财报阅读—经营安全边际率

财报阅读—经营安全边际率

前几天，我们学习了一家公司“盈利能力”的第一、第二个指标，分别是“毛利率”和“营业利润率”，还有“营业费用率”的概念。今天我们来学习第三个指标“经营安全边际率”。

一、概念

经营安全边际率指的是营业利润率占毛利率的比例。

它反应了公司是否具备长期稳定的获利能力，同时也判断出公司对抗市场波动的空间有多少，因此指标越高越好。

财报阅读—经营安全边际率

具体计算公式如下图：

财报阅读—经营安全边际率

用生活化的语言理解一下概念：

如果一家公司的安全边际率能达到70%，碰到市场不景气，公司的毛利率只要不下降超过70%，则公司仍可以小赚，或者是不赚不赔的状态。

反之，如果一家公司安全边际率只有10%，相当于，只要公司毛利下降超过10%，这个公司做的事情就不是一门好生意，即将开始亏钱，安全空间非常小。

二、公式及计算

财报阅读—经营安全边际率

计算公式很简单，前两天学习的两个指标，营业利润率和毛利率之比就得到结果了。

上图是海康威视的经营安全边际率。

三、判断指标

根据MJ老师经验总结：经营安全边际率>60%，则代表这家公司有较宽裕的获利空间，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

“经营安全边际率”我们也可以理解成一家公司的护城河，简单来说就是相对于其他公司拥有的竞争优势，这种优势可以保证公司在同等的商业环境中获得更高的利润，所以在投资的过程中是否拥有护城河也是考虑的重点之一。

四、实例分析

下面是白酒行业和调味发酵品行业的经营安全边际率五年数据统计。

白酒行业 调味发酵

“贵州茅台”和“海天味业”经营安全边际率五年平均分别达到74.12%、59.93%，盈利空间非常大。

再看它们手上的现金占比情况。

财报阅读—经营安全边际率 财报阅读—经营安全边际率

按照“现金占总资产比率”大于25%就是土豪的标准，他们都是大户人家。

这里也整理了A股龙头企业与其同行企业2016年的财报部分数据对比。

财报阅读—经营安全边际率

从上面的统计数据中可以看到，如果在市场中，茅台的竞争对手全部疯狂杀价、抢单，茅台除了有66.0%的降价空间与其他对手PK以外，手上的现金也比其他竞争对手多。

这个时候如果再遇上金融危机，所有的竞争者有可能都阵亡，但茅台依然屹立不摇地存活在市场上。

所以，一家公司应该具备这样长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即：

经营安全边际率高且手上现金充足。

五、理工女的推导癖

根据三个公式：

毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
营业利润率=营业利润/营业收入
营业费用率=毛利率-营业利润率

得到：

安全边际率 =营业利润率/毛利率=营业利润/（营业收入-营业成本）=(营业收入-营业成本-X)/(营业收入-营业成本)

插曲是X可能为负！

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最后是美丽的导图。

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