源、人工智能，美股有谷歌、FB、亚马逊、苹果等龙头科技股带动的牛市，港股有腾讯、吉利汽车、还有内房龙头恒大集团、融创中国、碧桂园的内房行情，最近看了看各大券商研究所的18年行情预判：有继续唱多港股的、有继续唱多“漂亮50”的，还有些说18年中小创里面部分“真成长”企业值得看好的。

为什么出现新的行情，就会有新的大V或是基金经理成为市场热点，因为他们的投资方法和投资思路适合当时市场，为什么又换了一种风格以后，这些人就不行了，又会换新人，出现“江山代有才人出，各领风骚数百年”。我们个人投资者要避免这种情况，就只能多项指标、多种方法综合使用，避免大小年现象。

你不知道市场会怎样，大家想想在去年年底谁能知道贵州茅台为首的白酒板块今年能涨成这样，有，很少。这完全跟武侠人物比武一样，你不知道对手下次出什么招式，你也不知道你下一个对手使用的是刀枪剑戟斧等等十八般兵器中的哪一种，你能应对这18般兵器了，万一对方还会飞镖、银针等等暗器那？

投资中我们每天都会遇到各类事件，各种情况，我们如果只会一种方法，肯定会遇到困扰，投资最重要的是未来，而我们的依据做出判断的只有过去和现在，未来是不确定的，但是如果我们熟练掌握各种投资方法，熟练运用各种投资品种，才能“不变应对万变”，这样就会感悟到“事情很多，因素很杂，但是华尔街没有新鲜事”。